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界面新闻
10 月 22 日，关于 「明年，三大运营商每月将向该公司采购一万张芯片 」 的传闻在社交媒体流传开，被 「小作文」 突袭的寒武纪 （688256.SH） 当天下午开盘后直接从平盘附近快速拉升至涨超 7%。
寒武纪并非孤例，近期以来多只市场热门股都曾因 「小作文」 的影响，股价在短时间内出现剧烈波动。
例如，上周末 （10 月 18 日、19 日） 有关 「海外大客户 2026 年 1.6T 光模块需求量从 700-1000 万只暴增至 2000 万只」 的市场传闻持续发酵。受此影响，以新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ） 等为代表的多只光模块个股在本周集中大涨，中际旭创甚至还在 10 月 24 日盘中一度刷出了历史新高。
今年以来，部分 「大块头」 科技股的凌厉走势，成为 A 股市场最亮眼的明星。截至 10 月 23 日，胜宏科技（300476.SZ）、新易盛、中际旭创年内最大涨幅分别高达 791.10%、758.95% 和 584.24%，万亿市值的工业富联（601138.SH）、以及一度登临 「股王」 之位的寒武纪年内最大涨幅也分别达到 422.53% 和 206.51%。
近期扰动市场的 「小作文」 瞄准的也都是这些市场关注度极高的热门科技股。
郑州游资张祥 （化名） 对界面新闻分析，一方面这些个股本身处在热门核心赛道以及股价走势凌厉，为各种 「小作文」 的传播和发酵提供了天然的便利；另一方面，这些 「小作文」 反过来也会为相关个股带来热度，吸引到部分资金参与，打造出赚钱效应后还能吸引到更多投资者，间接成为牛股 「助推器」，很多热门科技股前期股价上涨过程中都曾出现 「小作文」 的身影。
当然，「小作文」 只是短期催化剂，那些掷出 「真金白银」 的各路投资者才是今年科技 「大块头」 股价飞天背后真正的掌舵人。
谁在炒作科技 「大块头」？
「几乎每一个涨起来的科技大块头背后，都离不开机构与游资的合力。」 张祥对界面新闻谈到。
多位受访人士均认为，虽然投资逻辑和操作手法不尽相同，但是部分市场知名游资与以公募基金为代表的机构资金的 「审美」 偏好正在急速靠拢，共同驱动着一只又一只的科技大牛股渐次崛起。
新易盛是今年以来机构与游资合力打造科技大牛股的经典案例。
根据 Wind 数据，截至今年中报，开放式基金、个人、ETF 和陆股通是新易盛背后最为重要的买方力量。其中，开放式基金和 ETF 分别累计持仓新易盛 1.95 亿股和 1.45 亿股，相较于去年年底增加 4153.94 万股和 4297.19 万股；陆股通持仓 5057.47 万股，相较于去年年底增加 2643.76 万股；个人持仓数量为 1.89 亿股，相较于去年年底增加 5189.09 万股。
图：2024 年年报和今年中报新易盛各类股东持股情况
从龙虎榜数据来看，今年下半年机构与北上资金依然对新易盛保持着较高的关注度。
7 月 17 日披露的 3 日龙虎榜数据显示，有 5 个机构专用席位累计买入新易盛 39.25 亿元，同时累计卖出该股 20.7 亿元，累计净买入金额为 18.55 亿元；深股通专用席位则在买入该股 39.91 亿元的同时卖出 27.83 亿元，净买入金额为 12.08 亿元。
9 月 4 日披露的龙虎榜数据显示，两个机构专用席位累计买入新易盛 15.3 亿元，同时累计卖出 11.22 亿元，累计净买入金额为 4.09 亿；深股通专用席位在买入 27.14 亿元的同时卖出 23.13 亿元，净买入金额为 4.01 亿元。
图：下半年以来新易盛龙虎榜机构专用与深股通专用席位成交情况
与此同时，作为市场活跃资金典型代表的知名游资也参与了进来。
7 月 15 日，作手新一的常用席位国泰海通证券南京太平南路、成都系的常用席位国泰海通证券成都北一环路以及一线游资常用席位华泰证券上海武定路 「同框」 出现在新易盛龙虎榜买方第二至第四位，买入金额分别高达 3.36 亿元、1.75 亿元和 1.72 亿元；7 月 17 日披露的 3 日龙虎榜数据显示，华泰证券上海武定路累计的买入金额为 6.88 亿元。
图：7 月 15 日新易盛龙虎榜情况
