【文章来源：金十数据】
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在华尔街几代人的认知里，有一个不争的事实：美联储以 「价格稳定、充分就业」 为核心的 「双重使命」，是其制定利率政策的根本遵循。从美联储前主席格林斯潘到现任主席鲍威尔，这一原则被反复提及。
因此，当美国总统特朗普最新提名的美联储理事斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran） 提出 「第三使命」——美联储还需追求 「适度长期利率」时，债券交易部门瞬间热议不断，分析师纷纷争论此举背后的深意。
令人意外的是，米兰不过是完整引用了美联储章程中一段早已被遗忘的条款。但对 Natalliance Securities LLC 副主席安德鲁·布伦纳 （Andrew Brenner） 等市场老兵而言，这对金融市场的影响清晰且惊人——可能颠覆现有投资组合。
在布伦纳看来，因 「海湖庄园协议」（Mar-a-Lago Accord） 闻名、刚上任的美联储官员米兰，选择在国会听证会上提及 「第三使命」，这是迄今为止最明确的信号：特朗普政府意图以央行章程为掩护，利用货币政策影响长期国债收益率。
这也凸显出，为实现自身目标，特朗普不惜打破数十年的制度惯例，削弱美联储长期以来的独立性。
布伦纳在 9 月 5 日的报告中写道：「特朗普政府在美联储原始文件中找到了这条定义模糊的条款，它让美联储对长期利率拥有更大影响力。这虽不是当下的交易主线，但绝对值得警惕。」
目前此类政策尚未生效，且近期也无实施必要，因美国劳动力市场恶化为美联储新一轮降息铺路，各期限美债收益率均已接近年内低点。此外，近年来 「第三使命」 多被视为美联储管理通胀的自然结果，而非独立目标。
即便如此，部分投资者表示，对长期利率的高度关注，已足以让他们在债市策略中纳入 「政策干预」 的可能性。另一些人则警告，若通过非常规手段管控长期利率成为政策一部分，可能引发负面效应 （尤其是推高通胀），最终让债务管理和美联储的工作更难推进。
尽管美联储短期利率目标的制定常受关注，但真正决定美国民众数万亿美元房贷、企业贷款及其他债务成本的，是由全球交易者实时定价的长期国债收益率。
美国财长贝森特多次强调长期利率对美国经济和住房成本的重要性。与米兰类似，他近期在 《华尔街日报》 评论文章中提及美联储的 「三项法定目标」，同时抨击央行 「使命扩张」。
Schroders 美国固定收益主管莉萨·霍恩比 （Lisa Hornby） 在彭博电视采访中表示：「这显然是政府的优先级目标，因为他们想刺激住房市场。」
DWS Americas 固定收益主管乔治·卡特兰博内 （George Catrambone） 认为，若美联储多次降息后，长期债券收益率仍居高不下，可能触发政策干预。
「无论由财政部牵头、美联储配合，还是反之，他们总会找到办法，这种应对机制必然会启动，」 卡特兰博内说。近几个月，他已将到期的短期国债滚动配置为 10 年、20 年和 30 年期长期国债，并坦言 「这一立场与市场共识相悖」。
目前债市热议的、可用于压低或至少管控长期利率的手段包括：财政部发行更多短期国债，并加大长期国债回购力度；更激进的举措是美联储重启量化宽松 （QE） 购买债券——尽管贝森特曾详细阐述过往 QE 的负面影响，但这位财长也支持在 「真正的紧急情况」 下使用 QE；另一种可能是财政部联合美联储，通过资产负债表吸纳长期国债发行。
无论当前概率多低，「终极买家介入管控利率」 的预期，至少在边际上增加了做空长期国债的风险。
太平洋投资管理公司 （PIMCO） 首席投资官丹尼尔·伊瓦辛 （Daniel Ivascyn） 表示：「若独立性减弱的美联储决定重启 QE，或财政部加大收益率曲线管理力度，那么做空长端国债会损失惨重。」 这家债券巨头目前仍低配长期债，但已开始兑现 「押注短期债跑赢」 的头寸收益——这类头寸今年为其表现顶尖的基金贡献了显著收益。
