[内外盘棕榈油期货价格走势]
9 月 10 日，MPOB 公布了 8 月马来西亚棕榈油市场供需报告。报告显示，尽管 8 月棕榈油产量符合预期，且消费较 7 月进一步增加，但出口环比增幅偏低，最终累库幅度符合预期。
据船运商检机构的数据，9 月 1—10 日，马来西亚棕榈油对印度的出口量降至 6.89 万吨，同比减少 36%；对欧盟出口 10.57 万吨棕榈油，同比减少 20%。这一情况引发了市场对印度和欧盟棕榈油采购放缓的担忧。
与此同时，美国立法者计划提出一项法案，以阻止可再生燃料混合义务从小型炼油厂转移至大型炼油厂。受此影响，美豆油主力期货合约价格下跌至最低 50.2 美分/磅，DCE 棕榈油期货主力合约价格从 9500 元/吨下跌至最低 9208 元/吨，BMD 棕榈油期货主力合约价格也跌破 4400 林吉特/吨至 4318 林吉特/吨。
此外，上周国内成交了一条 9 月船期的棕榈油，因其价格相对便宜，市场担忧产地短期内存在卖压，进而对市场产生利空情绪。不过，随着近日美豆油期货价格开启反弹，马来西亚棕榈油出口情况有所好转，内外盘棕榈油期货价格随后上涨。
[马来西亚出口状况逐步改善]
数据显示，8 月，马来西亚棕榈油增产 2.35%，至 86 万吨，增幅低于历史平均值 8.2%。自 5 月起，马来西亚棕榈油产量已连续 4 个月低于平均水平，其中，7 月产量同比下降 1.55%，8 月产量同比下降 2.05%。1—8 月的累计产量为 1263 万吨，同比仅增加 0.15%，而在 7 月，累计产量同比增加 0.54%，对比来看，增产幅度明显放缓。目前，累计产量已接近 2024 年同期的 1261 万吨。
8 月，马来西亚棕榈油出口量环比增加 1.19%，至 132 万吨。8 月，印度尼西亚关税上调，使得马来西亚、印度精炼棕榈油价差处于历史较低水平，这一因素使得 8 月马来西亚棕榈油出口情况有所好转。
消费方面，MPOB 公布的数据显示，8 月，马来西亚棕榈油表观消费量飙升至历史新高的 49 万吨。这一增长并非源于生物柴油对棕榈油需求的显著增加，因为无论是棕榈油脂肪酸甲酯产量还是生物柴油出口，变化幅度都相对较小。真正的原因是棕榈废水和废弃油脂更多地出口到欧盟或新加坡，取代了以往印度尼西亚和中国的份额。但 MPOB 报告仅涵盖毛棕榈油或精炼棕榈油，并未包含棕榈废水及废弃油脂的数据，因此导致表观消费量偏高，并且在后续阶段可能继续维持在高位。此外，截至 8 月底，马来西亚棕榈油库存累积至 220 万吨，为 2023 年年底以来的最高库存水平。
进入 9 月，马来西亚迎来了 7 天假期，而 8 月仅有 3 天假期，因此，9 月马来西亚棕榈油大概率减产。通常情况下，马来西亚棕榈油 10 月的产量与 9 月持平甚至会略降，所以 8 月产量见顶的可能性较大。
随着美豆油价格反弹，南美豆油价格表现强势，国际豆棕价差持续扩大，目前在平水附近。根据船运商检机构的数据，9 月，马来西亚棕榈油出口状况逐步改善，1—15 日，出口环比增加 2.6%。考虑到表观消费可能会继续维持在高位，预计 9 月底马来西亚棕榈油的累库量不会太多。
[印度尼西亚产量在持续恢复]
印度尼西亚棕榈油协会 （GAPKI） 的数据显示，6 月，印度尼西亚棕榈油产量环比大幅增加 15.99%，至 528.9 万吨，这一结果与市场预期的减产截然不同。由于 6 月印度尼西亚出口关税下降，出口量环比增加 35.56%，至 360.6 万吨。6 月本土消费量为 207.2 万吨，为偏高水平。分项来看，6 月，生物柴油消耗棕榈油达 108 万吨，自今年执行 B40 政策以来，生物柴油对棕榈油的消费量一直较多。6 月底，印度尼西亚棕榈油库存降至 253 万吨，处于历史低位。
从 7 月起，印度尼西亚棕榈油产量再度回升，这也是库存开始建立的阶段。不过，根据船运商检机构数据，7 月，印度尼西亚棕榈油出口量增加，主要原因是出口关税上调导致出口前置。
进入 8 月，印度尼西亚南加里曼丹省和南苏门答腊省的降雨量相比 7 月有明显改善，其他地区降雨量变化不大。因此，8 月产量继续恢复，尤其是 8 月中下旬以来，马来西亚和印度尼西亚精炼棕榈油价差逐步扩大，显示印度尼西亚库存在逐步建立。