在机构与游资合力引领科技大票走强的过程中，其他投资者也会陆续被吸引过来。
以天孚通信为例，Wind 数据显示，该股的股东户数于今年 9 月 19 日一度达到 13.78 万户，较去年年底大幅增加 6.95 万户，而去年全年该股各个披露期内股东户数的均值仅为 5.21 万户。
其中，今年年初至 8 月 20 日期间，天孚通信的股东户数虽然也有变动，但是整体相对稳定，均值约为 8.1 万户。
自 8 月 20 日至 8 月 29 日，天孚通信的股东户数突然从 8.33 万户大幅跃升至 10.79 万户，随后继续一路攀升，此时恰好对应着该股本轮上涨行情中的加速阶段。Wind 数据显示，自 8 月 22 日至 9 月 1 日连续 7 个交易日内，天孚通信区间最大涨幅高达 94.98%，并在 9 月 1 日盘中刷出历史新高 224.42 元/股。
随后，天孚通信的股价开始有所调整，其股东户数却在继续上升，截至 9 月 19 日，公司最新的股东户数相较于 8 月 29 日累计增加 2.98 万户。近期该股股价调整幅度加大，其股东户数有所下降，但是截至 10 月 20 日最新股东户数依然高达 11.85 万户。
「审美」 为何日渐趋同？
「当前游资与机构在科技股 『大块头』 上的审美趋同，绝非是短期资金偶然共振，本质是 A 股市场生态从过去炒概念、追题材的资金驱动模式，向重产业、看业绩的产业驱动模式深度转型的必然结果。」 安爵资产董事长刘岩对界面新闻表示。
仍以新易盛为例，公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，产品服务于人工智能/机器学习集群、云数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。Wind 数据显示，早在 2023 年，基金已经开始大幅加仓该股，截至 2023 年中报，公募基金持仓新易盛的数量达到 1.87 亿股，相较于 2022 年年底增加 1.39 亿股。
随后新易盛进入业绩爆发期，2024 年和今年上半年，公司分别实现净利润 28.38 亿元和 39.42 亿元，同比增长 312.26% 和 355.68%。公募基金选择继续增持该股，截至今年中报，公募基金公司累计持仓该股的数量已经高达 3.4 亿股。
图：公募基金公司近年来持仓新易盛情况
多位受访人士对界面新闻谈到，除了看好个股基本面以外，今年公募基金大手笔押注科技股，可能还受到很多其他方面因素的影响。
基民的偏好便是其中之一。深圳某私募人士陈泷 （化名） 对界面新闻表示，今年科技股大热的背景下，「基民」 会更加偏向于配置一些相关方向的产品，基金公司也就顺势推出一些相应的主题基金，共同推动资金流向科技股，板块内的一些核心个股也因此受到追捧。
Wind 数据显示，截至 10 月 23 日，89 只人工智能主题基金最新规模合计为 1109.64 亿元，相较于去年年底时的 475.26 亿元，规模增长了 555.43 亿元，其中 61 只基金成立于今年。
陈泷还对界面新闻谈到，近年来指数投资热度持续升温，各类宽基指数 ETF 规模不断扩张，促使市场资金被动流向一些指数成分股，被纳入成分股之中的一些大市值的科技股也会因此受益。从主动权益产品基金经理的角度来看，在业绩的驱动下，也会更加愿意主动去拥抱部分市场热门股。
另一方面，尽管很多人对于游资的印象还停留在喜欢炒作 「小烂差」，但是在广东游资黄光耀看来，知名游资出手 「狙击」 大市值个股早就成了新趋势。
黄光耀谈到，当游资的资金体量达到一定的量级以后，会选择转型去做一些大票。
监管环境的变化也是促使游资转变投资策略的重要原因之一。刘岩对界面新闻表示，监管层对小盘股操纵的高压打击、程序化交易细则的落地，让游资传统打板对倒、快进快出的小盘玩法风险剧增，而反观科技大块头流动性充裕、操纵难度高，成了规避监管的安全选项。
抱团行情的影响与隐忧
当机构与游资的目光交汇，被选中的方向和个股，市场关注度往往会在短时间内迅速提升，吸引越来越多的投资者跑步进场，推动个股股价快速走强。
然而，在市场一致性预期越来越强，抱团风格愈演愈烈的过程中，隐患往往也已经被暗暗埋下。
安爵资产董事长刘岩对界面新闻表示，今年以来 A 股市场资金极致抱团科技股的趋势愈演愈烈，市场结构性分化问题愈发凸显，消费、地产等非科技板块持续遭遇资金抽血，估值跌至历史低位仍乏人问津，投资不同板块的投资者收益差距拉大。