以史为鉴：「第三使命」 仅适用于危机时刻
美国政府推动压低长期利率的做法并非首次，最典型的便是二战期间及战后。20 世纪 60 年代初，美联储推出 「扭曲操作」（Operation Twist），旨在压低长期利率的同时维持短期利率稳定。
全球金融危机最严重时，美联储启动大规模资产购买计划 （起初买入抵押贷款支持证券，后扩展至国债），以压低长期收益率、刺激经济。2011 年，美联储又推出新版 「扭曲操作」。不过，这些早期 QE 规模，与新冠疫情期间美联储买入企业债的购债规模相比，相形见绌。
加州大学欧文分校经济学教授、美联储历史学家加里·理查森 （Gary Richardson） 表示：「没错，特朗普想做的事，美联储过去确实做过，国会也允许过，但这些行动主要发生在战时或经济危机时期。现在这些理由都不成立——我们没有陷入大规模战争，也没有遭遇大萧条级别的危机，特朗普只是单纯想这么做。」
风险隐忧：通胀高企下干预或反噬
凯雷集团 （Carlyle Group） 等机构警告，在通胀仍具粘性且高于目标的背景下，财政部与美联储更主动地压低长期利率，可能适得其反。此前，市场预期特朗普政府将推出更多经济刺激政策，曾推动 10 年期美债收益率在今年 1 月升至 4.8% 的年内高点。
更根本的问题在于，「适度长期利率」 的定义本身模糊不清。彭博数据显示，自 20 世纪 60 年代初以来，10 年期美债收益率均值为 5.8%，当前近 4% 的水平 （即便今年初的高点） 也远低于这一均值。从历史标准看，目前似乎无需采取非常规政策。
曾与萨拉·宾德 （Sarah Binder） 合著 《独立性神话：国会如何管控美联储》 的 Potomac River Capital 首席投资官马克·斯宾德尔 （Mark Spindel） 表示：「我很难用具体数字定义 『适度』，但当前 （长期利率） 水平就像 『金发姑娘』——不高不低，恰到好处。」
在斯宾德尔看来，「适度长期利率」 的模糊表述，使其几乎可被用来 「为任何政策辩护」。他透露，自己正买入短期通胀保值国债 （TIPS），以对冲美联储失去独立性的风险：「持有通胀保值国债，以防美联储沦为政治工具。」
债务推手：37.4 万亿国债压顶，低利率成刚需
随着政府赤字飙升，压低全期限利率有助于降低日益沉重的债务融资成本。彭博数据显示，截至 9 月 9 日，美国国债规模已达 37.4 万亿美元。最新通过的预算案延续了特朗普的减税政策，预计美国财政赤字占 GDP 的比例将维持在 6% 以上的高位。
贝森特效仿前任财长珍妮特·耶伦 （Janet Yellen），一方面增加短期国债发行，另一方面维持长期国债发行规模稳定，同时表示 「以当前收益率发行长期国债对纳税人并非最优选择」。
LongTail Alpha 创始人维尼尔·班萨利 （Vineer Bhansali） 表示：「债务及偿债成本已成为政府的约束，他们在财政层面无能为力，只能借助美联储——这是唯一的出路。如今财长推动压低长期利率，已成为常规操作。」
班萨利补充道，对于担忧通胀加速的人而言，特朗普政府显然愿意承担这一风险：「美联储最终将不得不配合总统和财政部门的要求，即使通胀再高也在所不惜。」
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在华尔街几代人的认知里，有一个不争的事实：美联储以 「价格稳定、充分就业」 为核心的 「双重使命」，是其制定利率政策的根本遵循。从美联储前主席格林斯潘到现任主席鲍威尔，这一原则被反复提及。
因此，当美国总统特朗普最新提名的美联储理事斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran） 提出 「第三使命」——美联储还需追求 「适度长期利率」时，债券交易部门瞬间热议不断，分析师纷纷争论此举背后的深意。
