【文章来源：金十数据】
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在暂停降息九个月后，美联储几乎确定将在即将召开的会议上降息 25 个基点。但这一待定举措引发了极大争议，这场争论背后的核心原因是什么？
部分争议源于经济前景——美国经济似乎正注定进入一段 「增长放缓与通胀高企并存」 的特殊时期。进口商品关税上调不仅引发不确定性、拖累经济活动，还推高了物价水平。
在此背景下，经济学家就 「美联储应优先应对增长放缓还是高通胀」 分裂成对立阵营。
担忧高通胀的经济学家阵营主张美联储维持利率不变；而担忧经济衰退的阵营则在上周五公布疲软就业报告后，呼吁美联储更大幅度降息。
若没有滞胀问题，降息的理由本会很简单。即通过降息防范经济进一步走弱的风险。
几乎所有人都认同，当前 4.25% 至 4.5% 的利率区间，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或许能刺激经济活动，但在滞胀环境下，降息也可能引发通胀进一步攀升。
8 月美国仅新增 2.2 万个就业岗位，远低于今年前三个月 「月均增长超 10 万个岗位」 的水平。
Bianco Research 总裁吉姆·比安科 （Jim Bianco） 反对美联储降息，他认为当前美国经济每月新增 2.2 万个岗位，可能已是目前能达到的最佳水平。
在过去几年，基于人口增长情况，每月新增约 10 万个岗位被视为维持失业率稳定所需的最低数量。
但很少有人提及的是，过去的人口增长中包含大量移民劳动力。而在美国总统特朗普实际推行 「边境关闭」 政策的背景下，美国经济每月可能仅提供 2.2 万个劳动力，就能维持就业市场稳定。
比安科在接受采访时表示，若没有额外劳动力供给，美联储此时降息只会加剧通胀。
另一方面，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂 （Matthew Luzzetti） 则认为，今年夏季就业增长疲软，并非源于劳动力供给受限，而是源于关税上调引发的持续不确定性冲击，导致需求走弱。他预计美联储将在 9 月降息 25 个基点。
渣打银行北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德 （Steve Englander） 则认为，美联储应在 9 月降息 50 个基点。
英格兰德表示，就业市场的供需动态掩盖了其真实的疲软程度。他在一份研究报告中指出，自己并不认为美联储会开启一系列 50 个基点的降息，但此次降息应是一次 「补涨式」 降息 （即弥补此前未能及时宽松的缺口）。
Rockefeller International 经济学家鲁奇尔·沙玛 （Ruchir Sharma） 则在 《金融时报》 专栏中主张，美联储实际上应该考虑加息。他指出，当前金融环境极为宽松，消费者物价通胀已连续四年超过美联储 2% 的目标，且预计在可预见的未来仍将维持在该水平之上。
他表示，「美联储将降息 25 个基点」 这一主流观点，源于 「稍有经济疲软迹象就急于救市」 的警惕性反射——数十年来，这种反射一直在削弱美联储公信力、催生金融泡沫。
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在暂停降息九个月后，美联储几乎确定将在即将召开的会议上降息 25 个基点。但这一待定举措引发了极大争议，这场争论背后的核心原因是什么？
部分争议源于经济前景——美国经济似乎正注定进入一段 「增长放缓与通胀高企并存」 的特殊时期。进口商品关税上调不仅引发不确定性、拖累经济活动，还推高了物价水平。
在此背景下，经济学家就 「美联储应优先应对增长放缓还是高通胀」 分裂成对立阵营。
担忧高通胀的经济学家阵营主张美联储维持利率不变；而担忧经济衰退的阵营则在上周五公布疲软就业报告后，呼吁美联储更大幅度降息。
若没有滞胀问题，降息的理由本会很简单。即通过降息防范经济进一步走弱的风险。
几乎所有人都认同，当前 4.25% 至 4.5% 的利率区间，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或许能刺激经济活动，但在滞胀环境下，降息也可能引发通胀进一步攀升。
