每经记者｜孙桐桐 每经编辑｜段炼 裴健如
停牌十多天的东风集团股份 （00489.HK） 迎来重大消息披露。
8 月 22 日晚间，东风集团股份发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。
该公告一出，截至 8 月 23 日零点，东风集团股份 ADR 报价 62.22 美元，一个小时内暴涨超 91%；收盘涨幅为 87.69%，报 61 美元。
股票市值长期远低于净资产
已基本失去融资功能
根据公告，本次交易采用 「股权分派+吸收合并」 的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车 79.67% 股权，按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。在第二环节，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团 （武汉） 投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的 100% 控制。
本次交易采用岚图汽车股权+现金对价支付，总体收购价格为 10.85 港元/股，其中现金对价 6.68 港元/股，岚图股权对价 4.17 港元/股。
图片来源：每日经济新闻 文多 摄 （资料图）
东风集团方面表示，受到行业转型阵痛等因素影响，东风集团股份近年来估值表现偏低，股票市值长期远低于净资产。截至 2025 年 7 月 31 日，东风集团股份总市值为 391.2 亿港元，收盘价为 4.74 港元/股，PB 仅为 0.25 倍。受制于估值情况，东风集团股份上市以来未开展过股本再融资，已基本失去 H 股上市平台的融资功能。
与东风集团股份的估值偏低表现相比，岚图汽车作为东风自主打造的高端智慧新能源品牌，近年来保持良好发展势头，是东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产之一。
与此同时，东方集团股份发布了上半年业绩报告，集团上半年销售汽车约 82.39 万辆，同比下降 14.7%，实现销售收入 545.33 亿元，同比增长 6.6%；毛利润 75.99 亿元，同比增长 28.0%；毛利率达 13.9%，同比提升 2.3 个百分点；归属于上市公司股东净利润 0.55 亿元，同比减少 92%，去年上半年为6.84 亿元。截至报告期末，集团现金和现金等价物余额为 335.82 亿元，较上年末减少 134.01 亿元。
针对业绩变动的原因，东风集团曾表示主要原因有二：一方面，合资非豪华品牌市场持续下探，导致合资乘用车业务销量和利润大幅下降；另一方面，为应对激烈的市场竞争，公司在自主事业领域的研发、品牌建设、渠道建设和市场营销方面投入加大。
岚图汽车将独立上市
去年已实现单季度盈利
实际上，岚图汽车独立上市早有端倪。早在 2021 年 6 月，岚图汽车 CEO 卢放首次宣布岚图将成立独立法人公司，同时启动员工持股计划，并明确表示 「广泛利用资本市场平台」。更关键的是，他透露已确定首家战略投资者，且 「不会找纯财务投资者」，而是选择产业链协同伙伴。这标志着，岚图从诞生之初就被赋予资本化使命，而非传统的事业部架构。
《每日经济新闻》 记者注意到，自 2023 年起，岚图汽车多次公开讨论 IPO 可能性。岚图汽车 CFO 沈军曾表示 「只要销量达成，我们马上就启动 IPO 计划」，并明确 「月销量达到 1 万辆」 是启动 IPO 的必要条件。
图片来源：每经记者 孔泽思 摄 （资料图）
今年 7 月，东风集团股份及东风资产管理对岚图汽车进行增资，东风资产管理出资 10 亿元，认购约 9497 万元注册资本。增资完成后，东风集团股份、东风资产管理及其他股东将分别持有岚图汽车约 79.69%、3.30% 及 17.01% 的股权。对于增资原因，东风集团股份表示，岚图汽车需要加大投资力度以提高岚图汽车的研发、品牌及营销能力。本次注资对于支持本公司的业务发展至关重要。
财务数据显示，岚图汽车已站上扭亏为盈的临界点，其亏损程度正在逐步收窄，处于扭亏为盈的边缘。2023 年，岚图汽车税前净亏损为 19.8 亿元，税后净亏损 14.72 亿元；而到 2024 年，其税前净亏损收窄至 2.43 亿元，税后净亏损同步收窄至 1800 万元，离全年扭亏仅一步之遥。去年第四季度，岚图已经实现单季度盈利。
不难看出，今年将成为岚图汽车实现自我造血的关键一年。「岚图在整个中国新能源高端市场是相对比较好的，我们单车毛利和整体利润在央国企做得还算可以。我们正努力在今年实现全年的盈利。」 卢放于今年 6 月公开表示。
值得一提的是，今年对岚图汽车来说至关重要，其不仅要冲刺全年盈利，还要力争完成年销 20 万辆的目标。官方数据显示，今年上半年，岚图汽车累计销量约 5.61 万辆，同比增长 85%，仅完成全年销量目标的 28%，距离年销目标仍有超 14 万辆的缺口。在此背景下，岚图加快产品推出节奏，并 「全面拥抱华为」，欲打造更多爆款产品，包括岚图 FREE+、全新知音车型等。
东风集团方面认为，岚图汽车本次港股上市后，在进一步拓宽融资渠道、提升品牌形象、拓展国际事业的基础上，凭借其技术、产品以及广阔的市场前景，有望进一步激发公司价值创造能力，充分释放价值增长潜力。预计岚图汽车上市后将打破东风集团股份过往的港股低估值束缚，实现估值逻辑切换。
此外，东风集团股份过往作为控股公司，体内资产种类多，估值逻辑复杂，投资者难以充分发掘投资价值。虽然近年来岚图汽车表现较好，但在东风集团股份的整体估值层面一直未能充分体现，本次交易通过 「腾笼换鸟」，岚图汽车投资价值将进一步锐化，价值发现有望带来岚图估值表现的跃升。
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记者|孙桐桐
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校对|汤亚文
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