来源：
每日经济新闻
孙宏斌的诚意得到了回报。
11 月 5 日晚，融创中国宣布所有境外债务重组计划的生效条件已全部达成，即日起正式生效。
这意味着，融创中国 95.5 亿美元境外债务实现了实质性清零，叠加今年初境内债重组成功，董事会主席孙宏斌口中 「最困难的时候」 已经过去了。
今年 6 月 30 日，孙宏斌现身融创中国股东周年大会现场，这是他自 2022 年融创中国陷入债务危机后首次公开露面。
「您觉得最困难的时候已经过去了吗？」 一位投资者向孙宏斌提问。
「肯定的。」 孙宏斌简短而坚定地回答。
「赌」 赢了
克而瑞监测显示，2021 年以来的爆雷房企超过 70 家，有 60 多家房企进行了债务重组，但截至目前，境内、外债务实现重组或接近成功的房企只有 3 家，融创中国就是其中之一。
至于原因，在外界看来，这与孙宏斌的个人魄力有着很大关系：爆雷之初，孙宏斌就选择了与公司共存亡，自掏 4.5 亿美元无息借款；多次以个人资产为融创中国的信用背书，为债券展期提供担保……这些都让债主们看到了融创中国自救的决心，还有孙宏斌的诚意。
「商界枭雄」「地产狂人」「白衣骑士」 都曾是孙宏斌身上显著的标签，王石评价他敢赌敢拼，但他总说自己是性情中人。
与 「会展大王」 邓鸿初见，仅一小时便谈妥一笔 152 亿元的并购买卖；入股乐视时，被问是否担心打水漂，他直言 「不会，贾跃亭有企业家精神」；未做尽调便决定 100 亿元拿下彰泰服务，理由是友商旭辉已完成尽调。
这份果断尽显真性情，在融创中国化债的几年里更甚——直接押上个人身家。财报显示，孙宏斌质押其持有的融创中国股份比例，超过了 90%。
房企化债，目前集中在三条路：卖项目、转股权、展期拖时间。前两种要割肉，后一种赌政策。
孙宏斌则更显果决，他曾公开表示：降负债无捷径，要么 「卖血」，要么 「造血」。自公司出险以来，他陆续出售贝壳股票、转让上海董家渡项目股权、退出彰泰服务，处置哈尔滨冰雪大世界、石家庄中央商务区等资产。
但单靠卖资产，对彼时负债数千亿元的融创中国而言，无疑是杯水车薪。
于是，孙宏斌走上了债务重组之路：2023 年初，完成 160 亿元境内债重组；当年 11 月又通过 「债转股+发新票」 完成 90.48 亿美元的境外债务重组。
然而，由于行业持续深度调整，叠加市场恢复情况远不及此前境外债务重组方案制定时的预期，以及中国信达（香港） 提出清盘呈请，融创中国再次面临巨大的偿债压力，孙宏斌不得不启动对境内外债务的二次重组，其 「赌性」 也再度显现。
区别于第一次境外债重组中可转债、强制可转债、股权置换的多工具组合，债权人可自主选择留债、转股或换股，融创中国的第二次重组推行的是强制性全额债转股，覆盖公开市场债券、私募贷款等类型，让债权人都来当股东，风险共担，利益共享。
与全额债转股方案一同而来的是管理层持股被稀释，为此融创方面设计了 「股权结构稳定计划」：向主要股东提供部分附带条件的受限股票，其中债权人每获分配的 100 美元本金的新强制可转换债券中，将有约 23 美元债券发行给主要股东或其指定方。
主要股东在 6 年内仅获得该等受限股票的投票权等极其受限的权利，不能处置、抵押、转让受限股票。
最终，一共 1469 名计划债权人投票赞成该境外债务重组计划，占出席会议并投票的总债权人数约 98.5%，其代表的债务金额支持率也达到 94.5%。这一表决结果远高于香港法律规定的 75% 门槛，满足了法院批准的核心要求。
如今，随着香港高等法院对重组方案的批准，孙宏斌也开创了行业 「全额债转股」 先例，不仅甩掉约 95.5 亿美元境外债务，同时还牢牢掌握着融创中国的控制权。
仍面临挑战
随着境内外债务重组成功，融创中国也再次赢得了喘息时间。
今年 6 月 30 日，孙宏斌亲临在香港举行的股东周年大会现场，普遍被市场视为融创中国转好的积极信号。彼时，孙宏斌规划好了公司的未来发展路径：聚焦核心城市、打造品质项目。融创中国接下来将聚焦北京、上海、西安、重庆等核心一二线城市，把产品做好。
从目前情况来看，这一战略已初见成效，融创中国的高端产品线依然大获市场认可。2025 年 1～9 月，融创中国累计实现合同销售金额约 317.6 亿元，虽然同比下降 12.87%，但每平方米销售均价同比上涨近 1.14 万元，达到约 3.17 万元/平方米。
尤其是上海壹号院项目，开盘以来就多次引发抢购热潮。今年 8 月 23 日，项目迎来第五批次开盘，均价 19.80 万元/平方米，最贵单价近 25.45 万元/平方米，最高总价将近 2.84 亿元。最终 66 套房源 1 小时售罄，销售金额合计 48 亿元。至此，上海壹号院年内累计总销售金额超 220 亿元，成为 2025 年全国首个销售额破百亿元的楼盘。
此外，今年 7 月 4 日，融创中国发布公告称，拟配发及发行合计 7.54 亿股股份。此次股份发行所获资金净额对应的境内资金，将专项用于偿付选择 「股票兑换」 方案的境内债券持有人，涉及债券本息合计约 56 亿元。
据披露，在该发行事项完成前，融创中国境内债券余额为 114.13 亿元；之后，其境内债券余额缩减至约 58.13 亿元。
但融创中国要想完全翻身，仍面临多重挑战。
2025 年半年报显示，融创中国收入约 199.9 亿元，公司拥有人应占亏损约 128.1 亿元。虽然亏损同比减少 14.4%，但资产负债率仍高达 94.73%。
与此同时，尽管融创中国的土储仍较充足，至上年底还有约 1.28 亿平方米，但除了京沪等几个明星项目外，其余项目甚少在市场激起水花。
「在支持性政策持续出台的大环境下，核心城市、核心地段将逐步企稳，但房地产市场的整体恢复，可能还需要一个过程和较长时间。」 孙宏斌在半年报中亦表示。
当下随着化债工作的阶段性胜利，「保交付」 成了当前孙宏斌工作的重中之重，而这也是评估融创中国能否真正翻身的一大核心指标。2025 年，融创预计交付 6 万套，只相当于 2024 年的 1/3 左右。
但无论如何，最难的一关，孙宏斌已经闯过来了。
（每日经济新闻）
文章转载自东方财富