9 月以来，PTA 价格持续回落。一方面，原油价格下跌，PTA 成本不断下移。另一方面，「金九银十」 成色不足，PTA 累库预期较强。以上两个因素促使 PTA 价格跌至 4400 元／吨以下。我们认为，后市 PTA 价格下跌空间有限，短期有望见底。
地缘局势提供支撑
随着原油价格逐步下探至年内低点附近，利多因素逐步浮出水面。地缘层面，俄美领导人未确定会晤具体日期以及前期 「特泽会」 无果而终，均显示俄乌问题的解决仍面临诸多挑战，地缘局势仍然提供支撑。另外，中美贸易摩擦有望进一步缓和，从宏观层面给原油价格带来一定提振。总体而言，原油价格在超跌以后有反弹修复的需求。对下游 PTA 而言，成本继续坍塌的风险降低。
供应增量释放有限
目前，PTA 行业加工费维持在极低水平。截至 10 月 21 日，PTA 现货加工费为 122 元／吨，行业处在亏损状态中。新风鸣一套新装置受低加工费影响，出现投产推迟的情况，后续存在 「开新停旧」 的可能。若低加工费持续，则 PTA 供应继续减量的概率增大。
内需显现向好迹象
今年下游 「金九」 旺季表现不及预期，高温天气持续时间较长导致秋季服装订单不及预期。近期，气温明显下降以后，冬季服装生意提前进入旺季模式，「银十」 成色提升。据相关调研，目前针织市场依旧向好，绒类产品需求持续走强。绒类产品库存处于低位，发货偏紧，价格逆势上涨，利润相对可观。目前下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道。
同时，随着上游原料价格下跌，聚酯和下游加弹织造的加工费已经显著改善。在聚酯产品里面，除了 FDY 丝仍有一定亏损之外，其余产品包括长丝 POY、切片、瓶片、短纤加工费均相对可观。聚酯产销也逐步放量，聚酯工厂库存有望向下转移。在利润改善和库存压力可控的情况下，预计聚酯 11—12 月的开工率维持相对高位，与市场此前偏悲观的预期存在一定差距。11 月聚酯开工率有望继续维持在 90% 以上，PTA 刚性需求有保障。下游加弹加工费也从原来的亏损修复到保本甚至小幅盈利的状态，织造端的针织产品大部分扭亏，少数已经开始盈利。在订单和利润同步改善的情况下，织造端补库有望持续。
此外，若新一轮中美经贸磋商释放积极信号，则会引发海外纺织品企业集中补库。这是需求端的另一个潜在利好。
综合以上分析，我们认为，PTA 价格在短期有见底的迹象。首先，原油价格在跌至低位以后，有超跌修复的需求，地缘因素对原油价格产生支撑，PTA 暂时没有成本进一步坍塌的风险。其次，供应方面，在低加工费格局下，PTA 供应端难以继续释放增量，反而有收缩的概率。再次，需求方面，随着气温的降低，内需有明显走好的迹象，下游利润修复以后，前期被压抑的补库需求有望同步释放。最后，如果新一轮中美经贸磋商顺利，那么将有强劲的外需补库支撑。以上因素将支撑 PTA 价格走强以及加工费修复。（作者单位：新湖期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