令人意外的是，米兰不过是完整引用了美联储章程中一段早已被遗忘的条款。但对 Natalliance Securities LLC 副主席安德鲁·布伦纳 （Andrew Brenner） 等市场老兵而言，这对金融市场的影响清晰且惊人——可能颠覆现有投资组合。
在布伦纳看来，因 「海湖庄园协议」（Mar-a-Lago Accord） 闻名、刚上任的美联储官员米兰，选择在国会听证会上提及 「第三使命」，这是迄今为止最明确的信号：特朗普政府意图以央行章程为掩护，利用货币政策影响长期国债收益率。
这也凸显出，为实现自身目标，特朗普不惜打破数十年的制度惯例，削弱美联储长期以来的独立性。
布伦纳在 9 月 5 日的报告中写道：「特朗普政府在美联储原始文件中找到了这条定义模糊的条款，它让美联储对长期利率拥有更大影响力。这虽不是当下的交易主线，但绝对值得警惕。」
目前此类政策尚未生效，且近期也无实施必要，因美国劳动力市场恶化为美联储新一轮降息铺路，各期限美债收益率均已接近年内低点。此外，近年来 「第三使命」 多被视为美联储管理通胀的自然结果，而非独立目标。
即便如此，部分投资者表示，对长期利率的高度关注，已足以让他们在债市策略中纳入 「政策干预」 的可能性。另一些人则警告，若通过非常规手段管控长期利率成为政策一部分，可能引发负面效应 （尤其是推高通胀），最终让债务管理和美联储的工作更难推进。
尽管美联储短期利率目标的制定常受关注，但真正决定美国民众数万亿美元房贷、企业贷款及其他债务成本的，是由全球交易者实时定价的长期国债收益率。
美国财长贝森特多次强调长期利率对美国经济和住房成本的重要性。与米兰类似，他近期在 《华尔街日报》 评论文章中提及美联储的 「三项法定目标」，同时抨击央行 「使命扩张」。
Schroders 美国固定收益主管莉萨·霍恩比 （Lisa Hornby） 在彭博电视采访中表示：「这显然是政府的优先级目标，因为他们想刺激住房市场。」
DWS Americas 固定收益主管乔治·卡特兰博内 （George Catrambone） 认为，若美联储多次降息后，长期债券收益率仍居高不下，可能触发政策干预。
「无论由财政部牵头、美联储配合，还是反之，他们总会找到办法，这种应对机制必然会启动，」 卡特兰博内说。近几个月，他已将到期的短期国债滚动配置为 10 年、20 年和 30 年期长期国债，并坦言 「这一立场与市场共识相悖」。
目前债市热议的、可用于压低或至少管控长期利率的手段包括：财政部发行更多短期国债，并加大长期国债回购力度；更激进的举措是美联储重启量化宽松 （QE） 购买债券——尽管贝森特曾详细阐述过往 QE 的负面影响，但这位财长也支持在 「真正的紧急情况」 下使用 QE；另一种可能是财政部联合美联储，通过资产负债表吸纳长期国债发行。
无论当前概率多低，「终极买家介入管控利率」 的预期，至少在边际上增加了做空长期国债的风险。
太平洋投资管理公司 （PIMCO） 首席投资官丹尼尔·伊瓦辛 （Daniel Ivascyn） 表示：「若独立性减弱的美联储决定重启 QE，或财政部加大收益率曲线管理力度，那么做空长端国债会损失惨重。」 这家债券巨头目前仍低配长期债，但已开始兑现 「押注短期债跑赢」 的头寸收益——这类头寸今年为其表现顶尖的基金贡献了显著收益。
以史为鉴：「第三使命」 仅适用于危机时刻
美国政府推动压低长期利率的做法并非首次，最典型的便是二战期间及战后。20 世纪 60 年代初，美联储推出 「扭曲操作」（Operation Twist），旨在压低长期利率的同时维持短期利率稳定。
全球金融危机最严重时，美联储启动大规模资产购买计划 （起初买入抵押贷款支持证券，后扩展至国债），以压低长期收益率、刺激经济。2011 年，美联储又推出新版 「扭曲操作」。不过，这些早期 QE 规模，与新冠疫情期间美联储买入企业债的购债规模相比，相形见绌。
