每经记者｜曾子建 每经编辑｜肖芮冬
港股打新，绝非稳赚不赔的买卖。
今日，曹操出行 （02643.HK） 在港交所上市交易，早间低开，破发幅度一度高达 19.42%，随后持续在低位震荡。
值得注意的是，根据曹操出行公布的配售结果，不少打新投资者获配数量较高，今日上市后浮亏金额较大。其中，有 3 位投资者每人获配数量达到 26.11 万股，最大浮亏额超 200 万港元。截至午间收盘，曹操出行报 35.75 港元，较发行价下跌 14.76%。
同类公司上市破发早有先例
曹操出行是知名网约车公司。根据其招股书，2022 年、2023 年和 2024 年曹操出行的营业收入分别为人民币 76.31 亿元、106.68 亿元和 146.57 亿元。其收入主要包括出行服务、车辆销售和汽车租赁。其中，出行服务为营收的核心来源，近三年收入分别为 74.67 亿元、103 亿元和 135.67 亿元，占总收入比重都高于 90%。
值得关注的是，此前已有网约车公司在港股上市，且表现并不亮眼。
比如嘀嗒出行 （02559.HK），去年 6 月 28 日在港交所上市，发行价 6 港元，上市首日报收于 4.65 港元，破发 22.5%。目前，该股股价仅 1.14 港元。
另一家公司如祺出行 （09680.HK），去年 7 月 10 日上市，发行价 35 港元，上市首日小幅破发，次日短暂涨至 40.05 港元，随后持续下跌。截至发稿，股价仅为 9.4 港元。
散户打新中签率高
今年以来，随着港股市场日益升温，IPO 数量大幅增加，也为打新者提供了大量低风险博弈的机会。而港股市场的打新机制，使得散户打新中签率更高，也吸引越来越多的投资者愿意参与港股打新。不过需要注意的是，低风险不等于没有风险，一旦遇到新股破发，对打新者的打击面也必然更广。
今日早间，曹操出行的破发，就给超过 2.5 万户打新者当头一棒。据配售结果公告，曹操出行公开发售分为甲组和乙组，其中甲组申购数量较低，申购数量在 100 股~10 万股。
公告显示，共有 9832 人申购 100 股，其中 4916 人获配 100 股，中签率达 50%。3455 人申购 200 股，其中 2626 人获配 100 股，中签率 38%。
申购数量越大，中签率越低。193 人申购 10 万股，获配数量为 4200 股，中签率仅为 4.2%。而这 4200 股新股，按照今早 19% 的破发比例，人均浮亏约 3.3 万港元。
有大户浮亏超 200 万港元
甲组投资者获配数量不大，对于曹操出行今日的破发，损失并不算大，而浮亏更明显的还是参与乙组申购的投资者。
公告显示，共有 89 人参与乙组申购。其中，最低的申购数量为 20 万股，每人获配 5.29 万股，今日人均浮亏超 40 万港元。
值得关注的是，有 3 人申购了 100 万股，按 41.94 港元/股的发行价计算，这三名大户的打新资金超过 4000 万港元，分别中签 26.11 万股，人均浮亏超 200 万港元。
港股打新一旦破发，风险将被放大
今年以来，随着港股市场日益火热，IPO 数量不断增加，投资者打新的热情也在不断高涨。从上半年的情况看，确实有不少新股为投资者创造了不错的盈利机会。
比如 4 月上市的映恩生物-B，发行价 94.6 港元，上市首日涨至 205 港元，中签者每手获利超万元。
另外，新消费龙头蜜雪集团发行价 202.5 港元，上市首日大涨 43.2%。而在上市之后，蜜雪集团一路高歌猛进，最高涨至 618.5 港元，较发行价涨了 205%。此外，沪上阿姨新股上市首日的涨幅也超过 40%。
进入 5 月后，宁德时代和恒瑞医药两家 A 股公司在港交所上市，同样受到市场热烈追捧。其中，宁德时代融资额超 353 亿港元，成为近年来全球最大 IPO，新股上市首日上涨 16.3%，而恒瑞医药上市首日涨幅也达 25%。更为关键的是，宁德时代 H 股上市后，较 A 股明显溢价，似乎也显现出标杆意义，使得越来越多的 A 股公司计划赴港上市。
不过需要关注的是，尽管 A 股打新破发是极低概率的事情，但在港股市场，破发风险却并不低。而港股打新业务一般可以通过香港券商孖展融资来进行，一旦新股破发，意味着风险将被进一步放大。
今年 3 月 20 日，香港证监会发布 「有关首次公开招股认购及融资服务」 的通函，要求券商向打新者收取的最低预付认购金不低于其认购金的 10%。
也就是说，如果客户计划 100 万港元进行新股认购，最少只需要出资 10 万港元的保证金，其余 90 万港元为券商融资。正是这种打新模式，再加上相对更高的中签率，使得投资者参与港股打新热情高涨。
需要指出的是，香港券商的孖展费率也不低，一般在 4.696%~8.8%。因此，一般打新者中签后，都在上市首日便会兑现。一旦遇到新股破发，那么亏损就是实实在在的。
今年以来，除了曹操出行外，刚上市不久的海天味业、三花智控 H 股都出现过破发的情况。
而从历史来看，港股新股破发率一直比较高。行情平淡的 2018 年上半年，尽管港股 IPO 数量全球第一，但上市首日破发比例超过 50%，直到 2024 年新股破发现象有所改善。截至今日，包括曹操出行在内，仍有超过 10 只新股破发，破发率约 30%。
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