【文章来源：金十数据】
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全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如 1979 年般狂热，股市则重现 1999 年的繁荣盛况。但这两个时代截然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。
多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性 （尤其是美国的政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳 「人工智能驱动美股的乐观情绪」 与 「以黄金为代表的谨慎立场」，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更直接的避险工具 （如买入股票看跌期权） 当前价格更低，为何还要选黄金？
现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 认为，黄金与股市 「比翼双飞」 另有原因：海量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后激增，目前已达 7.5 万亿美元，较长期趋势高出 1.5 万亿美元以上。
尽管美联储称其政策 「温和紧缩」，但实际情况是，名义利率仍低于名义 GDP 增速，这使得金融环境维持宽松。各国政府也在推波助澜——美国带头维持发达经济体中最高的赤字水平。根据卡莱茨基-利维方程 （Kalecki-Levy equation），巨额赤字的另一面是私营部门的巨额盈余。
流动性还与人们的风险偏好挂钩：对金融资产上涨空间越有信心，投入市场的资金就越多。近年来，在美国政府与美联储 「联合护市」 的支撑下，美国家庭大幅增加股票及其他风险资产的配置。
投资者已形成 「一有风险苗头，政府就会救市」 的预期。这种政府支持大幅压低风险溢价，实则打开了流动性闸门——对投资者而言，下行风险看似有兜底，上行空间却无上限。
超级金融化也在助推流动性：新型交易应用程序普及，各类复杂且基本零佣金的投资工具涌现，让普通人更容易买入金融资产，大量流动性由此涌入市场各个角落。
流动性驱动黄金与股市的关系与历史脱钩
海量流动性解释了黄金与股价的新型关系。从历史数据看，二者相关性本为零：1970 年代黄金热潮时，股市陷入停滞；1990 年代股市繁荣时，金价持续下跌。如今，在流动性浪潮中，它们却同步上涨。
夏尔马长期看好黄金，尤其是 2022 年后——当时美国将美元作为制裁俄罗斯的武器，各国央行开始增持黄金作为替代资产。但现在他担忧：再多合理逻辑，也经不起过量资金的 「反噬」。黄金买入主力已从央行转向黄金 ETF：今年 ETF 占黄金需求的比例增长 9 倍，接近 20%；三季度黄金 ETF 资金流入量创下历史同期最高。
用 「人工智能狂热」、「黄金避险」 解释当前市场，忽略了其他资产价格信号。例如，「黄金因担忧美元贬值上涨」 的说法长期看似合理，却无法解释为何金价涨幅为何是在今年创下 1979 年以来最佳——毕竟近几个月金价暴涨时，美元汇率实则持平。
事实上，包括白银、铂金在内的非典型避险大宗商品也在暴涨；与 「避险」 完全相反的高风险资产 （如杠杆 ETF、未盈利科技股、低资质企业债券） 同样大幅上涨。这些资产价格均未反映 1970 年代式的担忧 （如通胀恐慌）。
若市场真担忧通胀，这种情绪应体现在长期债券收益率及传统抗通胀工具 （如美国通胀保值国债 TIPS） 上，但实际情况并非如此。债券市场信号显示，投资者预计长期通胀将维持在 2.5% 以下。
如今美联储对资产价格通胀视而不见。但如果传统消费价格通胀进一步加速，美联储被迫收紧政策，许多投资者将面临意外冲击：那些买入黄金作为避险工具的人会发现，黄金可能与人工智能概念股一同下跌，根本起不到避险作用。
本文观点来自洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma）。
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全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如 1979 年般狂热，股市则重现 1999 年的繁荣盛况。但这两个时代截然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。
多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性 （尤其是美国的政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳 「人工智能驱动美股的乐观情绪」 与 「以黄金为代表的谨慎立场」，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更直接的避险工具 （如买入股票看跌期权） 当前价格更低，为何还要选黄金？
现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 认为，黄金与股市 「比翼双飞」 另有原因：海量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后激增，目前已达 7.5 万亿美元，较长期趋势高出 1.5 万亿美元以上。
