作者：
刘佳 林佳茹
近日，老铺黄金发布公告宣布配售计划，拟以每股 732.49 港元的价格发行 371 万股新 H 股，较市价折让 4.5%，预计募资净额达 27 亿港元。这是该公司继今年 5 月后，年内启动的第二次募资。
据老铺黄金公告披露，此次募资将主要用于存货储备、门店扩张及优化，以及补充流动资金。而在今年 5 月该公司已经募资 27 亿港元，其中 80% 投向内地门店的扩展与升级。对比年内两次募资用途可见，门店扩张与黄金存货储备始终是老铺黄金的核心资金需求。
为何老铺黄金选择在当前节点推进配股？萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受 《华夏时报》 记者采访时分析，「当前品牌势能、估值双高，正是一次性拿足 『便宜资金』 的时机。」
郑磊补充道，港股市场给予老铺黄金 2025 年预估市盈率 25-30 倍，显著高于传统金饰股 10-15 倍的估值水平；此次 4%-5% 折价配股，相当于 「高价卖股票、低价拿现金」，资金成本远低于银行贷款或黄金租赁。
结合近期金价震荡的市场行情，《华夏时报》 记者就配售及配售背后的战略考量致函老铺黄金公共邮箱，截至发稿前未获得任何回复。
折价配股，再募 27 亿港元
早在今年 5 月，老铺黄金已配售 431 万股新 H 股，净筹约 26.98 亿港元，其中 80% 用于内地门店扩张及现有门店升级，20% 补充流动资金。
值得一提的是，老铺黄金公告显示，截至 2025 年 9 月 30 日，前次配售所得款项净额基本使用完毕，结余仅约 1000 万港元。从时间线来看，近 27 亿港元募资仅历经近 5 个月便基本消耗，也让市场对此次新募资的资金规划与使用效率更为关注。
据老铺黄金 10 月 21 日公告称，以每股 732.49 港元配售 371 万股新 H 股。若配售成功，预计所得款项总额及净额 （扣除佣金及估计开支后） 分别约为 27.19 亿港元、27.07 亿港元。此次为老铺黄金 2025 年以来第二次配售募资。
与募资快速消耗形成鲜明对比的是，老铺黄金上半年业绩呈现出强劲的增长态势。根据中报数据显示，公司上半年营收达 123.54 亿元，同比增幅高达 251%；净利润 22.68 亿元，同比涨幅为 285.8%。
一边是资金的快速消耗，一边是业绩的强劲增长，老铺黄金这两种鲜明对照的表现，是否会成为其发展进程中的 「矛盾点」？
对此，上海与梅管理咨询合伙企业合伙人沈萌在接受 《华夏时报》 记者采访时表示，「这并不矛盾，高业绩需以高投入为驱动，而目前品牌还没有形成对市场价值和商品价格的足够支撑力。」
郑磊也持相同观点，他指出，「老铺黄金的 『业绩高增长+高融资』 并非矛盾，而是黄金珠宝行业重资金特性与高端直营模式叠加后的必然结果。」
郑磊进一步向记者补充道，两次配股间隔短，反映出管理层希望 「一次性解决未来两年资金缺口」，以此避免后期股价波动导致融资窗口关闭，属于 「把不确定性变成确定性」；而在品牌红利期、估值高位期提前募资，既可以降低财务成本，也能加速渠道扩张。
继续扩张与存货
值得关注的是，老铺黄金本次募资用途也与存货储备及门店扩张直接相关。
东吴证券研报中显示，自 2025 年 7 月 1 日至今，老铺黄金在国内持续拓展线下布局，期间新增 5 家门店，分别落位于深圳湾万象城、上海新天地、南京 IFC、北京 SKP 及香港 IFC；同时完成 3 家门店的扩建工作，涉及西安 SKP 店、武汉 SKP 店与杭州万象城二层店。随着新店落地与老店升级，老铺黄金对高端商场的覆盖程度进一步提升。
截至 2025 年 10 月 18 日，老铺黄金于境内外共有 46 家门店。
与此同时，老铺黄金的存货规模也在不断扩大。截至 2025 年 6 月 30 日，其存货量约 86.85 亿元人民币，较 2024 年 12 月 31 日的约 40.88 亿元人民币，增幅约 112.5%。
谈及存货增加的原因，老铺黄金在财报中解释，主要是为满足业务增长和市场需求。并表示，本次募资的 70% 用于存货储备；10% 用于门店拓展及现有门店位置优化与面积扩建；20% 用于补充流动资金及一般企业用途。
对于老铺黄金将 70% 的募资资金用于存货储备的做法，郑磊分析指出，当前金价仍处上升通道，提前锁定货源既能保障终端市场需求，还可通过 「存货升值」 获取额外收益；在金价牛市周期中，「囤金」 本身就是有效的盈利手段。
不过郑磊也补充道，若消费情绪降温或金价急跌，公司将面临 「高价库存+高固定成本」 的双重压力。
记者也注意到，老铺黄金近期股价呈现波动走势。根据 choice 数据显示，截至 10 月 27 日收盘，该股报 695 港元，较前一交易日 （10 月 24 日） 收盘的 694 港元上涨 0.14%。记者统计，从 10 月 20 日至 27 日收盘，老铺黄金股价累计跌幅为 12.91%。
对于股价波动，沈萌认为，「配售或许不是下跌的主要因素，同期国际金价剧烈波动下挫，而老铺黄金的股价走势与国际金价走势高度相关。」
（华夏时报）
文章转载自东方财富
