宏观政策要持续发力、适时加力 货币方面延续宽松基调

　　2025 年 10 月 20 日至 23 日，党的二十届四中全会在北京举行。会议明确提出 「十五五」 时期经济社会发展主要目标，既明确了高质量发展的核心方向，也为经济金融领域的改革创新提供了具体指引。

　　全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标。要继续精准落实党中央决策部署，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头。宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层 「三保」 底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。

　　在多位受访专家看来，除对五年规划的部署外，全会还涉及了当前经济形势的讨论，其中提到 「坚决实现全年经济社会发展目标」「宏观政策要持续发力、适时加力」。这意味着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将继续延续，未来如果经济回升基础不牢固，更多储备政策可能会迅速推出，为经济高质量发展提供持续的动力。

　　内部环境优势显韧性

　　「十五五」 时期是我国基本实现社会主义现代化的关键承启阶段，政策以高质量发展为主线，锚定 「七大发展目标」 与 2035 年远景目标，通过 「六个坚持」 筑牢治理基石。

　　在形势判断方面，全会认为，「十五五」 时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定性难以预料因素增多的时期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，在外部环境方面，主要受科技与产业变革驱动，一段时期以来世界各国经济发展态势、国际力量格局对比发生深刻调整，我国经济社会发展面临的外部环境也趋于复杂，挑战性上升。

　　「这主要包括美国在全球范围内大幅上调关税，对我国的高科技限制措施越来越多，一些国家强调 『去风险』，经济全球化遭遇逆风逆流。这意味着 『十五五』 期间我国必须实现科技自立自强，强化产业链安全，更多依靠内需拉动经济增长，加强国家安全体系和能力建设，重点是粮食安全、能源安全和金融安全，把 『安全』 上升到新的高度。」 王青对 《华夏时报》 记者分析称。

　　中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅也持有同样的观点。他在接受 《华夏时报》 记者采访时表示，在 「十五五」 发展阶段全会将其相应表述调整为 「战略机遇和风险挑战并存」，需要在 「十五五」 发展期间，更加强化对风险挑战的重视程度，更加强化对 「不确定难预料因素增多」，需要做好积极应对和提前准备。

　　不过全会也提出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显。

　　「这意味着在 『十五五』 时期，我国内部具有非常充分的积极因素，完全有能力应对各种风险挑战。」 杨畅如是说。

　　「尽管外部风险和挑战在增加，但 『十五五』 期间，我国完全能够在激烈的国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。」 王青表示。

　　货币政策延续 「适度宽松」

　　除对五年规划的部署外，面对当前的经济形势，全会要求坚决实现全年经济社会发展目标，继续强调 「四稳」，部署宏观政策要持续发力、适时加力。

　　在 「十四五」 期间，我国宏观经济治理的主要成就是，告别了传统的大水漫灌，实现了从 「强刺激」 到 「精准调控」 的深刻转变。例如构建 「跨周期调节」 新框架、强化宏观政策的结构性和直达性。此外，宏观政策不再更为关注 GDP 增速，而是同时兼顾 「防风险、调结构、促改革、惠民生」 等多重目标。

　　在此基础上，华泰证券固收首席分析师张继强认为，从目前趋势看，政策大框架预计没有明显变化，而政策效能主要体现在三个方向。一是继续坚持财政、货币等政策协调发力。例如在支持重大项目时，财政提供资本金和贴息，货币金融工具提供配套融资，形成合力。二是继续强化 「政策一致性评估」 机制，避免政策效应相互抵消。三是加强沟通与预期引导。

　　「近两年央行和财政部等与市场的沟通明显更加频繁，各部委通过季度报告、例行吹风会、前瞻性指引等方式，不断稳定市场预期。这也能降低市场不必要的波动，增强政策传导效率。」 张继强在研报中表示。

　　尽管全会未专述货币政策，但明确 「宏观政策要持续发力、适时加力」，在南开大学金融学教授田利辉看来，定调 「适度宽松」 与 2024 年总基调保持一致，体现了政策的连续性。

　　「下阶段，货币政策将精准发力，一方面保持流动性合理充裕，通过降准降息等工具确保资金供给稳定；另一方面，优化结构性工具 （如科技创新再贷款等），精准支持 『新质生产力』、消费扩容及小微企业发展，同时进一步畅通利率传导，降低实体融资成本。」 田利辉对 《华夏时报》 记者分析称。

　　在政策协同层面，田利辉表示，货币政策还将与财政政策形成 「双轮驱动」，避免 「大放大收」，通过 「精准滴灌」 助力经济高质量发展。整体来看，货币政策的连续性与精准性将为市场提供稳定预期，引导资金高效服务实体经济。

　　王青则认为，货币政策方面，未来一段时间有望保持适度宽松的主基调，更加注重政策利率的价格型调控作用，畅通利率传导机制，持续引导企业和居民融资成本下降，激发市场主体内生性融资需求。这是当前促消费、扩投资、推动房地产市场止跌回稳的一个重要发力点。

　　「不过，宏观调控还会注重 『跨周期设计』。」 王青补充道，这意味着 「十五五」 期间财政政策和货币政策都不会搞大放大收，避免给将来留下高通胀、政府债务负担过重以及金融风险隐患等问题。总体上看，「十五五」 期间财税金融政策会保持较强的稳定性和连续性。

　　谈及后续走向，王青判断，综合考虑外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，着眼于稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，四季度出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳。

　　「促消费政策有望进一步加码，年底前央行可能实施新一轮降息降准，房地产支持政策有望在供需两端全面加码，居民房贷利率有进一步下调空间。」 王青坦言。

（华夏时报）