罕见！一则利空 突袭巴菲特！伯克希尔遭投行 「唱空」

　　伯克希尔，罕见被 「唱空」！

　　当地时间周一，在美股三大指数集体大涨并创新高的背景下，巴菲特旗下伯克希尔股价却逆市下跌。截至收盘时，伯克希尔 A 类股下跌 0.79%，市值报 1.05 万亿美元。年初以来，伯克希尔 A 类股累计涨幅不足 8%，大幅跑输美股三大指数。同期，道指、纳指、标普 500 指数涨幅分别达到 11.75%、22.41%、16.89%。

　　周二美股盘前，伯克希尔 A 类股暂无成交，B 类股下跌 0.50%。稍早之前，投行 KBW 将伯克希尔评级下调至 「跑输大盘」，并将伯克希尔 A 类股目标价从 74 万美元下调至 70 万美元，这在华尔街实属罕见。该行的分析师指出，巴菲特即将卸任带来的领导层更迭风险，以及多项业务面临的逆风，可能对未来一年盈利构成压力。

　　截至今年二季末，伯克希尔持有的现金储备高达 3441 亿美元 （约合人民币 2.44 万亿元），这些资金后续会如何运作，备受市场关注。

　　伯克希尔遭投行 「唱空」

　　日前，投研机构 KBW 将伯克希尔评级下调至 「跑输大盘」，并指出其汽车保险利润率下滑、关税压力、利率走低、清洁能源税收抵免减少以及沃伦·巴菲特即将交班等因素将拖累股价。

　　KBW 分析师梅耶·希尔兹 （Meyer Shields） 在最新报告中，将这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的企业集团 A 类股目标价从 74 万美元降至 70 万美元。该分析师此前对伯克希尔的评级为 「与大盘持平」。希尔兹写道：「除了对宏观不确定性和伯克希尔接班人风险的担忧外，我们认为随着盈利压力的出现或持续，该股将表现不佳。」

　　在华尔街，对伯克希尔 「跑输大盘」 与 「卖出」 的评级较为罕见。伯克希尔 A 类股上周五收盘价为 73.85 万美元。本周一，伯克希尔 A 类股下跌 0.79% 报 73.265 万美元，伯克希尔 B 类股下跌 0.82% 报 488 美元。

　　现年 95 岁的巴菲特，计划于明年 1 月卸任伯克希尔首席执行官 （CEO） 一职，该职位他自 1965 年起担任至今，卸任后将由副董事长阿贝尔 （Greg Abel） 接任。不过，巴菲特这位传奇投资人仍将继续担任公司董事长。

　　自巴菲特于今年 5 月 3 日宣布管理层变动以来，伯克希尔 A 类股表现已落后标普 500 指数超 28 个百分点。希尔兹指出，伯克希尔旗下盖可汽车保险公司为夺回被前进保险等对手抢占的市场份额，采取降价及加强营销策略，可能导致连续两年下降的保单理赔支出占比重新回升。

　　希尔兹表示，伯克希尔持有的 BNSF 铁路公司因业务集中于美国西部，其增长易受关税上升和亚洲贸易量下滑影响。希尔兹还称，利率下降将缩减伯克希尔 3441 亿美元现金储备的收益，而特朗普 《美丽法案》 加速取消可再生能源税收抵免，可能限制伯克希尔哈撒韦能源公司的利润。

　　在以 《多重困境浮现》 为题的研究报告中，希尔兹特别强调，巴菲特交班将成为拖累因素，希尔兹写道：「这既反映出巴菲特先生难以复制的声誉，也暴露出我们认为当前信息披露机制存在不足——当投资者无法再依赖巴菲特的领导时，这些缺陷可能会动摇投资信心。」

　　巴菲特的收官之作

　　今年 10 月初，伯克希尔宣布以 97 亿美元收购西方石油公司的化工业务子公司 OxyChem。有外媒指出，这可能是 「并购大师」 沃伦·巴菲特职业生涯的最后一笔重大交易。

　　在伯克希尔 10 月 2 日发布的交易公告中，巴菲特的名字未见踪影，这或许预示着权杖已正式移交副董事长阿贝尔。但考虑到巴菲特与西方石油 CEO 维基·霍尔鲁布自 2019 年收购合作以来建立的密切关系，以及巴菲特历来参与所有超十亿美元交易的习惯，这位投资大师必然在此次收购中发挥了作用。即便交棒后，巴菲特仍将保留董事长职务，并继续参与如何部署这家企业集团超过 3440 亿美元现金储备的决策。

　　伯克希尔的现金储备多年来持续增长，因自 2022 年以 116 亿美元收购阿勒格尼保险后，巴菲特始终未能寻获价格诱人的重大收购标的。近年来随着更多对冲基金涌入并购市场，大型收购交易价格水涨船高。此次收购 OxyChem 的交易虽规模可观，但仅消耗伯克希尔不到 3% 的现金储备，对集团整体盈利影响有限。市场反应平淡，公告后伯克希尔股价微跌，西方石油股价则重挫逾 7%。

　　OxyChem 的业务涵盖水处理用氯、塑料用氯乙烯及道路融冰用氯化钙等化工产品，与巴菲特 2011 年以 90 亿美元收购的润滑剂公司路博润形成产业协同。但伯克希尔一贯保持被收购企业的独立运营，阿贝尔在声明中强调：「我们收购的是由优秀团队支撑的优质资产组合，欢迎 OxyChem 成为伯克希尔运营子公司。」

　　爱德华琼斯公司分析师吉姆·沙纳汉认为，在领导权过渡阶段由阿贝尔主导此交易合乎逻辑。投资者更关注的是阿贝尔接班后的战略差异，以及他独立达成交易的能力。与奉行 「放手管理」 的巴菲特不同，以亲力亲为著称的阿贝尔可能更注重子公司间的协同整合，这或将打破伯克希尔数十年的管理传统。

　　伯克希尔目前持有西方石油 28% 股份，并拥有以每股 59.586 美元购买 8390 万股的认股权证。此外还持有 85 亿美元优先股，这些源于 2019 年帮助西方石油收购阿纳达科石油的交易，每年为伯克希尔带来 8% 的股息收益。巴菲特曾明确表示不会减持西方石油股份，但也否认过全盘收购的计划。

　　在巴菲特执掌的 60 年间，伯克希尔已发展成为涵盖 Geico（盖可保险）、BNSF 铁路、公用事业网络及冰雪皇后、时思糖果等数十家企业的商业帝国。除全资控股企业外，其投资组合还包括苹果、可口可乐、美国银行和美国运通等市值超 2500 亿美元的上市公司股票。

（券商中国）