摘要
近期受进口数据明显回升、银锂复产及资金止盈离场等因素的影响，锂价大幅回调。个别矿山安全许可证的获批，也使市场对江西锂矿供给进一步收缩的担忧有所缓解。经过连续的调整后，锂价继续回调的空间有限。其一，枧下窝矿停产，月度供需平衡转为去库。其二，随着行业旺季临近，下游需求有望逐步增加。未来锂价走向主要看江西锂矿的停产范围和停产时间。
一
矿端扰动+反内卷政策预期，锂价大 V 形反弹
复盘 6 月至今的这波行情，始于宏观情绪好转，叠加锂价跌至低位后进口数据的阶段性回落。进入 7 月，市场驱动逻辑转向矿端扰动。江西及青海两地先后出现锂矿审批事件，在反内卷的背景下，引发市场对锂矿审批趋严的担忧，锂价由此开启上行通道。宁德枧下窝矿的正式停产进一步点燃市场情绪，对后续供给收缩的预期快速升温，锂价最高上行至 90100 元/吨。
近期受进口数据明显回升、银锂新能源复产及资金止盈离场等因素的影响，锂价大幅回调。此外，永兴配套矿权宜丰县花桥矿业有限公司，近日获为期三年的陶瓷土安全生产许可证，市场对江西锂矿供给进一步收缩的担忧有所缓解。调整更深层次的原因是对前期供给收缩预期过高的修正，市场情绪从亢奋回归理性，对供需格局的判断也更贴近实际。
从资金维度观察，本次反弹也伴随着成交量的大幅提升。自 6 月 23 日至 8 月 27 日，主力合约的成交量从 25.95 万手增加至 72.96 万手，累计增幅 181%。主力合约单日最高成交量达 177 万手，刷新碳酸锂期货上市以来的纪录。这波行情除了矿端扰动的因素外，资金面的推波助澜也加剧了行情波动。
二
国内产量下降，而进口数据明显回升
1、枧下窝矿停产，月度供需平衡转为去库
8 月 9 日晚，宁德枧下窝矿正式停产。从供需角度层面来看，该矿的碳酸锂月产量约 8000 吨，占国内碳酸锂产量 10% 左右。该矿停产将使未来数月的供需平衡从过剩转为去库。8 月 19 日，江特电机发布公告称，旗下银锂新能源将于近日正式复工复产。停产前月产量在 1000 吨左右，预计此次复产对国内供应的边际影响比较有限，但引发了市场对锂价上行后供给增加的担忧。
据 Mysteel，今年 1-7 月我国碳酸锂累计产量 47 万吨，同比增长 37.6%，维持较高的供应增速。分原料看，上周锂辉石、锂云母、盐湖和回收端的碳酸锂产量分别为 12179、2650、2552 和 1757 吨。近期锂辉石端产量快速增长，而云母端碳酸锂产量明显回落，回收端产量小幅增长。据富宝锂电，截至 8 月 26 日，外购锂辉石和外购锂云母加工的锂盐厂即时现金成本分别为 81708 和 78461 元/吨。如果抛盘面 （09），单吨盈亏分别为-2448 和 799 元/吨，外购锂辉石加工的锂盐厂盈利转负。
2、锂价反弹后，进口量明显回升
今年 7 月国内锂辉石进口量 75.1 万吨，环比增加 30.35%，折合约为 6.7 万吨 LCE。从澳大利亚进口量增幅显著，环比增长达 67.2%。冶炼厂提锂利润修复，采购意愿增强。此外，Pilbara 原计划 8 月中旬发往韩国的一船 3.6 万吨锂精矿，因价格原因，目前已改为发往中国。锂盐进口方面，据中联金，7 月阿根廷碳酸锂出口至中国 0.9 万吨，环比明显提升。结合 1-6 月的数据来看，阿根廷每月出口至我国的碳酸锂均值在 4000-5000 吨，锂价反弹后，出口量明显增加。考虑船期因素，这部分碳酸锂将于 8 月下旬-9 月陆续到达国内。
整体而言，锂价反弹后，进口量出现了明显回升。进口增量部分抵消了国内大型云母矿停产的影响。
3、社库去化缓慢
受短期供需关系改善影响，碳酸锂社会库存有所去化。截至 8 月 21 日，碳酸锂社会总库存为 14.15 万吨，周环比减少 723 吨。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为 4.68、5.15 和 4.32 万吨，库存从冶炼端向下游转移。目前社库已连续 2 周小幅去库，但整体仍处高位。高库存可为市场供给提供有效补充，对锂价上行空间形成一定压制。
近期注册仓单量呈持续增加态势。截至 8 月 27 日，碳酸锂期货注册仓单量 27477 手，较 7 月明显增加，锂盐厂注册仓单较积极。
三
新能源汽车销售增速边际放缓，储能增长存隐忧
下游存反内卷扰动。8 月 22 日，磷酸铁锂材料分会召开闭门会，探讨行业内卷与去落后产能的倡议方案。磷酸铁锂行业的结构性供需矛盾凸显，优质产能相对稀缺，低端产能过剩，导致全行业产能的有效利用率不高。年初至今，磷酸铁锂材料的产能利用率在 50%-60% 之间，24 年更低。目前来看，会议聚焦在落后产能退出，对碳酸锂需求的影响可能不大，关注后续进展。
今年 1-7 月我国新能源车市场累计销量 819.6 万辆，同比增长 38.2%，维持较快增速。结构上，1-7 月纯电动汽车和混动汽车的销量分别为 525.0 和 294.4 万辆，同比分别增长 47.1% 和 24.7%。纯电动汽车因性价比提升销量增速较去年同期明显提升，预示单车带电量料将有所提升。
从月度销量增速的变化趋势来看，6 和 7 月的销售增速均不到 30%，较前几个月的增速呈现出放缓迹象。值得注意的是，去年的以旧换新补贴是从 4 月 24 日开始实行，导致下半年销售基数抬高，增速压力或已逐步显现。
据 CESA 储能应用分会数据库不完全统计，今年 1-6 月新增投运新型储能项目装机总规模达 21.9GW/55.2GWh，功率和容量同比分别增长 69.4% 和 76.6%。6 月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计 2.33GW/5.63GWh，同比-65%/-66%，环比-71%/-72%，主要受 「抢装」 节点前移至 5.31 影响。须注意的是，「531 抢装」 结束后，国内储能需求有环比下滑的风险。
四
小结及后市展望
近期碳酸锂期货的快速回调主要受供给收缩预期降温及进口数据回升影响。短期来看，江西矿证合规问题仍未有定论，市场预期存反复可能，预计锂价呈区间震荡态势。经过连续的调整后，锂价继续回调的空间有限。其一，枧下窝矿停产，月度供需平衡转为去库。其二，随着行业旺季 （金九银十） 临近，下游需求有望逐步增加。
未来锂价走向主要看江西锂矿的停产范围和停产时间。若江西锂矿采矿证合规问题平稳落地，其他被涉及的矿山后续均不需要停产，锂价上行空间比较有限。反之，若停产范围扩大，锂价中枢可能进一步抬升。从大国博弈和地区经济的维度考虑，其他矿山被 「一刀切」 停产的可能性不大，但风险暂时亦无法排除。
（正信期货）
文章转载自 东方财富
