文章来源：汇通网
10 月 27 日，星期一。现货黄金北美时段于 4000 美元上方运行，延续上周创出约 4381 美元历史高位后的回撤节奏。近期风险偏好回升压制避险需求，而本周多家主要央行议息在即，利率与流动性预期可能再度重排，贵金属面临 「基本面与政策沟通」 双重博弈。换言之，短线波动更多由风险情绪与实际利率主导，中线驱动仍取决于货币政策路径与通胀粘性。
宏观层面看，上一交易周美国的通胀读数温和，市场对宽松的押注有所升温，利率期货隐含本周降息概率显著偏高。若美联储在声明与会后指引中进一步强调 「风险管理式」 宽松，实际利率下行将直接改善黄金的持有收益对比；反之，若强调 「数据依赖、耐心观察」，实际利率企稳甚至小幅回升，黄金短线承压的弹性会被放大。与此同时，美国财政不确定性与政府停摆延长带来的增长预期扰动，使得 「避险溢价—收益率」 之间的拉锯更为频繁，黄金对宏观叙事的弹性因子上升。
情绪维度上，前期有关贸易环境的积极信号提振风险资产，股市延续反弹；风险偏好修复往往削弱贵金属的边际买需，这是近期黄金自高位回撤的直观解释之一。但应看到，黄金的下方支撑并非脆弱。其一，若美联储政策边际宽松落地且沟通偏鸽，美元与实际利率存在再下探空间，黄金持有的机会成本进一步走低；其二，地缘与宏观不确定性并未消失，只是被短暂压制，一旦风险成分回流，避险买盘有望重新启动。其三，部分官方与长期配置资金倾向在回撤中逢低布局，虽难以提供单边驱动，却有助于缓释下跌斜率。
市场表现与板块联动方面，黄金的回撤与风险资产的抬升基本同频，体现出典型的 「风险开关」 机制：当股市与信用利差指向乐观时，黄金多以获利了结为主；当收益率曲线隐含的增长与通胀前景趋于分化时，黄金更受实际利率与长端期限溢价影响。与原油相比，黄金对供给侧扰动的敏感度较低，更多对利率—汇率—风险偏好的组合变动作出响应；与工业金属相比，黄金受 「避险—反避险」 主线牵引更强，工业金属对制造业景气与库存周期的敏感度更高。
