每经记者｜黄婉银 每经实习记者 李旭馗 每经编辑｜袁东
国庆假期伊始，港股开局向好。今日 （10 月 2 日），恒指涨逾 500 点，突破 27000 点大关，创下 2021 年 8 月以来四年多的新高。截至发稿时，恒指涨 1.86%，报 27355.51 点。
盘面上，科网股造好，快手-W（01024.HK） 涨超 6%，百度集团-SW（09888.HK） 涨超 5%，阿里巴巴-W（09988.HK） 涨超 4%，腾讯控股 （00700.HK）、小米集团-W（01810.HK）、美团-W（03690.HK） 涨超 2%；黄金股强势，中国白银集团 （00815.HK） 涨超 30%，潼关黄金 （00340.HK）、紫金黄金国际 （02259.HK） 涨逾 12%；锂电股爆发，天齐锂业 （09696.HK） 涨逾 13%，赣锋锂业 （01772.HK） 涨逾 10%，宁德时代 （03750.HK） 涨逾 4%；半导体股齐升，中芯国际 （00981.HK） 涨超 10%，华虹半导体 （01347.HK） 涨超 6%，双双创下历史新高。
近日，多位业内人士对 《每日经济新闻》 记者表示，恒指此番上涨是估值修复、政策预期、资金流入等多重因素共同作用的结果，预计恒指将在年内甚至明年持续上涨。
估值修复为恒指上涨的核心动力
在本轮上涨中，估值修复被多位业内人士视为核心逻辑。
「港股自 2024 年 2 月开启反弹，至今已持续一年多。本轮上涨最核心的动力源于此前连续四年的深度下跌，市场本身存在强烈的估值修复需求。」 光大财富证券策略师伍礼贤在接受每经记者采访时指出。
2021 年 2 月 18 日，恒生指数站上 31183.36 点的高位，此后便开启一路震荡下跌的走势。2021 年全年恒指累计下跌 14.1%，2022 年再度大幅下挫 15.5%，2023 年继续下跌 13.8%。进入 2024 年初，市场情绪降至冰点。2024 年 1 月 22 日恒生指数一度跌破 15000 点。同日，香港股市总市值被印度股市超越，一度失去全球第四大股票市场的地位。
这轮长达四年的下跌创下了港股市场历史上最长的连跌纪录，持续下跌也使港股估值不断压缩。2024 年 1 月 22 日，恒指市盈率一度跌至不足 8 倍，不仅远低于全球主要市场，也处于自身历史估值的最低区间。
自 2024 年初港股触及低位后，内地与香港相继推出多项关键政策，以稳定市场信心、改善流动性并提振资产价格。
在优化上市机制方面，2024 年 8 月，港交所下调特专科技公司上市时的市值门槛，在原有的门槛基础上分别减少 20 亿港元；下调 SPAC（特殊目的收购公司） 并购交易最低独立第三方投资额，并对第三方投资者的独立性做了重新规定。2024 年 10 月，香港证监会与港交所联合宣布将优化新上市申请审批流程时间表，加快合格 A 股公司审批流程。
在改善市场流动性方面，2024 年 9 月，港交所正式落实恶劣天气下维持市场运作的安排，香港的股票及衍生品市场不再受台风或暴雨影响而延迟开市或停市。2024 年 12 月，港交所就建议下调香港证券市场股票最低上落价位刊发咨询总结，将分两阶段下调适用证券的最低上落价位，第一阶段于 2025 年年中实施，第二阶段预计于 2026 年年中推出。
富途策略师团队对每经记者表示：「当前恒指估值仍处于修复阶段，与 A 股及标普指数相比均具备性价比。」企业盈利基本面也出现积极信号，该团队补充道：「PPI（生产者物价指数） 环比转正意味着中国企业利润开始见底，EPS（每股收益） 修复为估值提升提供了基本面支撑。」
香港中文大学全球经济及金融研究所常务所长庄太量同样对每经记者强调，香港的估值太低是吸引资金流入的根本原因，但即便目前涨至 27000 点以上，9 月 30 日恒指市盈率仍仅为 13.66，处于全球洼地。
伍礼贤补充道，从周期看，港股此前连跌四年，当前反弹一年多，行情尚未结束，市场仍处于升浪之中。今年年底前，恒指有望挑战 27500 至 28000 点水平，明年港股延续反弹趋势的概率也较大。
南向资金已连续 18 周净流入
本轮港股上涨最显著的特征是资金面的显著改善。每经记者梳理发现，南向资金已连续 18 周净流入，成为本轮上涨最坚定的多头力量。
对此，富途策略师分析认为，「南向流动性来自于美联储降息带来的全球资金宽松，北向 （流动性） 源于人民币升值预期，而额外的 『存款搬家』 则体现了资产再配置需求。」
伍礼贤则解读称，内地长期国债收益率持续走低，促使投资者寻找更高收益资产，「港股中业绩稳定、分红派息有吸引力的股份成为理想选择」。他预计北水南下持续流入的趋势不会改变。
与此同时，海外资金也开始回流。伍礼贤指出，市场对中美竞争的担忧趋于理性化。「尽管贸易谈判仍有不确定性，但市场逐渐意识到争端并非无限扩大，这对投资情绪改善至关重要。」
专家称恒生科技指数仍存追涨空间
对于市场热点，几位专家均看好科技板块的引领作用。
伍礼贤表示：「科技股权重较高，（如果） 没有其参与，港股很难获得显著上涨动力。」 他指出恒生科技指数目前仍落后于恒指，存在追涨空间，尤其看好有业绩支撑的腾讯、阿里，以及人工智能、人形机器人等新兴赛道。值得注意的是，10 月 2 日，恒生科技指数同样突破近四年新高。截至发稿时，恒生科技指数涨逾 240 点，报 6705.56 点。
庄太量描述了港股市场清晰的轮动路径：「第一轮是科技股和部分银行股；第二轮可能轮到涨幅较小的保险股和稳健型银行股；最后才可能扩散至消费和地产。」 但他也提醒，地产股上涨主要依赖政策预期，基本面尚未根本改善，空间有限。
富途策略团队重点推荐 AI（人工智能） 和创新药两大方向，指出阿里巴巴-W 因 「闪购协同效应、AI 云业务龙头地位及大规模投入计划」 具备潜力；创新药则受益于 「降息周期及海外专利到期，对外授权规模有望扩大」。此外，高股息品种如电信、油股、煤炭股因其稳定的现金流和分红，被共同视为长线资金配置的重点。
截至发稿时，阿里巴巴-W 盘中涨超 4%，市值超过 3.5 万亿港元。年初以来，阿里巴巴-W 累计涨幅超过 127%。
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封面图片来源：图片来源：每经记者 张建 摄
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