来源：
中国基金报
2025 年上半年，A 股与 H 股美妆上市公司在行业深度调整中呈现 「业绩分化、质量提升」 的鲜明特征。
国家统计局数据显示，1～6 月限额以上化妆品零售额同比增长 2.9%，其中国货品牌市占率突破 55%，出口额激增 12% 至 258 亿元，出海动能强劲。
珀莱雅、毛戈平、上美股份等行业龙头持续领跑，但华熙生物、敷尔佳明显 「掉队」；上海家化、丸美生物等第二梯队企业紧追，但同时面临效率和盈利的双重考验。
龙头领跑
上半年，美妆行业的龙头企业普遍交出了一份较好的 「成绩单」。
珀莱雅 2025 年上半年营收为 53.62 亿元，同比增长 7.21%；净利润为 7.99 亿元，同比增长 13.8%。珀莱雅主品牌首次负增长，珀莱雅品牌营收为 39.79 亿元，同比减少 0.08%，拖累护肤品类营收仅微增 0.2%。
但子品牌爆发，彩妆品牌彩棠营收为 7.05 亿元，同比大增 21.11%；洗护品牌 Off&Relax 营收为 2.79 亿元，同比增长 102.52%，多品牌营收占比升至 25.73%。
「国货高端美妆第一股」 毛戈平上半年营收和净利润同比增长均超 30%，营收为 25.88 亿元，净利润为 6.7 亿元，毛利率高达 84.2%。其中，彩妆产品收入占比 55%，护肤品业务收入同比增长超 30%。
上美股份上半年营收为 41.08 亿元，增长 17.3%；净利润为 5.56 亿元，增长 34.7%。韩束品牌贡献了公司 81.4% 的收入。同时，「newpage 一页」 品牌营收增长 146.5%，成为公司新的增长点。
有分析人士认为，上美股份的净利润增速显著高于营收增速，某种程度上说明公司盈利模式正从 「规模驱动」 向 「质量驱动」 转型。
巨子生物上半年营收为 31.13 亿元，同比增长 22.5%；净利润为 11.82 亿元，同比增长 20.2%。尽管保持双位数增长，但增速较去年同期放缓。毛利率为 81.7%，略低于去年同期的 82.4%，但仍在行业高位。
有人 「掉队」
不过也有些巨头上半年明显 「掉队」。
「玻尿酸第一股」 华熙生物也公布了上市以来 「最差中报」，营收同比下降近 19.57% 至 22.61 亿元，净利润暴跌 35.38% 至 2.21 亿元。「皮肤科学创新转化业务」 即原来的 「功能性护肤品业务」 持续下滑，华熙生物也表示这是导致上半年营收减少的主要原因。
2024 年，华熙生物功能性护肤品业务已同比下滑 31.62%，今年上半年降幅加剧，实现收入 9.12 亿元，同比下降 33.97%，占华熙生物主营业务收入的 40.36%。此外，上半年研发投入总额占营业收入比例为 10.22%，但创新转化滞后，新品尚未打开市场。
图源：华熙生物 2025 年半年报
敷尔佳上半年营收为 8.63 亿元，营业收入同比下降 8.15%；净利润为 2.3 亿元，同比下降 32.54%，扣除非经常性损益后的净利润大幅下滑 48.66%。
敷尔佳的收入主要来自医疗器械类产品 （如医用修复贴） 和化妆品类。其中，医疗器械类产品收入为 2.38 亿元，同比大跌 48.07%，占总营收的 27.61%。上半年销售费用高达 4.20 亿元，同比暴增 39.56%，占营业收入的比例超 48%。这意味着敷尔佳每收入 1 元，就有近 0.5 元花在营销上。
图源：敷尔佳 2025 年半年报
第二梯队提速追赶
第二梯队的美妆公司在提速追赶，上海家化、丸美生物、水羊股份上半年业绩集体上扬。
上海家化实现自 2023 年上市以来上半年业绩首次增长，营业收入为 34.78 亿元，同比上升 4.75%；归属于上市公司股东的净利润为 2.66 亿元，同比上升 11.66%。上海家化将业绩增长归因于线上渠道的引领作用。
丸美生物上半年营收为 17.69 亿元，同比增长 30.83%，但净利润仅增 5.21%；销售费用率飙至 56.5%，同比骤增近 40%。但也有分析人士认为，某种程度上反映出公司 「以价换量」 的盈利困境。
具体来看，丸美的主品牌 「丸美」 实现营收 12.50 亿元，同比增长 34.36%，占整体收入比重超 70%。第二品牌 「PL 恋火」 实现营收 5.16 亿元，同比增长 23.87%。
水羊股份也给出了一份较好的转型 「成绩单」，上半年实现营收 25.0 亿元，同比增长 9.02%；净利润扭转去年下滑态势，同比增长 16.54% 至 1.23 亿元。
2024 年，水羊股份宣布转型为全球化高奢美妆品牌管理公司。今年，高端品牌如 EDB、RV、PA 及 3LAB、AMOUAGE 等对水羊股份营收的贡献显著增加，提升了整体盈利水平。公司表示，将继续推进股权激励计划，下半年费用投放保持平稳，注重精细化管理。
（中国基金报）
文章转载自东方财富