加州大学欧文分校经济学教授、美联储历史学家加里·理查森 （Gary Richardson） 表示：「没错，特朗普想做的事，美联储过去确实做过，国会也允许过，但这些行动主要发生在战时或经济危机时期。现在这些理由都不成立——我们没有陷入大规模战争，也没有遭遇大萧条级别的危机，特朗普只是单纯想这么做。」
风险隐忧：通胀高企下干预或反噬
凯雷集团 （Carlyle Group） 等机构警告，在通胀仍具粘性且高于目标的背景下，财政部与美联储更主动地压低长期利率，可能适得其反。此前，市场预期特朗普政府将推出更多经济刺激政策，曾推动 10 年期美债收益率在今年 1 月升至 4.8% 的年内高点。
更根本的问题在于，「适度长期利率」 的定义本身模糊不清。彭博数据显示，自 20 世纪 60 年代初以来，10 年期美债收益率均值为 5.8%，当前近 4% 的水平 （即便今年初的高点） 也远低于这一均值。从历史标准看，目前似乎无需采取非常规政策。
曾与萨拉·宾德 （Sarah Binder） 合著 《独立性神话：国会如何管控美联储》 的 Potomac River Capital 首席投资官马克·斯宾德尔 （Mark Spindel） 表示：「我很难用具体数字定义 『适度』，但当前 （长期利率） 水平就像 『金发姑娘』——不高不低，恰到好处。」
在斯宾德尔看来，「适度长期利率」 的模糊表述，使其几乎可被用来 「为任何政策辩护」。他透露，自己正买入短期通胀保值国债 （TIPS），以对冲美联储失去独立性的风险：「持有通胀保值国债，以防美联储沦为政治工具。」
债务推手：37.4 万亿国债压顶，低利率成刚需
随着政府赤字飙升，压低全期限利率有助于降低日益沉重的债务融资成本。彭博数据显示，截至 9 月 9 日，美国国债规模已达 37.4 万亿美元。最新通过的预算案延续了特朗普的减税政策，预计美国财政赤字占 GDP 的比例将维持在 6% 以上的高位。
贝森特效仿前任财长珍妮特·耶伦 （Janet Yellen），一方面增加短期国债发行，另一方面维持长期国债发行规模稳定，同时表示 「以当前收益率发行长期国债对纳税人并非最优选择」。
LongTail Alpha 创始人维尼尔·班萨利 （Vineer Bhansali） 表示：「债务及偿债成本已成为政府的约束，他们在财政层面无能为力，只能借助美联储——这是唯一的出路。如今财长推动压低长期利率，已成为常规操作。」
班萨利补充道，对于担忧通胀加速的人而言，特朗普政府显然愿意承担这一风险：「美联储最终将不得不配合总统和财政部门的要求，即使通胀再高也在所不惜。」
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
在华尔街几代人的认知里，有一个不争的事实：美联储以 「价格稳定、充分就业」 为核心的 「双重使命」，是其制定利率政策的根本遵循。从美联储前主席格林斯潘到现任主席鲍威尔，这一原则被反复提及。
因此，当美国总统特朗普最新提名的美联储理事斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran） 提出 「第三使命」——美联储还需追求 「适度长期利率」时，债券交易部门瞬间热议不断，分析师纷纷争论此举背后的深意。
令人意外的是，米兰不过是完整引用了美联储章程中一段早已被遗忘的条款。但对 Natalliance Securities LLC 副主席安德鲁·布伦纳 （Andrew Brenner） 等市场老兵而言，这对金融市场的影响清晰且惊人——可能颠覆现有投资组合。
在布伦纳看来，因 「海湖庄园协议」（Mar-a-Lago Accord） 闻名、刚上任的美联储官员米兰，选择在国会听证会上提及 「第三使命」，这是迄今为止最明确的信号：特朗普政府意图以央行章程为掩护，利用货币政策影响长期国债收益率。
