近期有关反内卷题材持续发酵，对淘汰落后产能的预期提振商品市场上涨，纯苯价格亦跟随走高。从整体行业格局来看，终端消费不足，短期并无明显好转。整体看，反内卷或从供应端缓解当前供需矛盾。
产能扩张期不匹配
2021 年 2 月化工行业固定资产投资同比增速最大，一方面由于 2020 年同期受疫情影响，投资同比大幅下跌，另一方面化工行业进入集中投资建设期。
从行业规律来看，从投资建设到产能释放，大概要 18-24 个月，产能稳定生产需要 6 个月左右，所以 2023-2025 年，化工行业 （纯苯下游） 进入产能的集中释放期，部分行业产能过剩局面凸显。
而纯苯多为催化重整及乙烯裂解的副产品，因此集中投产时间早于化工品。2017-2018 年油品升级，促使部分工厂新上重整装置，配套芳烃抽提，抽提出纯苯，以减少汽油中苯含量。2018 年受 「油头化尾、减油增化」 政策引导，山东地炼集中投产，新投装置多为催化重整工艺。2019 年大连恒力 2000 万吨／年炼化一体化项目的投产，拉开了民营企业炼化一体化的帷幕，标志着行业全产业链发展新格局正加快形成。因此纯苯及下游投产时间存在一定错配。
纯苯行业上游老旧占比大于下游
对于纯苯来讲，目前盘点 20 年 （含 2006 年投产的企业） 以上的老旧装置产能占行业总产能的 18%，产能共计 453 万吨。虽投产时间较长，但装置基本定期进行维护和检修，至目前为止，装置可以进行稳定生产；但由于目前政策尚未明朗且即使政策明朗后难立即执行，因此对纯苯行业暂未有实质性供应端影响。短期来看，市场情绪高涨，商品市场共振带动市场偏强运行。
下游来看，对于苯乙烯来讲，目前盘点 20 年 （含 2006 年投产的企业） 以上的老旧装置产能有 292.5 万吨，占行业总产能的 13%。
第二下游己内酰胺，近几年投产速度较快，暂无 20 年之前投产装置，本次暂无影响到己内酰胺行业。
截至 2025 年上半年，国内酚酮产能达到 1048 万吨 （新建装置仅富宇化工酚酮产能计入；燕山石化及吉林石化酚酮产能未剔除），投产 20 年以上的酚酮装置产能在 79 万吨，占比在 7.54%，且均为小于 30 万吨／年的小产能装置。
通过对比来看，上游影响的产能大于下游。
反内卷下的芳烃产业链新机遇与挑战
从行业供需格局来看，纯苯作为芳烃产业链的核心枢纽，正经历着产能扩张与需求迭代的双重变革。2023-2025 年化工行业产能集中释放期下，纯苯上游供应端受炼化一体化项目驱动持续扩容，但下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚等领域的 「井喷式」 扩能更为显著。
未来五年下游投产速度仍然快于上游纯苯，其中以己内酰胺、己二酸为首的下游，投产速度领先其他下游及原料纯苯，其中己内酰胺未来五年复合增长率达到 11.59%，己二酸达到 12.62%，明显高于纯苯 4.44% 的复合增长率。叠加反内卷的影响，后续纯苯供不应求局面将进一步加剧，或在一定程度上再度陷入削减下游利润的压力中。
（新华财经）
文章转载自 东方财富
