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证券时报
7 月 18 日，恒生 AH 溢价指数继续下行，盘中一度触及 126.23 点，再创年内新低。值得一提的是，个股的 AH 溢价率也持续收窄。
统计显示，A+H 板块 160 只个股中，AH 溢价率均在 200% 以下，溢价率最高的晨鸣纸业（A 股名称为 「ST 晨鸣」） 为 199.54%，而在 2024 年最后一个交易日，A+H 板块中溢价率超过 200% 的个股有 10 只。
中信证券认为，优质 A 股公司赴港上市，打开了溢价指数的下行空间，提升了港股流动性，导致 H 股因流动性不足带来的折价减少，进而收窄了两地估值差距。另外，该板块中多只 H 股获得外资大行增持，涨幅相当可观，进一步缩小了 AH 估值的差距。
高溢价率个股数量下降
统计显示，截至 7 月 18 日收盘，A+H 板块 150 只个股中，溢价率超过 100% 的个股已降至 32 只，其中无一超过 200%。溢价率最高的晨鸣纸业为 199.54%，其次是比亚迪股份、弘业期货，溢价率分别为 185.83%、185.47%。
相较而言，在 2024 年最后一个交易日，A+H 板块的 160 只个股中，溢价率超过 100% 的个股达到 57 只，其中 10 只溢价率超过 200%。浙江世宝以 319.05% 的溢价率高居第一位，弘业期货、京城机电、中石化油服的溢价率分别为 285.55%、258.06% 和 238.91%。
另一方面，目前总共有 4 家公司 A 股相对 H 股出现折价，分别为宁德时代、恒瑞医药、招商银行和药明康德，其中宁德时代 A 股对 H 股折价幅度最大，达到 24.63%。此外，亿华通、潍柴动力、紫金矿业和美的集团的溢价率均在 5% 以下。相较于 2024 年最后一个交易日，当时并无个股出现 A 股对 H 股折价的现象，甚至没有个股的溢价率低于 5%。
这与 H 股今年表现强势有关。统计显示，今年总共有 7 只 H 股累计涨幅翻番，其中荣昌生物H 股涨幅高达 3.91 倍，山东墨龙、诺诚健华的 H 股年内涨幅分别达到 2.59 倍、2.05 倍。今年创新药板块大爆发，A+H 板块涨幅居前的有不少为生物医药股，除了荣昌生物，还有诺诚健华、昭衍新药和君实生物。在荣昌生物 H 股暴涨之际，其对应的 A 股今年累计涨幅也高达 1.45 倍，但表现还是逊色于 H 股，AH 溢价率也从去年底的 125.80% 大幅降至 14.53%。
外资青睐行业龙头
国泰海通证券指出，港股市场正在发生结构性变化，随着新经济板块的快速崛起，以创新药、新能源、消费电子为代表的新兴产业不仅具备更强的盈利增长确定性，也更符合全球投资者的长期配置偏好。市场结构的分化特征也日益明显。通过比较算术平均市盈率和市值加权市盈率发现，港股除可选消费板块外，大市值企业溢价率显著低于小市值企业，反映出机构投资者对行业龙头和基本面良好企业的认可度持续提升。
近期多只龙头股的 H 股频频获得外资青睐证明了这一观点。
港交所的数据显示，7 月 11 日，威灵顿管理公司增持恒瑞医药 114 万股，每股作价 74.50 港元，总金额约为 8493.01 万港元。增持后最新持股数量约为 1396.21 万股，持股比例为 5.41%。摩根士丹利认为，恒瑞医药在内地药企中拥有最广泛且最平衡的产品组合及管线，2025 年至 2027 年将有 47 款新药获批上市，预计 2024 年至 2027 年间创新药销售的年均复合增长率为 34%。
宁德时代 H 股自 5 月 20 日上市以来，股价累计涨幅已达 50.19%，A 股对 H 股一度折价达 30%。据港交所披露，7 月 3 日，宁德时代获摩根大通以均价 340.63 港元增持 85.16 万股，涉资约 2.9 亿港元。增持后，摩根大通最新持仓为 820.38 万股，持股比例由 4.71% 上升至 5.26%。摩根大通发布研报称，虽然预期宁德时代 H 股在近期大幅上升后短期可能会出现回调，但仍然是其中国电池行业的首选。
此外，7 月 11 日，药明康德获 FMR LLC 在场内以每股均价 85.54 港元增持 171.98 万股，涉资约 1.47 亿港元。增持后，FMR LLC 最新持股数目为 5435.49 万股，持股比例由 13.60% 上升至 14.04%。GlC Private Limited 则于 6 月底增持海天味业115 万股，每股作价 35.88 港元，总金额约为 4126.56 万港元。增持后最新持股数量约为 2799.5 万股，持股比例为 10.03%。
AH 溢价中枢将趋势性下行
招商证券（香港） 分析师郭书音认为，当前 AH 溢价的回落并非简单的周期性波动，而是反映了港股市场正在发生的深层次结构性变化，反映了短期流动性改善和估值重估，其认为未来 AH 溢价仍将维持低位震荡。
中信证券认为，2025 年以来，AH 溢价指数持续走低，反映内地政策转向和低利率环境下南向资金对 H 股的重新定价。自 2024 年 「9·24」 行情以来，南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示港股低估绩优龙头对内地资金吸引力增强。AH 股相关指数中，目前南向与中资持仓占比达 50%，险资大量买入银行板块是 AH 溢价指数下行主因之一。险资配置银行 H 股动力充足，且银行板块 AH 溢价仍有下行空间，预计会持续压低指数。同时，优质 A 股赴港上市扩大了溢价指数下行空间，提升港股流动性，缓解了 H 股因流动性不足带来的折价，推动两地估值差距收窄。
国泰海通证券认为，AH 溢价中枢正趋势性下行，港股折价的刻板印象正在打破。当前 AH 溢价仅是回到历史均值附近，随着支撑溢价长期存在的深层因素发生质变，AH 溢价中枢或趋势性下行，港股长期折价的局面有望逐步改变。
（证券时报）
文章转载自东方财富
