每经编辑｜肖芮冬
9 月 4 日 A 股下行，算力板块集体调整，科创 AI 指数下跌 6.73%。A 股在经历较长时间的上涨之后，部分短线资金获利离场，导致行情出现阶段回撤，这属于正常现象，不必过度恐慌。为了规避短期波动，定投、分散投资等方式也是良好选择。科创人工智能 ETF 国泰即将发行，有望把握建仓时机，帮助投资者捕捉 AI 板块长期投资机会。
资料来源：wind
在目前 A 股流动性持续宽松，市场大盘表现良好的背景之下，AI 有几个明显的优势：（1） 产业趋势明确，商业模式已经跑通。北美云厂商的闭环已经形成，业绩端高速增长已经可以反哺资本开支扩大，同时 AI 业务发展短期内算力仍然供不应求。国内发展节奏有望持续跟进。（2） 市场规模较大，且对于部分环节目前市场规模二阶导仍为正数，估值支撑较强。北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元大关，同比增长超过 60%。一方面，GPU 的放量规模持续扩大，另一方面，技术密集度提升持续推高算力产业链零组件价值量，目前部分环节市场规模增速 （注意是增速，不是绝对值） 仍未见顶。（3） 产业边际变化明显，国产算力加速跟进。北美算力方面，GPU 放量带动了半导体产业链共同成长。国内方面，半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力规模放量已在前夜。（4）A 股优质资产重估，AI 产业链或成首要关注点。目前，北美算力带动相关环节业绩高增，国产算力相关的半导体产业链条代表我国工业生产的最高水平，有望享受重估红利。
基本面分析
从资本开支角度看，全球正处上行通道。全球最大的玩家无疑就是北美的头部云厂了。2025Q2，北美四大云厂商资本开支总计 958 亿美元，同比增长 64%，持续保持高增态势。四厂对后续季度以及全年展望乐观，其中谷歌和 meta 上调了今年指引。
资料来源：中信建投研究所
云厂商对资本开支的激进投入，如果说 2023 年以及 2024 年是因为信心的话，那么走到现在，就是因为他们真的尝到了甜头。以谷歌为例，谷歌云 2025Q2 收入 136 亿美元，同比增长 32%，订单挤压飙升。AI 除了让云厂商的传统业务收入迅速增长之外，还为他们带来了新的市场。2024 年的时候，谷歌旗下 DeepMind 团队 CEO Demis Hassabis 和 John Jumper 共同获得了诺贝尔化学奖，获奖理由是 「蛋白质结构预测」。这无疑是 AI 在学术界的一次大展拳脚。2025 年以来，谷歌 AI 加速发展，除了 Gemini2.5 系列模型在文本类模型中大放异彩之外，近期走红的 Genie3、nano Banana 彰显了谷歌在图像、视频领域的实力。站在当下，我们几乎可以确定，AI 的商业模式已经跑通，接下来，它或许将开始加速，真正开始向各行业渗透。
国产 GPU 市场规模较大，国产算力叙事宏大。我国相关企业的产品虽然跟英伟达相比仍有较大差距，但是我们看到的是国产算力高速发展下国内厂商的成长性斐然。国产 GPU 市场有多大？在 8 月底法说会上，英伟达给出预测：在 2030 年，全球 AI 基础设施支出将达到 3 万亿~4 万亿美金。中国是全球第二大计算市场，在 2025 年，市场规模达 500 亿美元，并将以 50% 的增速成长。
当下去看半导体产业链，不应该简单以国产替代率提升主导行业景气的角度，更多的，应该是国产算力带来了新的叙事和估值逻辑。
产品优点
科创 AI 具备 「国产算力」+「北美算力」 两重动能。上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取 30 只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。
资料来源：中证指数官网
我们选取了市面上主流的人工智能指数，可以看到 2024 年 9 月之后，一方面得益于资本市场建设取得硕果，另外从产业上看国产算力影响力扩大，科创 AI 实际上在大部分时候都跑赢了其他指数。
资料来源：wind（截至 2025 年 9 月 4 日）
实际上，如果我们把科创 AI 指数跟申万半导体指数比较，会发现它大部分时候也是跑赢的。所以，我们认为科创 AI 最大优势，在于双重引擎，即北美算力和国产算力。2024 年 9 月以来，我国大力发展资本市场，A 股优质资产进入重估时刻，国产算力的重视程度得到提高。而北美算力方面，今年以来 AI 产业加速发展，引擎同样强劲。所以，对于看好 AI 产业趋势的投资者而言，科创 AI 能很好地代表产业景气度。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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