来源：
中国基金报
当地时间 9 月 16 日至 17 日，美联储将举行议息会议。目前来看，美联储重启降息几无悬念，这将是自 2024 年 12 月以来首次降息。
新的周期，机构投资者更关心哪些问题？全球资产配置策略应如何调整？就此，全球机构投资者展开了讨论。
美联储料将降息 25 个基点
9 月 12 日，美国 8 月通胀数据及周度申请失业金人数公布，至此，美联储议息会议前关键经济指标已全部公布。从数据来看，通胀受到关税政策推动，劳动力市场趋弱。
品浩 （PIMCO） 董事总经理兼经济学家蒂芙尼·威尔丁 （Tiffany Wilding） 发布研报称，美联储 9 月将降息 25 个基点，50 个基点的降幅也可能在讨论范围内。品浩维持全年累计降息 75 个基点的预测，核心 CPI 通胀率到 2025 年底或上升至 3.3% 左右。
保德信 （PGIM） 固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管达利普·辛格 （Daleep Singh） 预期，美国的通胀率在 2026 年前仍将维持在 3% 以上，美联储预计将以每次 25 个基点的渐进式步伐推进降息，直至在明年达到 3.0%~3.5% 的中性利率区间。
独立性面临挑战，美联储动向助推黄金热潮
美联储即将重启降息，而美国总统特朗普要求的更多，他认为高利率正在损害房地产市场并推高政府借贷成本，因此，降息的幅度要更大一些。不过，机构投资者并不赞成特朗普的观点。
摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特 （Lisa Shalett） 发文表示，过度宽松的货币政策在刺激经济和管理政府债务利息支出方面具有便利性，但长期过低的利率可能导致通胀飙升、美元走弱和资本错配——宽松货币可能扭曲投资者风险感知，催生投机泡沫。
辛格指出，如果在通胀持续高于目标的环境中进一步将利率调降至中性利率水平以下，可能导致尾部风险显著增强。
鲍威尔的任期将于明年 5 月届满，白宫对下一任美联储主席人选的寻觅在曲折推进。美国财政部长斯科特·贝森特表示，期待美联储运作方式发生根本性变革。
美联储独立性面临的威胁引起机构投资者的广泛关注。
宏利基金发布研报表示，特朗普就降息问题向美联储及鲍威尔本人施压，从舆论批评升级至 「诉讼威胁」，客观上增加了短期内政策调整的紧迫性。
沙莱特明确表达了她的担忧：「市场可能低估了其他长期风险，尤其是美联储独立性面临的威胁。」 沙莱特称，目前看，对鲍威尔的解职威胁已经平息，但过去几周试图以个人房贷申请表述失实为由，解任现任美联储理事一事还在升温。
她认为，对美国而言，美联储的独立性长期支撑美元作为世界储备货币的地位，对市场及资产估值长期前景至关重要。当货币政策的制定被政治化，可能会削弱政府公信力，进而影响投资者对企业盈利、现金流和估值进行长期预测的能力。
沙莱特指出，黄金历来是经济不确定性时期的避险资产。金价持续上涨，关于黄金走势的解读很多，摩根士丹利全球投资委员会认为，关键因素在于投资者在加大对货币政策政治化风险的对冲，这可能削弱美联储基于充分就业和物价稳定目标制定政策的独立性。
沙莱特表示：「黄金市场似乎正在警示美联储独立性风险的真实性，注重保值和购买力的长期投资者应关注资产价值。」
景顺全球市场策略师团队近日发布研报指出，对美国财政可持续性及美联储独立性的担忧，以及对美联储降息的预期，推动黄金价格在最近几周大幅上涨。
景顺表示，黄金在 2023 年及 2024 年均实现了双位数的回报，今年以来继续上涨近 35%。其背后的基本驱动因素仍然保持稳定：央行持续买入黄金，并无放缓迹象；投资者对对冲财政及地缘政治不确定性的需求强烈；利率下行的前景可能降低现金的相对吸引力。
景顺指出，越来越广泛的投资者开始参与黄金投资，今年以来，黄金 ETF 的需求显著反弹；同时，金矿股也吸引众多投资者的关注。这种状态可能会自我强化，在基本驱动因素保持稳定的情况下，黄金热潮可能才刚刚开始。
外资或加速流入中国股市
宏利基金发布研报表示，在 「欧洲再武装」「日本再通胀」「大而美法案」 等政策作用下，美元作为全球唯一核心储备货币的地位受到挑战。美元指数面临系统性下行压力，中期进入走弱周期。
宏利基金指出，美债风险溢价系统性上行，美国财政纪律持续松弛，债务可持续性担忧加剧，叠加通胀预期黏性，美债隐含的期限溢价持续处于相对高位，长端利率下行空间可能受限。
威灵顿投资管理投资策略分析师亚历克斯·金 （Alex King） 表示，美元的持续低迷可能暗示更深层次的问题——美国信用下降。美元被视为避险货币，在经济繁荣时期得到有力支撑；在市场承压时，相对于其他货币资产，基于美元资产波动性相对较小的预期，美元也有较强支撑。
亚历克斯·金指出，现行美国关税政策旨在减少与其他国家的贸易逆差。但讽刺的是，美元及其市场的稳定性往往会吸引外国过剩资本流入。如果美元失去了这种地位，投资组合的货币对冲需求将发生变化，使投资者加速从美国风险资产中撤出。
宏利基金预计，2026 年美联储领导层更迭后，潜在降息节奏可能加速，全球流动性拐点有利于资金流向估值相对较低的新兴市场。降息预期的强化可能带动全球经济基本面共振上行，与国内 「十五五」 规划、「反内卷」、育儿补贴及创新激励等积极政策形成共振，为 A 股与港股市场注入强劲动力。
与此同时，美元走弱有望推动全球资本再平衡，外资回流 A 股与港股的需求显著增强。市场或提前对 2026 年国内 PPI 与企业 ROE 拐点进行定价。港股作为流动性敏感型市场，此前受外资流出与估值压制较为明显，本轮有望迎来更为显著的估值修复与外资回流行情。
（中国基金报）
文章转载自东方财富