通常在下半年，印度尼西亚中部地区 9 月棕榈油产量的平均增幅是最大的，到 10 月增幅便会减小，11 月开始进入减产周期。
进入 9 月，印度尼西亚廖内省和苏门答腊地区降水偏多，其中廖内省尤为明显。不过，9 月中旬开始降水量下降，天气有所改善。此外，9 月上旬的降水可能对产量产生不利影响，因此，实际产量增幅或无法达到历史平均水平的 5.43%。此外，由于出口关税上调，出口商提前至 8 月出口，这使得 9 月的出口量被透支一部分，预计 9 月底印度尼西亚棕榈油仍会继续累库，但压力更多是阶段性的。
9 月上旬，印度尼西亚政府考虑在推行 B50 生物柴油政策之前，先行推出 B45 过渡方案。这意味着在当前强制规定的 40% 棕榈油掺混比例 （即 B40） 基础上，先将比例提升至 45%，之后再逐步过渡到明年计划实施的 B50。毕竟，目前实施 B50 在产能方面仍存在缺口，供应链以及基础设施也都需要过渡。此政策充分表明政府对生物柴油发展的支持态度。
根据印度尼西亚生物柴油协会的数据，2025 年上半年已实现分销生物柴油 79.6 亿升，完成政府设定的 2025 年 156 亿升目标的 51%，由此可见，生物柴油消费对印度尼西亚棕榈油需求起到了支撑作用。
[当前全球葵油供应依旧偏紧]
8 月，印度港口的棕榈油较豆油和葵油仍具备价格优势。当月，印度进口棕榈油达 90 万吨，不仅高于 7 月的 75 万吨，也高于 2024 年同期的 52.7 万吨。截至 9 月 16 日，印度港口毛豆油与毛棕榈油的价差为 41 美元/吨，高于 2024 年同期的-25 美元/吨；毛葵油与毛棕榈油的价差为 115 美元/吨，高于 2024 年同期的 15 美元/吨。
图为印度毛豆油和毛棕榈油 CIF 价差 （单位：美元/吨）
今年印度排灯节于 10 月中下旬开始，由于 9 月印度尼西亚棕榈油出口关税上调，贸易商提前将棕榈油运往印度，这使得 9 月的进口需求被透支。目前预估 9 月印度进口棕榈油在 70 万~80 万吨，进口量有所下降。此外，8 月印度港口棕榈油库存已恢复至平均水平。
由于南美大豆供应呈现季节性下降态势，巴西和阿根廷的大豆榨利均转差，其中阿根廷尤为明显，其大豆压榨利润处于 2021 年以来的同期最低水平。
图为阿根廷大豆压榨利润 （单位：美元/吨）
8 月，巴西豆油出口量为 16 万吨，高于 7 月的 13.8 万吨，但低于 6 月的 16.7 万吨。1—8 月，累计出口量达 111 万吨，高于 2024 年同期的 95 万吨。8 月，阿根廷豆油出口量为 54.5 万吨，低于 7 月的 56.9 万吨。1—7 月，累计出口量为 414 万吨，高于 2024 年同期的 363 万吨。可见，巴西和阿根廷的豆油出口增速均在放缓。
现阶段，全球葵油供应依旧偏紧。由于主产区收割延迟，且产量低于预期，新作葵籽压榨供应的恢复进程较为缓慢。黑海地区和欧盟的葵油现货价格均在 1200 美元/吨以上，即便是相对便宜的阿根廷葵油，其价格也在 1100 美元/吨以上。
最近，美国环境保护署发布提案，将小型炼油厂被豁免的生物柴油义务量重新分配给大型炼油厂，主要提供了 50% 和 100% 两种选择，这一方案优于之前的版本。此外，美国低硫柴油期货等价格上涨，对美豆油形成利好，市场正等待 10 月底美国政府公布的 2026 年生物柴油合规义务量。
进入下半年，马来西亚和印度尼西亚棕榈油的供应情况趋于分化。马来西亚的产量在 8 月可能已达峰值，而印度尼西亚的供应则在逐步恢复，库存也处于建立阶段，只是累库速度可能较慢，产地的卖压更多是阶段性的。10 月之后，这两个地区都将步入减产周期。
排灯节前印度采购棕榈油的高峰已经过去，现阶段棕榈油需求更多依赖印度尼西亚生物柴油。不过，由于棕榈油仍具有性价比，价格有支撑，因此，未来印度仍会采购棕榈油，只是进口量不会像排灯节前那么大。在需求端缺乏重大利好的情况下，如果供应端未来没有出现超预期的收缩，棕榈油盘面也不会持续大幅上涨。（作者单位：紫金天风期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
