（图片系 AI 生成）
国内葡萄酒行情一年不如一年，“ 国产葡萄酒一哥” 张裕 A（000869.SZ） 也交出了近年来最差半年报。
8 月 22 日，张裕 A 发布 2024 年半年度报告。报告期内，公司营业收入为 15.22 亿元，同比下降 22.6%；归母净利润 2.21 亿元，同比下降 39.17%；公司净现金流为-4.0 亿元，同比下滑 110.98%。
钛媒体 APP 注意到，张裕 A2024 年半年度不到 2.5 亿元的净利润水平，创下了公司自 2007 年以来新低。分季度来看，公司在一季度就已出现业绩下滑的情况下，二季度业绩继续疲软，单季度仅收获 0.62 亿元的净利润。
对此，公司早在 5 月的投资者关系活动上就坦言，“ 一季度开局不利，二季度承压。” 面临上半年营收净利的双双下降，张裕 A 也在财报中表示，“ 要全面完成 2024 年度财务预算指标和 2024 年限制性股票激励计划确定的业绩指标面临巨大压力。”
但是面对国内需求下滑，高端化看似无望的困境，张裕 A 想要在下半年翻身难上加难。
行情不佳致公司业绩下滑
作为国产葡萄酒龙头，张裕 A 的业绩巅峰出现在 2011 年，彼时公司实现营收 60 亿元，在中国葡萄酒市场拥有绝对的领先地位。
之后中国葡萄酒行业进入下行期，市场加速萎缩、产销量连年下降，张裕 A 的营收也逐渐下滑，到 2020，其营收下降至 33.95 亿元，相比巅峰时期已经下滑 43%。
2023 年，张裕 A 业绩小幅回暖，实现 43.85 亿元，同比增长 11.89%。但好景不长，进入 2024 年，其业绩再次急转直下，一季度公司营收、净利润已分别下降 28.34%、42.57%；二季度营收 7 亿元左右，同比下滑 17.5%。
对于业绩下滑原因，张裕 A 在财报中提到，受整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱等因素影响，国内葡萄酒市场需求不断萎缩，葡萄酒企业盈利能力变差，市场投入和开拓创新能力严重不足。加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明显迹象。
经钛媒体 APP 观察，今年国内葡萄酒市场持续低迷，多数葡萄酒企业本就犹如在夹缝中生存，在澳洲葡萄酒“ 双反” 政策被取消回归中国市场后，国产葡萄酒生存环境进一步恶化。
不仅仅是张裕 A，国内葡萄酒上市企业今年上半年日子亦不好过，其中 ST 通葡 600365.SH）、莫高股份 （600543.SH）、中信尼雅 （600084.SH） 已发布上半年预亏公告，仅威龙股份 （603779.SH） 一家预计上半年勉强扭亏为盈。
高端发展不畅
近年来，高端化是酒业发展主要趋势之一，也是拉动产业利润增长的基本逻辑。然而，中国葡萄酒高端市场一直被进口酒占据，无法卡位高端市场也是国产葡萄酒失语，甚至是未能打开新的盈利点的原因之一。
在业内看来，国产葡萄酒并非缺乏高端化的基因和实力，以张裕 A 为例，其在中国市场具有品牌实力和渠道能力。
产品上，张裕 A 葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕、黄金冰谷、醉诗仙、味美思、瑞那、巴保男爵、多名利、爱欧、歌浓和魔狮等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌，高中低产品及品种、品类齐全；战略上，公司也聚焦“ 中高端” 和“ 大单品”。理论上，张裕 A 在本土运作以及与进口酒的角逐中，是具备一定竞争实力的。
但下滑的业绩表明张裕 A 向中高端转型的路径并不顺利。今年上半年，张裕 A 葡萄酒、白兰地、旅游业务及其他实现营收分别为 11.05 亿元、3.56 亿元、0.44 亿元、0.17 亿元，同比增长分别为-19.42%、-33.36%、0%、1.37%。
分地区来看，国内业务实现营收 12.77 亿元，同比下滑 24.31%；国外业务实现营收 2.45 亿元，同比下滑 12.26%。
再来看产销量等数据，报告期公司葡萄酒产品销售量同比下降 12.65%，生产量同比下降 8.18%，库存量同比增长 1.54%；白兰地产品销售量同比下降 29.91%，生产量同比增长 17.64%，库存量同比增长 37.17%；其酒及酒精饮料业产品销售量同比下降 17.9%，生产量下降 1.41%，库存量 2.56 同比增长 14.16%。
（来源：2024 半年报）
也有观点认为，澳大利亚葡萄酒企缺位中国市场的 3 年间，受多重因素影响，中国头部葡萄酒酒企重心可能放在业绩保持和止损方面，高端市场培育度成效有限，“ 没有充分利用好这一窗口期”。
完成全年业绩指标面临巨大压力
话题回到张裕 A，值得注意的是，随着上半年业绩的披露，摆在张裕 A 面前最现实的问题就是如何实现 2024 年全年业绩考核目标。
2023 年 6 月，张裕 A 发布限制性股票激励计划，激励对象 203 人，授予限制性股票数量 678.56 万股。按照解除限售安排，张裕 A 以 2021 年、2022 年两年营业收入平均数为基数，制定了 2023—2025 年三个会计年度的业绩考核目标，其中，2023 年、2024 年、2025 年营收增长率分别不低于 10%、20%、30%，净利润增长率分别不低于 9%、15%、21%。
以张裕 A2021 年、2022 年两年营业收入平均数 39.36 亿元，净利润平均数为 4.4 亿元计算，其 2023—2025 年对应的营业收入考核目标分别不低于 43.3 亿元、47.2 亿元、51.2 亿元，对应的净利润考核目标分别不低于 4.8 亿元、5 亿元、5.3 亿元。
根据公司公告，2023 年业绩满足解除限售条件，今年 7 月张裕 A 已达成第一个解除限售期目标，有 172 名激励对象在第一个解除限售期可解除限售的限制性股票数量为 172 万股。
但从今年上半年业绩情况来看，张裕 A 营收 15.22 亿元，仅完成三成业绩考核目标，扣非后归母净利润 1.95 亿元，仅完成近四成目标。
时间过半，任务却未过半。对此，公司在财报中直言，“ 要全面完成 2024 年度财务预算指标和 2024 年限制性股票激励计划确定的业绩指标面临巨大压力。” 对于下半年的计划，公司称将全力以赴抓市场，努力扭转销售下滑的不利局面。
（本文首发钛媒体 APP，作者｜杨欢）
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