尽管美联储称其政策 「温和紧缩」，但实际情况是，名义利率仍低于名义 GDP 增速，这使得金融环境维持宽松。各国政府也在推波助澜——美国带头维持发达经济体中最高的赤字水平。根据卡莱茨基-利维方程 （Kalecki-Levy equation），巨额赤字的另一面是私营部门的巨额盈余。
流动性还与人们的风险偏好挂钩：对金融资产上涨空间越有信心，投入市场的资金就越多。近年来，在美国政府与美联储 「联合护市」 的支撑下，美国家庭大幅增加股票及其他风险资产的配置。
投资者已形成 「一有风险苗头，政府就会救市」 的预期。这种政府支持大幅压低风险溢价，实则打开了流动性闸门——对投资者而言，下行风险看似有兜底，上行空间却无上限。
超级金融化也在助推流动性：新型交易应用程序普及，各类复杂且基本零佣金的投资工具涌现，让普通人更容易买入金融资产，大量流动性由此涌入市场各个角落。
流动性驱动黄金与股市的关系与历史脱钩
海量流动性解释了黄金与股价的新型关系。从历史数据看，二者相关性本为零：1970 年代黄金热潮时，股市陷入停滞；1990 年代股市繁荣时，金价持续下跌。如今，在流动性浪潮中，它们却同步上涨。
夏尔马长期看好黄金，尤其是 2022 年后——当时美国将美元作为制裁俄罗斯的武器，各国央行开始增持黄金作为替代资产。但现在他担忧：再多合理逻辑，也经不起过量资金的 「反噬」。黄金买入主力已从央行转向黄金 ETF：今年 ETF 占黄金需求的比例增长 9 倍，接近 20%；三季度黄金 ETF 资金流入量创下历史同期最高。
用 「人工智能狂热」、「黄金避险」 解释当前市场，忽略了其他资产价格信号。例如，「黄金因担忧美元贬值上涨」 的说法长期看似合理，却无法解释为何金价涨幅为何是在今年创下 1979 年以来最佳——毕竟近几个月金价暴涨时，美元汇率实则持平。
事实上，包括白银、铂金在内的非典型避险大宗商品也在暴涨；与 「避险」 完全相反的高风险资产 （如杠杆 ETF、未盈利科技股、低资质企业债券） 同样大幅上涨。这些资产价格均未反映 1970 年代式的担忧 （如通胀恐慌）。
若市场真担忧通胀，这种情绪应体现在长期债券收益率及传统抗通胀工具 （如美国通胀保值国债 TIPS） 上，但实际情况并非如此。债券市场信号显示，投资者预计长期通胀将维持在 2.5% 以下。
如今美联储对资产价格通胀视而不见。但如果传统消费价格通胀进一步加速，美联储被迫收紧政策，许多投资者将面临意外冲击：那些买入黄金作为避险工具的人会发现，黄金可能与人工智能概念股一同下跌，根本起不到避险作用。
本文观点来自洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma）。
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全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如 1979 年般狂热，股市则重现 1999 年的繁荣盛况。但这两个时代截然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。
多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性 （尤其是美国的政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳 「人工智能驱动美股的乐观情绪」 与 「以黄金为代表的谨慎立场」，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更直接的避险工具 （如买入股票看跌期权） 当前价格更低，为何还要选黄金？
现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 认为，黄金与股市 「比翼双飞」 另有原因：海量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后激增，目前已达 7.5 万亿美元，较长期趋势高出 1.5 万亿美元以上。
尽管美联储称其政策 「温和紧缩」，但实际情况是，名义利率仍低于名义 GDP 增速，这使得金融环境维持宽松。各国政府也在推波助澜——美国带头维持发达经济体中最高的赤字水平。根据卡莱茨基-利维方程 （Kalecki-Levy equation），巨额赤字的另一面是私营部门的巨额盈余。
流动性还与人们的风险偏好挂钩：对金融资产上涨空间越有信心，投入市场的资金就越多。近年来，在美国政府与美联储 「联合护市」 的支撑下，美国家庭大幅增加股票及其他风险资产的配置。
投资者已形成 「一有风险苗头，政府就会救市」 的预期。这种政府支持大幅压低风险溢价，实则打开了流动性闸门——对投资者而言，下行风险看似有兜底，上行空间却无上限。
超级金融化也在助推流动性：新型交易应用程序普及，各类复杂且基本零佣金的投资工具涌现，让普通人更容易买入金融资产，大量流动性由此涌入市场各个角落。
流动性驱动黄金与股市的关系与历史脱钩
海量流动性解释了黄金与股价的新型关系。从历史数据看，二者相关性本为零：1970 年代黄金热潮时，股市陷入停滞；1990 年代股市繁荣时，金价持续下跌。如今，在流动性浪潮中，它们却同步上涨。