这也凸显出，为实现自身目标，特朗普不惜打破数十年的制度惯例，削弱美联储长期以来的独立性。
布伦纳在 9 月 5 日的报告中写道：「特朗普政府在美联储原始文件中找到了这条定义模糊的条款，它让美联储对长期利率拥有更大影响力。这虽不是当下的交易主线，但绝对值得警惕。」
目前此类政策尚未生效，且近期也无实施必要，因美国劳动力市场恶化为美联储新一轮降息铺路，各期限美债收益率均已接近年内低点。此外，近年来 「第三使命」 多被视为美联储管理通胀的自然结果，而非独立目标。
即便如此，部分投资者表示，对长期利率的高度关注，已足以让他们在债市策略中纳入 「政策干预」 的可能性。另一些人则警告，若通过非常规手段管控长期利率成为政策一部分，可能引发负面效应 （尤其是推高通胀），最终让债务管理和美联储的工作更难推进。
尽管美联储短期利率目标的制定常受关注，但真正决定美国民众数万亿美元房贷、企业贷款及其他债务成本的，是由全球交易者实时定价的长期国债收益率。
美国财长贝森特多次强调长期利率对美国经济和住房成本的重要性。与米兰类似，他近期在 《华尔街日报》 评论文章中提及美联储的 「三项法定目标」，同时抨击央行 「使命扩张」。
Schroders 美国固定收益主管莉萨·霍恩比 （Lisa Hornby） 在彭博电视采访中表示：「这显然是政府的优先级目标，因为他们想刺激住房市场。」
DWS Americas 固定收益主管乔治·卡特兰博内 （George Catrambone） 认为，若美联储多次降息后，长期债券收益率仍居高不下，可能触发政策干预。
「无论由财政部牵头、美联储配合，还是反之，他们总会找到办法，这种应对机制必然会启动，」 卡特兰博内说。近几个月，他已将到期的短期国债滚动配置为 10 年、20 年和 30 年期长期国债，并坦言 「这一立场与市场共识相悖」。
目前债市热议的、可用于压低或至少管控长期利率的手段包括：财政部发行更多短期国债，并加大长期国债回购力度；更激进的举措是美联储重启量化宽松 （QE） 购买债券——尽管贝森特曾详细阐述过往 QE 的负面影响，但这位财长也支持在 「真正的紧急情况」 下使用 QE；另一种可能是财政部联合美联储，通过资产负债表吸纳长期国债发行。
无论当前概率多低，「终极买家介入管控利率」 的预期，至少在边际上增加了做空长期国债的风险。
太平洋投资管理公司 （PIMCO） 首席投资官丹尼尔·伊瓦辛 （Daniel Ivascyn） 表示：「若独立性减弱的美联储决定重启 QE，或财政部加大收益率曲线管理力度，那么做空长端国债会损失惨重。」 这家债券巨头目前仍低配长期债，但已开始兑现 「押注短期债跑赢」 的头寸收益——这类头寸今年为其表现顶尖的基金贡献了显著收益。
以史为鉴：「第三使命」 仅适用于危机时刻
美国政府推动压低长期利率的做法并非首次，最典型的便是二战期间及战后。20 世纪 60 年代初，美联储推出 「扭曲操作」（Operation Twist），旨在压低长期利率的同时维持短期利率稳定。
全球金融危机最严重时，美联储启动大规模资产购买计划 （起初买入抵押贷款支持证券，后扩展至国债），以压低长期收益率、刺激经济。2011 年，美联储又推出新版 「扭曲操作」。不过，这些早期 QE 规模，与新冠疫情期间美联储买入企业债的购债规模相比，相形见绌。
加州大学欧文分校经济学教授、美联储历史学家加里·理查森 （Gary Richardson） 表示：「没错，特朗普想做的事，美联储过去确实做过，国会也允许过，但这些行动主要发生在战时或经济危机时期。现在这些理由都不成立——我们没有陷入大规模战争，也没有遭遇大萧条级别的危机，特朗普只是单纯想这么做。」
风险隐忧：通胀高企下干预或反噬
凯雷集团 （Carlyle Group） 等机构警告，在通胀仍具粘性且高于目标的背景下，财政部与美联储更主动地压低长期利率，可能适得其反。此前，市场预期特朗普政府将推出更多经济刺激政策，曾推动 10 年期美债收益率在今年 1 月升至 4.8% 的年内高点。
