当地时间 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表讲话。他强调，尽管通胀风险依然存在，但就业市场的疲软正成为政策权衡中的关键变量，为 9 月降息打开可能性。
市场解读其立场较预期更偏鸽派，美债收益率应声下跌，美元走低，美股进一步走强。根据芝加哥商品交易所集团 （CME） 的 FedWatch 数据，利率期货市场对美联储 9 月降息 25 个基点的押注升至 89%，较前一日的 75% 显著上调。今年累计降息幅度的预期也随之提高至约 58 个基点。
劳动力市场风险抬头
鲍威尔在讲话中表示，美国劳动力市场正处于一种 「不同寻常的平衡」，这种平衡来自于劳动力供给与需求的双向放缓。他直言：「虽然劳动力市场看似平衡，但这种平衡很奇特，源于劳动力的供需两侧都显著放缓。」
他特别提及 7 月的就业数据修正，显示就业增长远低于此前报告水平。「这种异常情况表明，就业面临的下行风险正在上升。若这些风险成为现实，可能迅速以裁员激增和失业率上升的形式反映。」 鲍威尔说。
美国劳工部此前发布的报告显示，7 月非农就业人数增加了 7.3 万人，远低于市场预期的 11.5 万。5 月和 6 月的岗位新增较此前公布的数据大幅下修了 25.8 万。
鲍威尔同时提醒，政策调整需谨慎。「在我们考虑政策立场的变化之际，失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能够谨慎行事。但与此同时，基准前景和风险平衡的变化可能使调整政策立场成为恰当之举。」
鲍威尔在讲话中并未回避通胀的持续性。他表示：「关税对消费者价格的影响现在已清晰可见，但预计这些影响将相对短暂是合理的。然而，关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀动态，这是需要评估和管理的风险。」
他强调，当美联储在 「通胀与就业目标」 之间面临拉扯时，「我们的政策框架要求我们在双重使命的两方面之间寻求平衡」。
市场解读：鲍威尔放鸽
分析人士认为，这意味着鲍威尔正在试图淡化通胀风险，同时强化就业疲软的紧迫性。金融机构 CORPAY 首席市场策略师卡尔·沙莫塔 （Karl Schamotta） 评价称：「鲍威尔此次传递的信息异常鸽派，远超市场预期。他强调劳动力市场的下行风险，在一定程度上弱化了通胀担忧。」
对冲基金大山资本 （Great Hill Capital） 董事长托马斯·海耶斯 （Thomas Hayes） 表示：「鲍威尔的立场比预期更鸽派。他已经为 9 月采取行动做好了准备，除非就业报告出奇强劲，否则降息几乎板上钉钉。」
金融服务企业 B. Riley Wealth 首席市场策略师阿特·霍根 （Art Hogan） 则认为，讲话内容是 「明确的信号」，「鲍威尔愿意支持未来的降息，可能在 9 月、10 月甚至 12 月。他强调的重点不是关税带来的价格压力，而是劳动力市场的疲软。」
政策框架调整
与此同时，鲍威尔公布了对货币政策框架的最新调整。鲍威尔在讲话中特别澄清了 2020 年修订中的关键转向。当时，美联储强调在失业率处于低位时，不必急于加息以防通胀，这一表述被解读为央行愿意容忍一定程度的 「过热」 通胀以促进就业。但鲍威尔此次重申，这并不意味着永久放弃预防性加息的能力。「2020 年的修订从未意在剥夺我们在劳动力市场过强时采取行动的工具。」 他说。他同时强调，决策者仍一致认为，不应仅凭对长期自然失业率的估计而贸然加息。
最新公布的调整进一步细化了这一立场。美联储删除了此前 「决策将依据就业低于最大水平的评估」 的表述，改为更具弹性的表述——「就业在某些时期可能高于对最大化就业水平的实时评估，但这并不必然对价格稳定构成风险」。鲍威尔强调：「如果劳动力市场紧张或其他因素对价格稳定构成威胁，采取预防性行动可能是必要的。」
毕马威首席经济学家黛安·斯旺克 （Diane Swonk） 评价称，这一调整 「为美联储应对后疫情时代更为波动的经济提供了更大回旋空间」。
鲍威尔的谨慎基调出现在紧张的政治氛围之下。美国总统特朗普近期不断施压美联储立即降息，并要求美联储理事库克 （Lisa Cook） 辞职，指控其房贷申请违规。鲍威尔在讲话中未涉及相关话题。
（第一财经）
文章转载自 东方财富