Wind 数据显示，以申万大类风格指数分类为参考，截至 10 月 23 日，今年以来热度最高的科技 （TMT） 指数 （801275.SI） 年内涨幅高达 38.79%，先进制造指数 （801272.SI） 年内涨幅也高达 28.54%，同时消费指数 （801273.SI） 和金融地产指数 （801276.SI） 今年以来的涨幅分别仅为 2.95% 和 8.49%。
图：申万大类风格指数今年以来涨幅情况 （截至 10 月 23 日）
科技行业内部同样分化剧烈，Wind 数据显示，以申万一级行业分类为参考，截至 10 月 23 日，隶属于 TMT 行业 （即电子、计算机、传媒、通信） 的 1104 只个股中，只有 82 只个股年内涨幅超过 100%，占比 7.43%；有接近一半的个股年内涨幅不足 20%，其中 218 只个股年内股价下跌，占比 19.76%。
图：TMT 行业个股今年以来涨幅分布情况 （截至 10 月 23 日）
「在这种分化行情持续一段时间以后，有一部分投资者可能会逐渐放弃价值挖掘或者原本擅长的投资方向，同样选择去追逐抱团股，另一部分不愿意去追高抱团股的投资者，也可能会逐渐失去耐心，选择减少交易甚至退出市场。」 郑州游资张祥对界面新闻表示。
另一方面，抱团股的 「疯涨」 也很难一直持续下去。
刘岩对界面新闻表示，科技股中机构持股高度集中，部分个股流通盘被紧握，其隐患方面也不容忽视，抱团行情高度依赖增量资金持续入场，一旦市场情绪转向、资金流入放缓，交易拥挤的科技股极易引发集中抛售，造成流动性踩踏。此外，科技行业技术路线迭代迅速，若出现新的技术突破当前抱团股的核心投资逻辑将瞬间被颠覆。回顾 2015 年创业板、2021 年新能源等抱团泡沫破裂后，由于股价暴跌导致基金净值大幅回撤的历史案例，也为当前行情提供了一定的警示作用。
本轮科技股行情与 2021 年的新能源行情究竟有何异同之处？会重现前几年新能源行情退潮后 「一地鸡毛」 的情况吗？
畅力资产董事长宝晓辉对界面新闻分析称，从相似性来看，两轮行情的核心驱动力均围绕 「资金闭环+情绪共振」 展开。资金层面，都是先由局部赚钱效应打破市场平衡，吸引首批资金入场推升股价；股价上涨进一步强化赚钱效应，引发后续资金跟风涌入，最终形成 「资金入场→股价上涨→更多资金入场」 的正向循环。在 2021 年新能源行情中，相关主题基金规模激增，成为推动板块上行的核心力量；当前科技板块同样呈现这一特征，AI、半导体等主题基金认购火热，市场情绪的传导逻辑高度相似，都是由基金抢购热而带来的。
从差异性来看，宝晓辉指出，2021 年新能源行情后期，行业面临补贴退坡、产能过剩预警等政策与市场层面的潜在压力，整个行业已进入快速成长期向成熟期过渡阶段，新能源车销量、产业链业绩均处于高基数下的兑现期，后续增长预期易受增速放缓影响，且部分领域已实现国际领先，短期难有新的增量空间。
当前科技行业是国家实现自主可控、突破 「卡脖子」 难题的核心领域，会持续获得研发补贴、税收优惠等政策倾斜，实质性利空出现的概率极低，同时，科技股的核心细分领域增长天花板远高于 2021 年的新能源，无论是半导体国产替代率提升，还是 AI 技术，长期逻辑远未到兑现终点。
基于上述分析，宝晓辉认为，尽管科技股短期可能因估值过高出现分化，但依托政策持续利好与广阔的行业成长空间，其行情韧性远强于 2021 年的新能源，不太会出现连续下跌、一地鸡毛的情况。
刘岩对界面新闻表示，短期来看，当前市场整体流动性未出现 2021 年那般全面吃紧，且部分科技 ETF 仍有大量逢低加仓资金，若板块出现超跌，大概率会触发阶段性反弹，而非直接进入单边下跌。中期维度来看震荡分化将是主流，目前科技股内部逻辑差异远大于 2021 年的新能源板块，前者涵盖 AI 算力、半导体、数据要素等多个细分领域，大部分行业都有明确订单与业绩支撑的龙头，抗跌性较强。
10 月 23 日发布的二十届四中全会会议公报中，科技方向被多次提及。
对此，券商纷纷点评，开源证券指出，四中全会公报中，「产业」 和 「科技」 提及频次大幅上行，这意味着 「十五五规划」 或将会把科技和产业维度放在较为靠前的规划位置上。国信证券认为，科技自主自强是未来五年主基调。自主可控、国产原创性的相关板块在未来有望迎来乐观行情。
（界面新闻）
文章转载自东方财富
