作者：
林乔
下半年行情演绎至今，随着大盘指数创下近年高位，强势板块创新药持续上攻，连带着相关基金净值也势头不减，年内已经诞生了四只净值翻倍的基金。
然而，近期披露的季报中却透露出资金已有松动迹象：个别创新药主题产品虽然业绩表现可观，在二季度内份额却降幅明显，有基金经理也表示已将拥挤度高的个股兑现收益。此外，在整体估值攀高的背景下，多名基金经理认为需要在板块内从财务角度、研发角度继续精耕细作选择个股。
创新药板块诞生 4 只 「翻倍基」
近期，创新药板块延续了上半年的涨幅，资金表现极为踊跃，截至 7 月 18 日，舒泰神涨幅年内涨超 5 倍，益方生物-U涨超 2 倍，还有博瑞医药、三生国健等 9 只股票涨幅超过 100%。
因此主题基金也涨幅可观，拉长时间来看，截至 7 月 18 日，年内已经诞生了 4 只 「翻倍基」，其中汇添富香港优势精选作为一只重仓港股创新药的 QDII 基金，当前以 133.72% 的涨幅领跑所有基金产品，其次长城医药产业精选涨幅约为 120%，近日，永赢医药创新智选和中银港股通医药乘势大涨，年内累计涨幅超过了 100%。
包括了 QDII 产品的基金业绩排行榜中，涨幅居前的产品创新药 「浓度」 极高。无论是涨幅超过九成的华安医药生物、诺安精选价值，还是涨近 90% 的汇添富基金、万家基金和广发基金旗下的创新药主题 ETF，均清一色重仓了相关板块。
年内沉寂多年的创新药板块成功 「兑现」，不仅体现在国产创新药经历了数年研发，实现上市、进入医保并在国内快速放量，还体现在触底反弹的公司基本面上。有公募指出，从 7 月以来已公布的季报来看，创新药与创新药产业链上游在二季度呈现加速趋势，其他细分领域预计二季度内保持平稳，下半年基本面有望迎来改善，带动医药板块整体表现。
此外，国家医保局、国家卫生健康委等机构频出的政策利好也为行情 「空中点火」。华夏基金认为，自 2024 年底国家医保局密集发文组织实施商业医保扩容工作，核心目的在于建立 「基本医保+商保创新药」 双轨制，通过商保目录吸纳高价值创新药，目前已进入真正实施阶段，预计将于 10—11 月公布最终谈判结果。
「市场对于商业医保最终定位有所期待，在缓解基本医保基金压力的同时，可能出现的医疗消费升级有望带动医疗行业规模量价齐升。 」 华夏基金表示。
资金分歧浮现
在板块上涨过程中，还吸引了大量资金借道基金踊跃流入。
据已披露的二季报数据，长城医药产业精选二季度内份额增逾 1.06 亿份，永赢医药创新智选增逾 1.5 亿份，流动性更强的 ETF 份额变化则更为明显。如汇添富国证港股通创新药 ETF 份额增超 35 亿份，银华国证港股通创新药 ETF 增超 12.16 亿份。
然而，资金的抱团已经隐有松动迹象，不少资金在上涨过程中 「边打边撤」，多只医药主题基金在二季度内份额也面临减少。
如鹏华医药科技二季度内净值增超 28%，但基金份额却减少超过 2.8 亿份，长城医药科技六个月持有份额减少超过 2900 万份，大摩沪港深精选减少超过 300 万份，还有多只创新药主题 ETF 在近期被资金净赎回。
此外，在大涨之余，多名掌管医药主题的基金经理也在季报中提示风险或表示 「落袋为安」。
鹏华基金基金经理金笑非回顾道，他管理的基金从 2022 年底翻多创新药后，一直重仓此方向，中间波动较多，但整体上仓位只加不减，所以吃到了本轮创新药大涨的主要收益，过程中操作不多，以持股为主。「后续我们仍中期看好创新药板块的景气度，当然一些相对拥挤、估值高的个股也会择机兑现收益。」 金笑非表示。
永赢基金基金经理单林也认为，「创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。」
选股需更为精细
此外，在整体大涨且资金出现分歧后，估值也成为投资绕不开的话题。
以恒生医药指数为例，截至 7 月 19 日，该指数 PS（市销率） 估值为 1.6 倍，处于近 5 年来 65% 分位。而据华夏基金测算，创新药收入峰值 PS 在 3 倍左右，部分龙头仅 2 倍，显著低于美股龙头，估值仍有修复空间。
资金方面，华夏基金认为，2025 年上半年，内资持续通过港股通加仓医疗方向资产，但外资在创新药中的仓位未有显著改善，相较 2021 年仍处于底部。若板块业绩进入同步改善，内外资或将加速流入。
单林认为。展望下半年，在全行业资产比较下来，创新药仍是确定性比较强、置信度比较高、空间比较大的资产。国内创新药企业有望继续依托优秀的临床数据、持续的产品出海及商业化兑现，从而带来更好的表现。
而在创新药个股百花齐放的当下，如何选择真正有价值的个股是基金经理下半年关注的重点。
在长城医药产业精选基金经理梁福睿看来，创新药行业的核心矛盾在于 「供给创造需求」，而非被动跟随市场变化。这一观点颠覆了传统医药投资中 「需求导向」 的惯性思维——当一种创新药真正突破现有治疗边界时 （如肿瘤免疫疗法、代谢性疾病突破性药物），市场需求会自动爆发，甚至重塑行业格局。
富国基金基金经理王超则表示，从持仓的角度看，首选研发速度最快的企业和数据最好的企业。他认为，数据好的企业具有一定的估值溢价，抗风险能力也会更强，也更能获得国外企业认可，达成更多合作；研发速度快的企业同样具备全球化的优势。
「其次，我们还会根据创新药企业的不同数据做一些分散，比如财务数据。没有收入利润的创新药企业，估值易受市场情绪、风险偏好和利率环境的影响，有比较大的波动。因此，投资组合中不能只有纯看数据的公司，还需要配置有稳定收入利润、能够自我造血的企业。」 王超表示。
（证券时报网）
文章转载自东方财富