公司预期业绩向好，实控人却计划大额减持，「泡椒凤爪第一股」 有友食品暗藏三大隐忧？

每经记者｜闫峰峰    每经编辑｜吴永久    

2025 年 6 月 23 日，有友食品的实控人抛出一份减持不超过 3% 股份的计划，值得注意的是，有友食品号称 A 股 「泡椒凤爪第一股」，其股价年内一度上涨超 60%，公司 2024 年以来的业绩扭转此前三年连续下跌的态势，但业绩增长的同时其财务表现上却出现了隐忧。而有友食品的高股息和乐观的业绩预期，也并没有阻止其实控人减持的步伐，而其减持前的高比例分红也引起了市场的热议。

公司预期业绩乐观，高比例分红后实控人却抛出大额减持计划

根据有友食品公告，其实控人赵英计划于 2025 年 7 月 15 日至 10 月 12 日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过 1283.08 万股 （占总股本 3%），按 6 月 23 日有友食品收盘价 12.68 元/股估算，其套现金额上限约为 1.63 亿元。截至公告日，赵英持有公司 5540.17 万股，占总股本 12.95%。

值得注意的是，以鹿有忠、赵英为核心的鹿氏家族合计持有有友食品股份比例高达 70.26%。同花顺数据显示，有友食品自 2019 年上市后累计派现 8.27 亿元。 近三年公司累计现金分红 4.48 亿元，以 6 月 23 日收盘价计算，其近一年的股息率为 3.71%，这个股息率在 A 股上市公司中算是相对较高，但较高的股息率显然并没有阻止其实控人减持的脚步。

实际上，有友食品高股息的背后可以说是高比例分红。公司近 3 年 （2022 年~2024 年） 累计实现净利润 4.27 亿元，但累计现金分红 4.48 亿元，近 3 年现金分红总额超过了净利润之和。

而有友食品实控人的减持给其股价带来不少压力。在减持公告发布后，有友食品 6 月 23 日股价大跌 7.65%，而当日上证指数上涨了 0.65%。

实际上，有友食品实控人抛出的减持计划，是在其股价不断新高的背景下发生的。每经资本眼专栏记者注意到，有友食品的股价在 6 月初创下 4 年多的新高，其股价年内最大涨幅超过 60%，而从去年 8 月份的低点 4.89 元 （前复权） 计算，其股价最大涨幅超过 220%。

近一年有友食品股价强势的背后，是其业绩的反转。有友食品的净利润在 2020 年达到历史高值 2.26 亿元后，便开启了 3 年的下滑之路，最终在 2023 年降至 1.16 亿元。

而 2024 年有友食品的业绩表现开始出现转机，扭转了此前连续三年下滑的态势。2024 年有友食品实现营业收入 11.82 亿元，同比增长 22.37%；实现净利润 1.57 亿元，同比增长 35.44%。而 2025 年一季度有友食品的业绩仍然保持增长。其一季度实现营业收入 3.83 亿元，同比上升 39.23%；实现净利润 5032 万元，同比上升 16.25%。

至于业绩增长的原因，国海证券研报显示，2024 年三季度以来，公司调整渠道经营思路，通过直营的方式与山姆等会员店、零食量贩系统等渠道展开合作，因此公司 2024 年下半年以及 2025 年一季度的收入皆实现较快增长。

而有友食品对 2025 年的业绩也是相当乐观，其在 2024 年报中甚至表示，公司 2025 年度预计营业收入增长不低于 20%。每经资本眼专栏记者了解到，上市公司对下一年度经营目标的规划和预期，例如营收、净利润目标等，属于自愿披露内容，并无强制要求。

