近年来，普氏铁矿石价格指数持续下行。2021 年，普氏铁矿石价格指数年度均值为 160 美元／吨，2022 年和 2023 年为 120 美元／吨，2024 年为 109 美元／吨，预计 2025 年将降至 95 美元／吨。今年 1 月 1 日至 6 月 15 日，普氏铁矿石价格指数均值为 101.36 美元／吨，年内最高触及 109.5 美元／吨，最低触及 94.6 美元／吨；期货方面，内盘铁矿石期货主力合约在 2 月 21 日触及年内高点 844 元／吨，随后持续下跌。
供应方面，今年四大矿山新增产能不断释放，但指导产量增加有限。
淡水河谷与力拓采用国际通行的自然年度为财年周期 （每年 1 月 1 日至 12 月 31 日），必和必拓及 FMG 采用的是澳大利亚财年 （7 月 1 日至次年 6 月 30 日）。2024 年，淡水河谷与力拓这两大矿山实际产量合计为 65565 万吨；2025 年，其指导产量区间中值为 66050 万吨，仅同比增加 485 万吨。然而，基于两家公司季报披露的数据与项目建设进度进行估算，可以发现，2025 年，其计划新增产能合计约达 4005 万吨，新增产能远超指导产量的增幅。相比之下，必和必拓与 FMG 在 2024 财年合计产量为 45376 万吨。2025 财年，两公司指导产量区间中值降至 45000 万吨，同比减少 376 万吨，根据估算，计划新增产能合计仍达 1950 万吨。由此可见，无论是产量预期上调 （淡水河谷与力拓），或是指导产量下调 （必和必拓与 FMG），均呈现出新增产能与产量指引变动幅度严重背离的趋势。
出现这种情况的主要原因是矿山历经长期开采后，出矿率出现衰减现象。根据测算数据，四大矿山的综合出矿衰减率为 3.9%，以 2025 年指导产量的中值作为基础进行估算，淡水河谷和力拓 2025 年的出矿衰减量大约为 2576 万吨。
看向压减粗钢政策，钢之家 6 月初的跟踪调研数据显示，目前已收到通知的区域和钢企合计压减粗钢产量在 3000 万吨左右，但最终全国全年压减粗钢产量和执行时间都存在不确定性，预估在三季度末或四季度初开始执行。
国家能源局 2 月 27 日发布了 《2025 年能源工作指导意见》。其中提到，2025 年煤炭要稳产增产。4 月 29 日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓强调，要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，全力以赴履行好维护国家能源安全的重大使命，进一步加强煤炭资源探产供储销衔接，增强兜底保障能力，精准规划项目投资和产能接续，扎实做好能源保供工作。今年 1—4 月，山西原煤产量同比增加 17%，焦煤焦炭供应宽松，废钢供应相对偏紧，导致目前电炉平电亏损 100~200 元／吨，但钢厂高炉仍有 100 元／吨左右的利润，对铁矿石价格有一定支撑。
综上所述，目前钢材终端消费量和钢厂高炉铁水产量下降，下半年铁矿石价格重心大概率进一步下移，但考虑到钢厂高炉还有利润、压减粗钢政策尚未执行以及电炉平电亏损等因素，价格下方空间有限。预计全年普氏铁矿石价格指数波动范围在 85~110 美元／吨，考虑到盘面正常贴水等因素，建议在 730~750 元／吨区间做空铁矿石期货 2509 合约，止损区间为 780~800 元／吨。（作者单位：中州期货，期货投资咨询从业证书编号 Z0014775）
（期货日报）
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