更根本的问题在于，「适度长期利率」 的定义本身模糊不清。彭博数据显示，自 20 世纪 60 年代初以来，10 年期美债收益率均值为 5.8%，当前近 4% 的水平 （即便今年初的高点） 也远低于这一均值。从历史标准看，目前似乎无需采取非常规政策。
曾与萨拉·宾德 （Sarah Binder） 合著 《独立性神话：国会如何管控美联储》 的 Potomac River Capital 首席投资官马克·斯宾德尔 （Mark Spindel） 表示：「我很难用具体数字定义 『适度』，但当前 （长期利率） 水平就像 『金发姑娘』——不高不低，恰到好处。」
在斯宾德尔看来，「适度长期利率」 的模糊表述，使其几乎可被用来 「为任何政策辩护」。他透露，自己正买入短期通胀保值国债 （TIPS），以对冲美联储失去独立性的风险：「持有通胀保值国债，以防美联储沦为政治工具。」
债务推手：37.4 万亿国债压顶，低利率成刚需
随着政府赤字飙升，压低全期限利率有助于降低日益沉重的债务融资成本。彭博数据显示，截至 9 月 9 日，美国国债规模已达 37.4 万亿美元。最新通过的预算案延续了特朗普的减税政策，预计美国财政赤字占 GDP 的比例将维持在 6% 以上的高位。
贝森特效仿前任财长珍妮特·耶伦 （Janet Yellen），一方面增加短期国债发行，另一方面维持长期国债发行规模稳定，同时表示 「以当前收益率发行长期国债对纳税人并非最优选择」。
LongTail Alpha 创始人维尼尔·班萨利 （Vineer Bhansali） 表示：「债务及偿债成本已成为政府的约束，他们在财政层面无能为力，只能借助美联储——这是唯一的出路。如今财长推动压低长期利率，已成为常规操作。」
班萨利补充道，对于担忧通胀加速的人而言，特朗普政府显然愿意承担这一风险：「美联储最终将不得不配合总统和财政部门的要求，即使通胀再高也在所不惜。」
【文章来源：金十数据】
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在华尔街几代人的认知里，有一个不争的事实：美联储以 「价格稳定、充分就业」 为核心的 「双重使命」，是其制定利率政策的根本遵循。从美联储前主席格林斯潘到现任主席鲍威尔，这一原则被反复提及。
因此，当美国总统特朗普最新提名的美联储理事斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran） 提出 「第三使命」——美联储还需追求 「适度长期利率」时，债券交易部门瞬间热议不断，分析师纷纷争论此举背后的深意。
令人意外的是，米兰不过是完整引用了美联储章程中一段早已被遗忘的条款。但对 Natalliance Securities LLC 副主席安德鲁·布伦纳 （Andrew Brenner） 等市场老兵而言，这对金融市场的影响清晰且惊人——可能颠覆现有投资组合。
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这也凸显出，为实现自身目标，特朗普不惜打破数十年的制度惯例，削弱美联储长期以来的独立性。
布伦纳在 9 月 5 日的报告中写道：「特朗普政府在美联储原始文件中找到了这条定义模糊的条款，它让美联储对长期利率拥有更大影响力。这虽不是当下的交易主线，但绝对值得警惕。」
目前此类政策尚未生效，且近期也无实施必要，因美国劳动力市场恶化为美联储新一轮降息铺路，各期限美债收益率均已接近年内低点。此外，近年来 「第三使命」 多被视为美联储管理通胀的自然结果，而非独立目标。
即便如此，部分投资者表示，对长期利率的高度关注，已足以让他们在债市策略中纳入 「政策干预」 的可能性。另一些人则警告，若通过非常规手段管控长期利率成为政策一部分，可能引发负面效应 （尤其是推高通胀），最终让债务管理和美联储的工作更难推进。
