全球对冲基金持续爆买 存储芯片 「超级周期」 正全面加速

　　全球对冲基金持续爆买。

　　据高盛最新发布的报告，全球对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在 10 月达到了最高水平，并大举买入半导体及相关芯片行业股票。与此同时，受益于人工智能浪潮，存储芯片「超级周期」 正全面加速，三星电子、SK 海力士已将其 DRAM 和 NAND 闪存的价格上调最高达 30%。

　　另外，高盛在最新发布的报告中，上调了对中国头部云厂商的资本开支预测，AI 推理需求激增将推动阿里巴巴、字节跳动等巨头持续加码投资，预计阿里巴巴在 2026 至 2028 财年的合计资本开支将达到 4600 亿元人民币，远高于该公司此前 3800 亿元的目标。

　　全球对冲基金爆买

　　高盛在客户报告中表示，自 2016 年开始跟踪数据以来，对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在今年 10 月份达到了最高水平。这意味着，投机资金可能认为人工智能市场还将继续上涨。

　　高盛表示，全球对冲基金 10 月大量买入半导体及相关芯片行业股票，股票买盘集中在多头仓位，押注亚洲和美国公司的股票将上涨。

　　BCA Research 首席美国投资策略师道格·佩塔 （Doug Peta） 也在报告中表示，在当下的美股市场中，那些但凡是与人工智能相关、尤其是能够从人工智能中获得投资或改善业务的公司股价正在蓬勃上涨，而那些与人工智能概念没有联系的公司的市场表现明显落后。

　　高盛表示，对冲基金对科技股的热情正在发生转变。投机者已经减少了在美国电力公司的交易——这些电力公司此前一直被认为是为人工智能及其研发提供动力的重要后援力量。

　　高盛进一步指出，对冲基金的热情开始愈发转向半导体及其相关设备，这一转变开始于 9 月。

　　此外，高盛还在报告中指出，这些对冲基金已经不再普遍关注那些最大的科技公司，即所谓的 「科技七巨头」（Magnificent Seven），转而开始更关注与人工智能概念相关的、体量更小的公司。

　　高盛表示，对亚洲科技公司的买入推动了新兴市场 （除中国以外） 的整体资金流入，而对冲基金对于中国市场的押注头寸已达到 「多年新高」。

　　从产业链的情况来看，受益于人工智能浪潮，存储芯片正迎来 「超级周期」。

　　据 《韩国经济日报》 报道，三星电子、SK 海力士等主要内存供应商，将在今年第四季度继续向客户调整报价。幅度上，包括 DRAM 和 NAND 在内存储产品价格将上调高达 30%，从而顺应 AI 驱动的存储芯片需求激增趋势。

　　根据花旗集团和摩根士丹利在其半导体行业分析报告中所预测，第四季度 DRAM 平均售价将上涨 25%—26%，比上一季度上涨 10% 以上，涨价热潮或进一步加剧。

　　根据摩根士丹利预测，今年包括谷歌、亚马逊、Meta、微软在内的科技巨头，将在人工智能基础设施上投入 4000 亿美元。

　　随着人工智能投资从大容量数据训练转向推理，DRAM 需求增长也有望跑出加速度。根据韩国 KB 证券研究主管 Jeff Kim 预计，若当前涨势持续，明年非 HBM 内存芯片的盈利能力甚至可能将超越 HBM。

　　高盛：上调

　　与此同时，高盛在最新发布的报告中，上调了对中国头部云厂商的资本开支预测，预计阿里巴巴在 2026 至 2028 财年的合计资本开支将达到 4600 亿元人民币，远高于该公司此前 3800 亿元的目标。该行认为，AI 推理需求的激增是支撑这一判断的核心逻辑，更高的计算效率反而可能提升资本开支向云收入的转化率，从而加速收入增长。

　　与此同时，巨头们的战略差异愈发明显。高盛指出，阿里巴巴在外部 AI 云收入规模和企业级 （To-B） 服务方面处于领先地位，其商业化路径更为清晰。而字节跳动则凭借旗下聊天机器人「豆包」 在 To-C 领域和日均 token 消耗量上占据最大份额，显示出其在探索面向消费者的 AI 应用方面的决心。

　　报告指出，中国的多模态大模型正在全球市场取得进展，并凭借开源、低价和高速度等策略形成差异化竞争优势。

　　中国 AI 模型的全球应用也在增加。报告援引爱彼迎（Airbnb）CEO 的表态称，该公司正大量使用阿里巴巴的 Qwen 模型来支持其客服代理，这凸显了中国开源 AI 模型正获得全球市场的认可。

　　在商业化方面，中国 To-C 应用正沿着 ChatGPT 的路径前进。除了字节跳动的 「豆包」 加速整合电商功能外，阿里巴巴的夸克也推出了一站式 AI 图像和视频创作平台 「造点」。高盛认为，中国 To-C 聊天机器人的商业化路径仍在演进，最终可能更多地由广告收入驱动。

　　在估值层面，高盛认为目前尚未出现 AI 泡沫，其美国策略师预计美国的 AI 资本开支热潮将持续到 2026 年。报告数据显示，腾讯和阿里巴巴 2026 年预期市盈率 （GAAP） 分别为 21 倍和 23 倍，相较于谷歌的 24 倍以及亚马逊和微软的 28—30 倍，仍处于 「不苛刻的」 水平。

　　基于此，高盛重申对阿里巴巴和腾讯的 「买入」 评级。

（券商中国）