夏尔马长期看好黄金，尤其是 2022 年后——当时美国将美元作为制裁俄罗斯的武器，各国央行开始增持黄金作为替代资产。但现在他担忧：再多合理逻辑，也经不起过量资金的 「反噬」。黄金买入主力已从央行转向黄金 ETF：今年 ETF 占黄金需求的比例增长 9 倍，接近 20%；三季度黄金 ETF 资金流入量创下历史同期最高。
用 「人工智能狂热」、「黄金避险」 解释当前市场，忽略了其他资产价格信号。例如，「黄金因担忧美元贬值上涨」 的说法长期看似合理，却无法解释为何金价涨幅为何是在今年创下 1979 年以来最佳——毕竟近几个月金价暴涨时，美元汇率实则持平。
事实上，包括白银、铂金在内的非典型避险大宗商品也在暴涨；与 「避险」 完全相反的高风险资产 （如杠杆 ETF、未盈利科技股、低资质企业债券） 同样大幅上涨。这些资产价格均未反映 1970 年代式的担忧 （如通胀恐慌）。
若市场真担忧通胀，这种情绪应体现在长期债券收益率及传统抗通胀工具 （如美国通胀保值国债 TIPS） 上，但实际情况并非如此。债券市场信号显示，投资者预计长期通胀将维持在 2.5% 以下。
如今美联储对资产价格通胀视而不见。但如果传统消费价格通胀进一步加速，美联储被迫收紧政策，许多投资者将面临意外冲击：那些买入黄金作为避险工具的人会发现，黄金可能与人工智能概念股一同下跌，根本起不到避险作用。
本文观点来自洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma）。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如 1979 年般狂热，股市则重现 1999 年的繁荣盛况。但这两个时代截然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。
多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性 （尤其是美国的政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳 「人工智能驱动美股的乐观情绪」 与 「以黄金为代表的谨慎立场」，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更直接的避险工具 （如买入股票看跌期权） 当前价格更低，为何还要选黄金？
现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 认为，黄金与股市 「比翼双飞」 另有原因：海量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后激增，目前已达 7.5 万亿美元，较长期趋势高出 1.5 万亿美元以上。
尽管美联储称其政策 「温和紧缩」，但实际情况是，名义利率仍低于名义 GDP 增速，这使得金融环境维持宽松。各国政府也在推波助澜——美国带头维持发达经济体中最高的赤字水平。根据卡莱茨基-利维方程 （Kalecki-Levy equation），巨额赤字的另一面是私营部门的巨额盈余。
流动性还与人们的风险偏好挂钩：对金融资产上涨空间越有信心，投入市场的资金就越多。近年来，在美国政府与美联储 「联合护市」 的支撑下，美国家庭大幅增加股票及其他风险资产的配置。
投资者已形成 「一有风险苗头，政府就会救市」 的预期。这种政府支持大幅压低风险溢价，实则打开了流动性闸门——对投资者而言，下行风险看似有兜底，上行空间却无上限。
超级金融化也在助推流动性：新型交易应用程序普及，各类复杂且基本零佣金的投资工具涌现，让普通人更容易买入金融资产，大量流动性由此涌入市场各个角落。
流动性驱动黄金与股市的关系与历史脱钩
海量流动性解释了黄金与股价的新型关系。从历史数据看，二者相关性本为零：1970 年代黄金热潮时，股市陷入停滞；1990 年代股市繁荣时，金价持续下跌。如今，在流动性浪潮中，它们却同步上涨。
夏尔马长期看好黄金，尤其是 2022 年后——当时美国将美元作为制裁俄罗斯的武器，各国央行开始增持黄金作为替代资产。但现在他担忧：再多合理逻辑，也经不起过量资金的 「反噬」。黄金买入主力已从央行转向黄金 ETF：今年 ETF 占黄金需求的比例增长 9 倍，接近 20%；三季度黄金 ETF 资金流入量创下历史同期最高。
用 「人工智能狂热」、「黄金避险」 解释当前市场，忽略了其他资产价格信号。例如，「黄金因担忧美元贬值上涨」 的说法长期看似合理，却无法解释为何金价涨幅为何是在今年创下 1979 年以来最佳——毕竟近几个月金价暴涨时，美元汇率实则持平。
事实上，包括白银、铂金在内的非典型避险大宗商品也在暴涨；与 「避险」 完全相反的高风险资产 （如杠杆 ETF、未盈利科技股、低资质企业债券） 同样大幅上涨。这些资产价格均未反映 1970 年代式的担忧 （如通胀恐慌）。
若市场真担忧通胀，这种情绪应体现在长期债券收益率及传统抗通胀工具 （如美国通胀保值国债 TIPS） 上，但实际情况并非如此。债券市场信号显示，投资者预计长期通胀将维持在 2.5% 以下。
如今美联储对资产价格通胀视而不见。但如果传统消费价格通胀进一步加速，美联储被迫收紧政策，许多投资者将面临意外冲击：那些买入黄金作为避险工具的人会发现，黄金可能与人工智能概念股一同下跌，根本起不到避险作用。
本文观点来自洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma）。
