在 AI 发展的热潮中，PCB龙头胜宏科技（300476.SZ） 可谓风头无两。
9 月 12 日盘中，胜宏科技股价突破了历史最高点，达到 352.49 元/股，截至收盘，总市值达到 2920 亿元，持续逼近三千亿元。
今年上半年，受 AI 快速发展带动，胜宏科技业绩大涨，其归属于母公司所有者的净利润 21.43 亿元，同比增长 366.89%，其中，第二季度营业收入 47.19 亿元，同比增长 91.51%；归属于母公司所有者的净利润 12.22 亿元，同比增长 390.14%。
虽已录得巨大涨幅，但市场对胜宏科技似乎还有更大期待。
近日就有市场传闻称，高盛基于胜宏科技第二季度业绩及 AI 业务增长潜力，将其目标价从 380 元大幅上调至 895 元，将其 2027 年净利润预期从原预测值上调至 270 亿元。
不过，有接近高盛的机构人士向 21 世纪经济报道记者表示，该传闻不实，高盛方面并没有发过相关研报。记者通过各大研报平台也未查到相关研报内容。
与此同时，另一家外资巨头却发出了对相关板块估值过高的担忧。
胜宏科技股价创新高
自 2015 年在深交所上市后的前九年时间里，胜宏科技的股价虽然也处于平稳上升的过程，但整体涨幅很小，市值大多数时候都在 400 亿元左右的区间。
但今年以来，通过深度绑定英伟达等头部客户，胜宏科技实现了股价与业绩的双重 「飞升」。其股价从年初的 41.54 元/股暴增至最新收盘价 352.49 元/股，累计涨幅超过 710%。
胜宏科技具备 100 层以上高多层板制造能力，是全球少数实现 6 阶 24 层 HDI 产品大规模生产，及 8 阶 28 层 HDI 与 16 层任意互联 （Any-layer）HDI 技术能力的企业。根据 Prismark 数据，公司位列全球 PCB 供应商第六名、中国内资 PCB 厂商第三名。
HDI 是 PCB 高密度化先进技术的体现，具有高密度互连、高频高速、高稳定性等显著优势，不仅需求量大价值量也高。早在 2019 年，胜宏科技创始人陈涛就发现了 AI 算力对高端电路板的潜在需求，成立了 HDI（高密度互连板） 事业部，这份前瞻性的策略当年便为公司拿下全球显卡 PCB 市场约 40% 的份额。
2023 年，胜宏科技切入英伟达的 H 系列 AI 加速卡，并于 2024 年 Q4 通过 GPU200 认证，在 2025 年成为英伟达 Tier1 供应商。2025 年一季度，公司与英伟达的相关订单占比超过 70%、市场份额超 50%，成为英伟达全球 AI 产业链核心伙伴。
目前，英伟达推出的 GB200 大量采用高阶 HDI 方案，后续 GB300 也有很大可能会继续沿用这种技术。行业普遍认为，受益于英伟达 AI 服务器出货量的快速增长，胜宏科技后续有望持续出现井喷式的订单需求。
Prismark 数据显示，受益于人工智能发展及 AI 算力提升，HDI 等高端品需求快速增长。全球 HDI 市场规模预计在 2029 年达到 170.37 亿美元，2024 至 2029 年年均复合增速将达到 6.4%，AI 服务器相关 HDI 的年均复合增速将达到 19.1%。18 层及以上 PCB 板 2024 至 2029 年年均复合增长率为 17.4%，AI 相关 18 层及以上 PCB 板 2024 至 2029 年年均复合增长率为 20.6%，远远超过 PCB 行业平均增速。
在市场的乐观预期之下，胜宏科技股价不断创出新高，截至 9 月 12 日，胜宏科技动态市盈率突破 103 倍，而 Wind 电子元件的平均动态市盈率为 56.36 倍，中位数为 51.01 倍。
股东高价减持
在胜宏科技股价不断走高期间，公司资本运作不断，控股股东及高管也开始大手笔减持。
5 月底，胜宏科技公告，控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司 （以下简称 「胜华欣业」） 通过询价转让方式转让 2,572.93 万股，占公司总股本的 2.98%，询价转让价格为 65.85 元/股，交易金额达 16.94 亿元。
7 月，胜宏科技公告部分高管也开始减持，不足一个月，胜宏科技创始人配偶刘春兰、总裁赵启祥、副总裁陈勇、执行副总裁王辉、财务总监朱国强已完成减持计划，合计减持 237.12 万股 （占总股本 0.2765%），合计套现超 4.51 亿元。
其中，刘春兰套现 1.91 亿元、赵启祥套现 8171.01 万元、陈勇套现 1.04 亿元、王辉 1175.46 万元、朱国强 6246.76 万元。
7 月 21 日，公司又宣布筹划港股上市事宜。胜宏科技称，此次上市融资主要用于支持公司高端产能扩张、智能化升级、AI 算力及其他前沿 PCB 技术研发，助力公司实现全球快速扩张的需求。据报道，公司此次募资规模预计可达 10 亿美元 （约合人民币 71.8 亿元）。8 月 15 日，胜宏科技股东大会审批通过了此次港股上市计划。
值得一提的是，去年 11 月，胜宏科技曾启动再融资计划，拟募资不超 19 亿元，投资越南建设生产年产能 15 万平方米的人工智能用高阶 HDI 产品，和泰国建设生产年产能 150 万平方米的服务器、交换机、消费电子等领域用高多层 PCB 产品。8 月底，该融资计划获得证监会批复。
AI 算力炒作现分歧
胜宏科技的股价表现，只是当前 AI 题材股价狂飙的一角。
今年以来，与 AI 算力基建相关的产业链均持续暴涨，除了胜宏科技所在的高端 PCB 板块之外，作为 AI 高速数据传输的 「核心通道」 的光模块领域，股价狂飙幅度亦不遑多让。
今年以来，光模块行业的 「易中天」 三巨头——新易盛、中际旭创、天孚通信股价分别上涨了 335.37%、243.12%、186.07%，最新市值分别为 3558 亿元、4690 亿元、1443 亿元。
而近期，这些板块的持续上涨，正在引发机构的担忧，「易中天」 三巨头也出现了一定幅度的回调。
摩根士丹利就认为，尽管 AI 基础设施需求增长前景依然积极，但当前市场热情水平或难以持续。该板块的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中，建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结。
摩根士丹利的谨慎态度主要基于估值考量。该机构分析显示，新易盛和天孚通信的估值已超过历史+1 标准差水平，意味着基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中际旭创目前估值低于+1 标准差水平。
从估值变化看，自 2025 年初以来，中际旭创的前瞻市盈率从 14 倍上升至 24 倍，新易盛从 8 倍升至 20 倍。摩根士丹利认为，当前市场共识已将新易盛视为全球第二大厂商且具备最佳毛利率，这使得其进一步上涨空间有限。
（21 世纪经济报道）
文章转载自东方财富