尽管美联储短期利率目标的制定常受关注，但真正决定美国民众数万亿美元房贷、企业贷款及其他债务成本的，是由全球交易者实时定价的长期国债收益率。
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Schroders 美国固定收益主管莉萨·霍恩比 （Lisa Hornby） 在彭博电视采访中表示：「这显然是政府的优先级目标，因为他们想刺激住房市场。」
DWS Americas 固定收益主管乔治·卡特兰博内 （George Catrambone） 认为，若美联储多次降息后，长期债券收益率仍居高不下，可能触发政策干预。
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目前债市热议的、可用于压低或至少管控长期利率的手段包括：财政部发行更多短期国债，并加大长期国债回购力度；更激进的举措是美联储重启量化宽松 （QE） 购买债券——尽管贝森特曾详细阐述过往 QE 的负面影响，但这位财长也支持在 「真正的紧急情况」 下使用 QE；另一种可能是财政部联合美联储，通过资产负债表吸纳长期国债发行。
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加州大学欧文分校经济学教授、美联储历史学家加里·理查森 （Gary Richardson） 表示：「没错，特朗普想做的事，美联储过去确实做过，国会也允许过，但这些行动主要发生在战时或经济危机时期。现在这些理由都不成立——我们没有陷入大规模战争，也没有遭遇大萧条级别的危机，特朗普只是单纯想这么做。」
风险隐忧：通胀高企下干预或反噬
凯雷集团 （Carlyle Group） 等机构警告，在通胀仍具粘性且高于目标的背景下，财政部与美联储更主动地压低长期利率，可能适得其反。此前，市场预期特朗普政府将推出更多经济刺激政策，曾推动 10 年期美债收益率在今年 1 月升至 4.8% 的年内高点。
更根本的问题在于，「适度长期利率」 的定义本身模糊不清。彭博数据显示，自 20 世纪 60 年代初以来，10 年期美债收益率均值为 5.8%，当前近 4% 的水平 （即便今年初的高点） 也远低于这一均值。从历史标准看，目前似乎无需采取非常规政策。
曾与萨拉·宾德 （Sarah Binder） 合著 《独立性神话：国会如何管控美联储》 的 Potomac River Capital 首席投资官马克·斯宾德尔 （Mark Spindel） 表示：「我很难用具体数字定义 『适度』，但当前 （长期利率） 水平就像 『金发姑娘』——不高不低，恰到好处。」
在斯宾德尔看来，「适度长期利率」 的模糊表述，使其几乎可被用来 「为任何政策辩护」。他透露，自己正买入短期通胀保值国债 （TIPS），以对冲美联储失去独立性的风险：「持有通胀保值国债，以防美联储沦为政治工具。」
债务推手：37.4 万亿国债压顶，低利率成刚需
随着政府赤字飙升，压低全期限利率有助于降低日益沉重的债务融资成本。彭博数据显示，截至 9 月 9 日，美国国债规模已达 37.4 万亿美元。最新通过的预算案延续了特朗普的减税政策，预计美国财政赤字占 GDP 的比例将维持在 6% 以上的高位。
贝森特效仿前任财长珍妮特·耶伦 （Janet Yellen），一方面增加短期国债发行，另一方面维持长期国债发行规模稳定，同时表示 「以当前收益率发行长期国债对纳税人并非最优选择」。
LongTail Alpha 创始人维尼尔·班萨利 （Vineer Bhansali） 表示：「债务及偿债成本已成为政府的约束，他们在财政层面无能为力，只能借助美联储——这是唯一的出路。如今财长推动压低长期利率，已成为常规操作。」
班萨利补充道，对于担忧通胀加速的人而言，特朗普政府显然愿意承担这一风险：「美联储最终将不得不配合总统和财政部门的要求，即使通胀再高也在所不惜。」