8 月美国仅新增 2.2 万个就业岗位，远低于今年前三个月 「月均增长超 10 万个岗位」 的水平。
Bianco Research 总裁吉姆·比安科 （Jim Bianco） 反对美联储降息，他认为当前美国经济每月新增 2.2 万个岗位，可能已是目前能达到的最佳水平。
在过去几年，基于人口增长情况，每月新增约 10 万个岗位被视为维持失业率稳定所需的最低数量。
但很少有人提及的是，过去的人口增长中包含大量移民劳动力。而在美国总统特朗普实际推行 「边境关闭」 政策的背景下，美国经济每月可能仅提供 2.2 万个劳动力，就能维持就业市场稳定。
比安科在接受采访时表示，若没有额外劳动力供给，美联储此时降息只会加剧通胀。
另一方面，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂 （Matthew Luzzetti） 则认为，今年夏季就业增长疲软，并非源于劳动力供给受限，而是源于关税上调引发的持续不确定性冲击，导致需求走弱。他预计美联储将在 9 月降息 25 个基点。
渣打银行北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德 （Steve Englander） 则认为，美联储应在 9 月降息 50 个基点。
英格兰德表示，就业市场的供需动态掩盖了其真实的疲软程度。他在一份研究报告中指出，自己并不认为美联储会开启一系列 50 个基点的降息，但此次降息应是一次 「补涨式」 降息 （即弥补此前未能及时宽松的缺口）。
Rockefeller International 经济学家鲁奇尔·沙玛 （Ruchir Sharma） 则在 《金融时报》 专栏中主张，美联储实际上应该考虑加息。他指出，当前金融环境极为宽松，消费者物价通胀已连续四年超过美联储 2% 的目标，且预计在可预见的未来仍将维持在该水平之上。
他表示，「美联储将降息 25 个基点」 这一主流观点，源于 「稍有经济疲软迹象就急于救市」 的警惕性反射——数十年来，这种反射一直在削弱美联储公信力、催生金融泡沫。
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在暂停降息九个月后，美联储几乎确定将在即将召开的会议上降息 25 个基点。但这一待定举措引发了极大争议，这场争论背后的核心原因是什么？
部分争议源于经济前景——美国经济似乎正注定进入一段 「增长放缓与通胀高企并存」 的特殊时期。进口商品关税上调不仅引发不确定性、拖累经济活动，还推高了物价水平。
在此背景下，经济学家就 「美联储应优先应对增长放缓还是高通胀」 分裂成对立阵营。
担忧高通胀的经济学家阵营主张美联储维持利率不变；而担忧经济衰退的阵营则在上周五公布疲软就业报告后，呼吁美联储更大幅度降息。
若没有滞胀问题，降息的理由本会很简单。即通过降息防范经济进一步走弱的风险。
几乎所有人都认同，当前 4.25% 至 4.5% 的利率区间，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或许能刺激经济活动，但在滞胀环境下，降息也可能引发通胀进一步攀升。
8 月美国仅新增 2.2 万个就业岗位，远低于今年前三个月 「月均增长超 10 万个岗位」 的水平。
Bianco Research 总裁吉姆·比安科 （Jim Bianco） 反对美联储降息，他认为当前美国经济每月新增 2.2 万个岗位，可能已是目前能达到的最佳水平。
在过去几年，基于人口增长情况，每月新增约 10 万个岗位被视为维持失业率稳定所需的最低数量。
但很少有人提及的是，过去的人口增长中包含大量移民劳动力。而在美国总统特朗普实际推行 「边境关闭」 政策的背景下，美国经济每月可能仅提供 2.2 万个劳动力，就能维持就业市场稳定。
比安科在接受采访时表示，若没有额外劳动力供给，美联储此时降息只会加剧通胀。
另一方面，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂 （Matthew Luzzetti） 则认为，今年夏季就业增长疲软，并非源于劳动力供给受限，而是源于关税上调引发的持续不确定性冲击，导致需求走弱。他预计美联储将在 9 月降息 25 个基点。
