百亿资金大调仓 寒武纪影响几何？

　　近期成为资本关注焦点的寒武纪，或面临指数基金的抛压冲击。

　　按照编制方案，科创 50 指数即将调整，根据编制规则，单个样本权重不超过 10%。但从中证指数官网最新披露的成份股情况看，经历了过去 1 个多月的上涨，寒武纪所占的权重超过 15%。由于科创 50 指数相关产品规模接近 1900 亿元，卖出资金或达百亿元，备受市场关注。

　　约有百亿元资金需调仓

　　根据指数规则，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创 50 等指数样本，于 9 月 12 日收市后生效。

　　中证指数官网发布的上证科创板 50 成份指数编制方案显示，单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%。

　　如下图所示：

　　从科创 50 指数最新权重来看，中证指数官网显示，截至 9 月 2 日，寒武纪权重为 15.42%，中芯国际为 10.21%，前五大样本权重合计已达到 46.23%。

　　随着指数调整，跟踪科创 50 的指数基金需要调仓，这意味着部分资金将从寒武纪流出。

　　此次调仓影响几何？从资金层面看，影响或不小。

　　从跟踪科创 50 指数基金的规模看，据 Choice 测算，截至 9 月 2 日，挂钩科创 50 指数的 ETF 规模为 1848.63 亿元。

　　具体来看，华夏上证科创板 50 成份 ETF 规模为 787.95 亿元，易方达上证科创板 50 成份 ETF 规模为 739.05 亿元，工银瑞信上证科创板 50 成份 ETF 规模也达到 125.12 亿元。此外，广发上证科创板 50 成份 ETF、华泰柏瑞上证科创板 50 成份 ETF、国联安上证科创板 50 成份 ETF 规模也均在 36 亿元以上。

　　就当前科创 50 相关 ETF 规模，以及寒武纪披露的最新权重占比计算，或有约 100 亿元资金将从寒武纪流出。

　　冲击力度或可控

　　百亿资金需要调仓，对寒武纪来说，影响有多大？

　　从三季度以来市场走势看，寒武纪区间最高涨幅接近两倍，这也是其在科创 50 指数中权重飙升的重要原因。从寒武纪近期量价情况看，8 月 12 日至 9 月 3 日，短短 17 个交易日，成交总额高达 3015 亿元，日均成交额高达 177 亿元。

　　中泰证券分析师何青青表示，从近期的成交情况看，寒武纪流动性充足，这部分被动资金的流出对个股造成的潜在冲击相对有限。

　　沪上某私募基金经理表示，上市公司股价短期受边际资金决定，长期则是基于企业价值。如果短期内有大量资金撤出，会对公司股价带来一定冲击，但要根据卖出资金、市场情绪、成交量等方面综合考量。

　　值得注意的是，近期大量资金从科创 50 相关 ETF 撤出。据 Choice 测算，8 月以来，截至 9 月 2 日，科创 50 相关 ETF 遭净赎回超 440 亿元。其中，华夏上证科创板 50 成份 ETF 的净赎回额，达 292.69 亿元。

　　从指数权重看，上述赎回资金同样需要卖出成份股，但在市场追捧人工智能板块的情况下相关标的受到指数卖出的影响相当有限。

　　除了场内 ETF 以外，科创 50 相关场外指数基金也需要调仓，不过相关基金规模并不大，影响有限。具体来看，由于 ETF 联接基金主要跟踪 ETF，规模将注入 ETF，所以剔除科创 50 相关 ETF 联接基金后，截至 6 月 30 日，科创 50 相关场外指数基金规模约为 13.45 亿元。

　　除了科创 50 指数以外，部分人工智能指数、科创芯片指数等也将进行调整。记者梳理发现，目前寒武纪权重显著超过 10% 的主要是中证人工智能产业指数、上证科创板人工智能指数。但从这些 ETF 规模看，比科创 50 指数相关产品的规模小。

　　调仓节奏如何？

　　百亿资金需要卖出，这些指数基金的调仓节奏，也备受市场关注。

　　「对于指数基金而言，没有硬性的调仓时间，具体调仓时间各家基金公司有所不同，为了控制指数基金的跟踪误差，大家会在临近生效日进行调仓，如果生效日没有调整完，还可以接着调。」 沪上某指数基金经理表示，对于指数基金而言，控制跟踪误差是最核心的。

　　另一位指数基金经理同样持此观点，他透露，为了控制指数基金的跟踪误差，会在 9 月 12 日收盘前调仓完毕。

　　兴业证券分析师张启尧表示，ETF 为了能够及时根据指数样本调整持仓、减小跟踪误差，同时又要避免集中调仓对股价造成冲击影响，多会选择在指数调整正式生效前进行部分调仓，尤其是对于调仓冲击影响较大的公司，因而对股价的影响出现前置。从主要指数 ETF 产品的跟踪误差上也能够观察到，由于提前调仓，在调整公告日到调整生效日期间，ETF 跟踪误差通常会出现抬升，而在调整生效后则会回归到正常水平。

　　在业内人士看来，随着指数基金规模快速增长，对股价的影响也越来越显著。以寒武纪为例，截至 6 月底，在其前十大流通股东中有 4 只 ETF，包括华夏科创 50ETF、易方达科创 50ETF、嘉实科创芯片 ETF、华夏上证 50ETF。其中，嘉实科创芯片 ETF 是寒武纪新进前十大流通股东，另外 3 只 ETF 持仓股数较一季度末均有所增加。

（上海证券报）