每经记者｜王砚丹 每经编辑｜金冥羽
9 月 10 日，A 股市场调整数日的科技板块，终于又回来了！
算力板块成为领头羊。工业富联涨停，最新市值为1.07 万亿元。「易中天」 全面反弹，新易盛、中际旭创大涨超 6%。胜宏科技涨超 12%，盘中股价创历史新高。
最令人关注的是「寒王」 寒武纪。8 日晚间，寒武纪公告称，公司定增方案获得证监会批复，有效期为 12 个月。公司将按照相关法律法规和批复文件的要求，在规定期限内办理此次向特定对象发行股票的相关事项，并及时履行信息披露义务。
该消息成为今日科技板块重拾升势的一大催化剂。寒武纪8 月 28 日见顶在1595.88 元，之后自 8 月 29 日以来开始调整，区间跌幅已超过 18%。其下跌的重要原因为交易所对科创 50 指数权重调整，寒武纪在科创 50 的权重将由 15% 下降至 10%，该调整将于 9 月 12 日收市后生效。
此次调整造成了众多科创50 指数基金对寒武纪被动减仓，也引发了前期交易过度拥挤的科技板块跟随调整。如今 9 月 12 日将近，基金调仓大概率已接近尾声，叠加寒武纪定增获批利好，资金对科技板块又重拾信心。截至收盘，寒武纪涨3.66%，重回20 日均线之上。
科技又回来了。近期伴随板块调整，关于A 股市场主线是否转换的争论，科技股已用实际行动回答。
方正证券首席经济学家燕翔近期在复盘A 股市场历次主线切换行情后，也指出，成长占优依然是市场主要方向。
他表示，A 股牛市中出现过的几次较为典型的行情主线切换包括：
2000 年 3 月从互联网科技板块转向顺周期板块。2000 年的牛市开始于 1999 年 「519」 行情，得益于当时全球的互联网浪潮，互联网科技板块是行情开始后持续领涨的主线板块。2000 年 3 月，随着美股纳斯达克指数见顶，海外映射下的 A 股科技股行情也见顶回落。而随着中国经济见底回升，2000 年 3 月以后顺周期板块成为了行情领涨板块。2007 年 「530」 前后从消费板块转向能源资源品板块。
2007 年 A 股大牛市得益于中国经济以及上市公司盈利全面上升，行情总体以顺周期类板块为主线。「530」 之前可选消费板块 （家电、纺服、商贸等） 是领涨板块，「530」 之后随着经济逐步转向过热通胀持续上行，以及宏观政策收紧预期加深，消费板块超额收益开始回落，周期属性更强的能源资源品板块 （煤炭、有色等） 成为领涨主线。
2014 年下半年至 2015 年上半年，市场进行了两次切换。第一次主线切换发生在2014 年 11 月，以金融板块为代表的大盘价值品种领涨指数，而同时创业板和科技股等成长品种明显回落。此次切换的导火索主要是 2014 年 11 月 22 日的超预期降息。金融板块领涨 2 个月后，在 2015 年 1 月行情主线发生了第二次切换，科技成长板块再次成为了行情的领涨方向，从 2015 年 1 月开始一直到 6 月指数见顶前，行情主线没有再发生太大变化。
总结历史经验，燕翔指出，有两点启示：
一是盈利周期及其预期变化，是驱动牛市中行情主线切换的主要原因。2000 年从科技切换至周期，是中国经济增速见底回升了。2007 年从消费切换至资源品，是经济环境转向了过热。2014 年底前后两次切换，反映了经济下行周期尾声市场预期的变化。
二是行情主线切换，一般会出现事件性的导火索催化剂。前述2000 年那次主要是美国科技股见顶，2007 年是 「530」 政策变化，2014 年底是超预期降息。
对于后市，燕翔指出，今年以来的行情在7 月份以后结构上出现了一次较大切换。此前超额收益较为明显的金融板块 （主要是银行），在 7 月份以后超额收益显著回落。而伴随着指数加速上行，7 月以后科技股信息技术板块成为了行情领涨板块。从板块盈利周期看，截至 2025 年中报，信息技术板块 ROE 有明显的触底回升迹象。「我们认为，在当前整体经济和市场环境中，成长占优依然是市场主要方向，可以关注科技成长内部的行情扩散机会。」
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记者|王砚丹
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