作者：
孙翔峰
中报季结束，备受市场关注的券商分仓佣金数据也整体出炉！
虽然市场成交日渐活跃，但是受去年 7 月 1 日开始实施的 《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称 「佣金新规」） 影响，券商分仓佣金整体下滑明显。Wind 数据显示，2025 年上半年券商分仓佣金收入为 44.58 亿元，同比下滑超过 30%。
从行业头部来看，排名行业前十的券商地位基本稳固，整体变化不大，也侧面反映了行业的 「马太效应」 越来越明显，前十家券商合计占据 48.11% 的市场份额。中信证券以 3.47 亿元的分仓佣金收入，稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到 2.83 亿元；广发证券和长江证券上半年总佣金分别为 2.51 亿元、2.30 亿元，排名第三、第四；华泰证券以 2.22 亿元排名第五。国联民生、浙商证券、中信建投、兴业证券和申万宏源排名第六至第十。
与此同时，华源证券、华福证券等实现了逆势增长，中小型券商对于研究业务的 「野心」 仍然值得关注。
行业头部地位稳固
随着行业日渐成熟，头部券商的竞争优势也愈加稳固，这点在分仓佣金上也能得到充分体现，佣金席位占比前 10 的券商累计市场份额高达 48.11%，累计分仓佣金金额为 21.52 亿元。
其中，中信证券以 3.47 亿元的分仓佣金收入，稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到 2.83 亿元；广发证券和长江证券上半年总佣金分别为 2.51 亿元、2.30 亿元，排名第三、第四；华泰证券以 2.22 亿元排名第五。国联民生、浙商证券、中信建投、兴业证券和申万宏源排名第六至第十。这些数据都是根据 Wind 提供的汇总统计已合并券商数据。
浙商证券和申万宏源在前十券商中进步比较显著，浙商证券从去年底的第十变成了第七。申万宏源则是唯一一家新进入前十的券商，排名行业第十。
申万宏源告诉券商中国记者，面对公募降佣、行业整合、AI 赋能等诸多挑战，申万宏源深耕研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源。通过机构业务委员会统筹协调证券公司整体资源的功能，积极协同机构条线为客户提供研究+业务一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策；同时，持续构建并完善行业独有的 「投研+产研+政研」 一体化体系，实现了从政策解读到产业落地再到投资策略的闭环。
如果详细拆分数据，会发现头部券商各有所长。国泰海通在证券交易总额、债券和回购交易方面排名第一，是唯一一家证券交易金额突破 10 万亿元的券商；中信证券在股票和基金交易方面排名第一。华泰证券在股票交易方面排名第三，仅次于中信和国泰海通。
分模式看，交易单元席位租赁收入中，中信证券和国泰海通展现了明显的强势地位。两家公司上半年在相关业务上分别实现了 2.62 亿元和 2.58 亿元的总佣金，是唯二市场份额超过 6% 的券商，形成了明显的双强格局。
行业整体下滑明显
2024 年 7 月 1 日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》 正式实施生效。这意味着，公募交易佣金率标准将统一按照 4 月 30 日监管下发的降佣标准执行：即被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之 2.62；其他类型则不得超过万分之 5.24。根据当时中金非银及金融科技团队测算，预计交易佣金费率将下降 40%。
从后续的市场情况看，当时的预测并不是危言耸听，虽然 2025 年上半年市场交易日益活跃，但即便是头部券商，分仓佣金下滑也非常显著。
前十的券商中，中信建投上半年的分仓佣金收入同比下滑了 53.70%，国泰海通则下滑了 41.94%。广发证券、中信证券和长江证券分别下滑了 35.34%、33.52% 和 30.16%。前十名券商中，分仓佣金下滑较少的是浙商证券和申万宏源，上半年分仓佣金收入分别为 1.65 亿元、1.52 亿元，同比下降 6.07%、9.42%。
以分仓佣金收入前 30 名的券商来看，28 家券商分仓佣金同比下滑。其中，国投证券、光大证券、方正证券、东北证券、中信建投同比下滑都超过 50%。
不过，也有不少券商扛住了行业整体下行，甚至实现了逆势增长。申万宏源、浙商证券、国海证券、中金公司同比下滑的幅度都在 10% 以内。华福证券和华源证券则实现了逆势增长。
其中，华源证券上半年同比增长 2163.26%，华福证券则是增长了 321.34%。华福证券告诉券商中国记者，研究所建立了总量及资产配置、消费升级、医疗健康、智能制造、前沿科技、能源& 新材料等六大研究中心，以 「老带新」 模式培养人才，经验丰富的首席分析师传帮带年轻分析师，形成 「经验+创新」 的互补优势，各团队紧密协作，敢拼敢闯。同时，研究所聚焦 「硬核研究+产业协同」，以 「硬核研究」 为根基，通过深度、前瞻的研究为客户提供专业分析；并通过 「产业协同」，构建差异化研究框架。
不过，两家券商的分仓佣金规模都还不大。华福证券上半年实现了 8683.08 万元的分仓佣金收入，华源证券则实现了 4820.27 万元的佣金分仓收入。
券结模式成布局重点
对于券商等代销机构而言，佣金新规生效后，无效的代销渠道与券商席位将被基金管理人清理，保留更为符合双方要求和客群匹配的代销机构；券商与基金管理人重新签署或者补充相关交易席位协议，在清理无效席位的同时，对券商研究咨询服务也提出了新的要求。
在产品端，券商结算模式受到更多欢迎，券商可通过持续提升综合服务能力，带动更多权益类产品选择券结模式，弥补分配比例上限带来的影响。
2025 年的数据来看，券商交易模式产生的佣金占总佣金的 12.44%，虽然总体占佣金比例不高，却是近年来券商积极布局的交易模式。
该模式下，中信证券优势明显，上半年券结模式下的总佣金为 8471.39 万元，佣金席位占比高达 15.22%。另外几家领先的券商则是广发证券、国信证券、兴业证券和国泰海通，总佣金分别为 4417.48 万元、3424.43 万元、3144.05 万元和 2878.18 万元。
「券结模式的优势主要体现在代销能力强和产品布局领先。」 有券商业内人士告诉券商中国记者。
核心产品成为券结模式中券商布局的重要抓手。以中信证券为例，博道基金、睿远基金等新锐基金旗下的明星产品贡献了大部分佣金。比如，博道远航上半年为中信证券贡献了 1249.57 万元的佣金，睿远成长价值则贡献了 743.70 万元。此外，睿远均衡价值三年也贡献了 625.79 万元。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