然而正是在这种业绩增长以及乐观预期的背景下，有友食品的控股股东却抛出了大额减持计划，两者形成了鲜明的对比。

业绩增长背后现 3 处财务隐忧，上市 6 年换 4 任董秘

每经资本眼专栏记者发现，在有友食品业绩增长的同时，其财务表现上却有一些隐忧。

首先就是有友食品的应收、应付项目出现了大额的增加。有友食品的应收账款从 2023 年底的 379.48 万元增长至 2024 年底的 7461.45 万元，同比暴增 1866.24%；而 2025 年一季度末进一步增长至 12802.64 万元，同比增幅达 71.58%。对于应收账款的大额增加，有友食品解释为主要系新增客户应收货款增加、直营渠道销售收入增加，应收货款相应增加。

在有友食品应收账款大额增加的同时，其应付账款及应付票据总额也出现了大额增长。2024 年末，有友食品应付账款及应付票据总额为 1.35 亿元，较 2023 年末的 2214.54 万元增长 511.49%；而其应付账款及应付票据总额在 2025 年一季度进一步增加至 2.28 亿元，同比增幅达 1053.02%。有友食品在财报中解释为主要系使用票据支付货款增加和原材料应付款增加。

那么，上市公司应收账款大幅度增长，同时应付账款及应付票据总额也大幅度增长，这种情况意味着什么？

对此，一名业内人士向每经资本眼专栏记者表示：「应收账款的增加通常与销售收入增长相关，尤其是企业通过放宽信用政策 （如延长账期、增加赊销比例） 来刺激销售。但需注意，若应收账款增速远超营业收入增速，可能暗示回款能力下降或调节收入风险。而应付账款及应付票据增长表明企业通过延迟付款占用供应商资金，可能用于支持自身经营扩张。但长期拖欠供应商款项可能导致供应链关系恶化，甚至引发诉讼或断供风险。应收账款、应付账款及应付票据总额同时大幅增长需结合具体场景判断，良性情况是销售扩张、行业地位提升、票据融资优化，而风险情况则是回款能力下降、现金流紧张、收入调节的嫌疑。」

其次就是有友食品的应收账款增速明显超过了其营业收入增速，应付账款和应付票据总额的增速也明显超过了其营业成本的增速，出现了较大的不匹配。有友食品 2024 年末的应收账款的增速高达 1866.24%，而同期其营业收入增速仅为 22.37%。有友食品 2024 年末的应付账款和应付票据总额的增速为 511.49%，而同期其营业成本的增速仅为 23.17%。

对于有友食品应收账款增速明显超过营业收入的增速、应付账款和应付票据总额增速明显超过营业成本增速的情况，每经资本眼专栏记者拨打了其公开联系电话，接听电话相关人士表示以邮件形式沟通，而截至发稿，每经资本眼专栏记者尚未收到回复邮件。

最后就是有友食品业绩增长的背后却出现了毛利的下滑，尤其是新业务的毛利水平相对较低。其他肉制品成为有友食品 2024 年的新增长点，该类产品 2024 年的营收达到 1.51 亿元，同比增长超过 840.7%。但公司财报数据显示，2024 年，公司 「其他泡卤风味肉制品」 的毛利率仅为 16.51%，远低于公司泡凤爪类产品 31.62% 的水平。这一结构性变化也影响了公司整体的盈利质量。2024 年，有友食品的综合毛利率为 28.97%，较上年微降 0.4 个百分点，今年一季度则进一步下滑至 27.08%。

值得注意的是，自 2019 年 5 月上市以来，有友食品已经相继有 4 位董秘辞职，上市 6 年换 4 任董秘，这在 A 股上市公司中并不常见。而其董秘的频繁变动，也引起投资者关注，在今年 5 月的有友食品的投资者关系活动中，有投资者询问其董秘频繁变动的原因是什么，目前招聘情况如何，但公司仅回复 「公司正按规定程序推进董秘招聘，待履行法定程序后及时公告」，并未说明董秘频繁变动的原因。

对于有友食品频繁更换董秘的情况，每经资本眼专栏记者一并以邮件形式采访了有友食品，然而截至发稿尚未收到回复。

封面图片来源：每经记者 张建 摄