渣打银行北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德 （Steve Englander） 则认为，美联储应在 9 月降息 50 个基点。
英格兰德表示，就业市场的供需动态掩盖了其真实的疲软程度。他在一份研究报告中指出，自己并不认为美联储会开启一系列 50 个基点的降息，但此次降息应是一次 「补涨式」 降息 （即弥补此前未能及时宽松的缺口）。
Rockefeller International 经济学家鲁奇尔·沙玛 （Ruchir Sharma） 则在 《金融时报》 专栏中主张，美联储实际上应该考虑加息。他指出，当前金融环境极为宽松，消费者物价通胀已连续四年超过美联储 2% 的目标，且预计在可预见的未来仍将维持在该水平之上。
他表示，「美联储将降息 25 个基点」 这一主流观点，源于 「稍有经济疲软迹象就急于救市」 的警惕性反射——数十年来，这种反射一直在削弱美联储公信力、催生金融泡沫。
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在暂停降息九个月后，美联储几乎确定将在即将召开的会议上降息 25 个基点。但这一待定举措引发了极大争议，这场争论背后的核心原因是什么？
部分争议源于经济前景——美国经济似乎正注定进入一段 「增长放缓与通胀高企并存」 的特殊时期。进口商品关税上调不仅引发不确定性、拖累经济活动，还推高了物价水平。
在此背景下，经济学家就 「美联储应优先应对增长放缓还是高通胀」 分裂成对立阵营。
担忧高通胀的经济学家阵营主张美联储维持利率不变；而担忧经济衰退的阵营则在上周五公布疲软就业报告后，呼吁美联储更大幅度降息。
若没有滞胀问题，降息的理由本会很简单。即通过降息防范经济进一步走弱的风险。
几乎所有人都认同，当前 4.25% 至 4.5% 的利率区间，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或许能刺激经济活动，但在滞胀环境下，降息也可能引发通胀进一步攀升。
8 月美国仅新增 2.2 万个就业岗位，远低于今年前三个月 「月均增长超 10 万个岗位」 的水平。
Bianco Research 总裁吉姆·比安科 （Jim Bianco） 反对美联储降息，他认为当前美国经济每月新增 2.2 万个岗位，可能已是目前能达到的最佳水平。
在过去几年，基于人口增长情况，每月新增约 10 万个岗位被视为维持失业率稳定所需的最低数量。
但很少有人提及的是，过去的人口增长中包含大量移民劳动力。而在美国总统特朗普实际推行 「边境关闭」 政策的背景下，美国经济每月可能仅提供 2.2 万个劳动力，就能维持就业市场稳定。
比安科在接受采访时表示，若没有额外劳动力供给，美联储此时降息只会加剧通胀。
另一方面，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂 （Matthew Luzzetti） 则认为，今年夏季就业增长疲软，并非源于劳动力供给受限，而是源于关税上调引发的持续不确定性冲击，导致需求走弱。他预计美联储将在 9 月降息 25 个基点。
渣打银行北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德 （Steve Englander） 则认为，美联储应在 9 月降息 50 个基点。
英格兰德表示，就业市场的供需动态掩盖了其真实的疲软程度。他在一份研究报告中指出，自己并不认为美联储会开启一系列 50 个基点的降息，但此次降息应是一次 「补涨式」 降息 （即弥补此前未能及时宽松的缺口）。
Rockefeller International 经济学家鲁奇尔·沙玛 （Ruchir Sharma） 则在 《金融时报》 专栏中主张，美联储实际上应该考虑加息。他指出，当前金融环境极为宽松，消费者物价通胀已连续四年超过美联储 2% 的目标，且预计在可预见的未来仍将维持在该水平之上。
他表示，「美联储将降息 25 个基点」 这一主流观点，源于 「稍有经济疲软迹象就急于救市」 的警惕性反射——数十年来，这种反射一直在削弱美联储公信力、催生金融泡沫。