上周五晚间，氧化铝期价全线下跌，主力合约大跌 6.27%。
多位分析师告诉期货日报记者，因市场看多情绪走弱，前期领涨的几个品种均大幅回调，氧化铝期货价格也随之跳水。
新湖期货有色金属研究员孙匡文表示，上周氧化铝期货价格剧烈波动，「反内卷」 相关消息扰动市场情绪。有消息称，化工行业达到设计使用年限或实际投产运行超过 20 年的生产装置，将被定义为 「老旧装置」，市场预期氧化铝供给下降，看多情绪升温。在期交所提保、限仓的干预下，前期大涨的焦煤、焦炭等品种跳水，氧化铝也随之跳水。总体来看，氧化铝期货价格剧烈波动主要是市场交易政策预期所致。
「可以看到，本轮氧化铝期货价格大幅上涨的核心驱动力是政策预期。」 中信建投期货有色分析师王贤伟表示，7 月 19 日工信部提到即将推出有色行业的稳增长方案，鉴于之前 「反内卷」 政策对多晶硅、焦煤等品种的影响，多头资金大量涌入氧化铝市场，2509 合约连续多个交易日上涨，直至期货价格突破 3500 元/吨的整数关口才遇到明显的阻力。上周五晚间，焦煤品种大幅跳水，这轮由政策引导、市场情绪推动的行情开始降温。
从氧化铝基本面来看，中信期货资深研究员张远表示，上周五仓单新增 2109 吨，至 9031 吨，是 2507 合约交割完成仓单进入极低水平后的首次回升。
氧化铝市场供需整体偏宽松
张远表示，目前氧化铝基本面相对偏弱。「冶炼厂的低价矿石供应充足，高成本产能利润有所恢复，氧化铝运行产能持续回升至年内新高水平，供应过剩趋势扩大，加上前期进口窗口偶有打开，6 月净出口数据大幅下滑，国内显性库存总量同步回升，基本面整体偏弱。」
具体来看，王贤伟表示，目前氧化铝供应持续改善，运行产能为 9495 万吨，创年内新高。同时，需求保持稳定，现货社会库存持续增长，目前已回升至去年同期水平。
「6 月氧化铝现货供应偏紧。进入 7 月，随着行业利润持续恢复，供应端复产与新投产并行，目前现货供给转向宽松。按目前的现货价格测算，行业平均利润已回升至 400 元/吨左右。」 他说道。
孙匡文也表示，当前氧化铝市场供应总体宽松。尽管西南局部地区供应偏紧，但是全国总体供应宽松，氧化铝产量不断攀升。虽然近期氧化铝暂无更多新产能投放，但前期检修产能陆续恢复运行，日均产量也不断创新高，目前日均产量已超 26 万吨。
从下游来看，虽然电解铝运行产能增长，带动氧化铝消费小幅增加，但供应增量大于需求增量。另外，在氧化铝现货价格上涨后，产业利润得到改善。目前现货价格在 3250 元/吨左右，氧化铝企业利润普遍在 300 元/吨左右，低成本企业利润甚至高于 600 元/吨，利润修复也刺激检修产能复产。
短期市场波动或持续
在孙匡文看来，短期交易 「反内卷」、淘汰落后产能预期的市场行为或有反复，并继续左右市场情绪，扰动氧化铝期货价格走势，需要密切关注宏观政策动向，短期行情或有反复，不排除再度出现剧烈波动的情况。若宏观政策影响减弱，市场终将回归基本面交易。氧化铝供应过剩预期较强，因此市场回归基本面交易后，价格或承压下行。
「我们对后续氧化铝价格走势持偏空的态度。」 王贤伟表示，从政策层面来看，铝行业稳增长方案主要参考 《铝产业高质量发展实施方案 （2025—2027 年）》，其中对氧化铝项目的要求是稳妥审慎推进新项目建设，对已运行产能暂无强制性约束。
「从基本面来看，2508 合约在较长时间大幅升水现货，给了产业链进行期现套利的机会，在当前现货供应本就宽松的情况下，预计 8 月注册仓单将大幅增加。届时 2509 合约将同时面临仓单大增和现货供应过剩的压力，价格易跌难涨。2508 合约价格将逐步贴近现货价格，盘面结构有望重回 contango。」 他说。
张远认为，短期氧化铝价格走势仍由 「反内卷」 情绪及仓单情况主导，若 「反内卷」 情绪走弱，在仓单进一步生成的预期下，盘面将显著承压。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
