【文章来源：新华财经】
新华财经北京 11 月 5 日电 （记者王小璐） 金条缺货停售、首饰金价格大涨、银行暂停积存金业务、黄金板块多只个股大跌……近三个交易日，由黄金税收新政引发了一系列连锁反应，市场情绪不断发酵，产业链上下游面临不同程度的调整。
2025 年 11 月 1 日，财政部、国家税务总局联合发布 《关于黄金有关税收政策的公告》，标志着黄金税收政策迎来重大调整。新政核心在于严格区分黄金的投资性用途与非投资性用途，并实施差异化税收管理。
记者调查发现，新政实施后的首个交易日，资本市场反应迅速，港股及 A 股市场的黄金零售股与金矿股普遍遭遇大幅下跌。但随后记者在探访实物黄金投资市场时发现，即便金价高企，消费者购金热情不减。不过，市场参与者有一个共同的疑问是，「这个税我要承担吗？」
投资性用金：会员单位优势凸显 标准金条热销
公告明确，通过上海黄金交易所、上海期货交易所成交的 「标准黄金」，场内交易本身免征增值税。一旦发生实物交割出库，将按用途进入不同税收路径。
新规执行后，标准投资金条仅限于上海黄金交易所规定的 AU99.99、AU99.95、AU99.9 和 AU99.5 四类牌号，以及 50 克、100 克、1 公斤、3 公斤和 12.5 公斤五种规格。
其中，对于投资性用途，交易所对卖方实行增值税即征即退并免附加税费，向买方开具增值税专用发票。买方将标准黄金直接销售或加工为投资性黄金产品后销售时，须按现行规定缴纳增值税，但对外仅能开具普通发票，不得开具专票。
图为财政部、国家税务总局联合发布的 《关于黄金有关税收政策的公告》
在新政框架下，投资性黄金市场的运作机制发生了根本性变化。中国黄金协会特聘专家戴剑锋对此进行了深入剖析：「会员单位向交易所购买投资金条时享受免税政策，但在向非会员单位销售时，只能开具 6% 的普通发票，这个成本由买方承担。」
戴剑锋举例解释：「假设金条本来 1000 元一克，开发票后就要变成 1060 元。如果你不是会员单位，这个 6% 的成本就是实实在在增加。」 他进一步分析，「当非会员单位再次销售时，不仅要开 6% 的普通发票，还要对增值部分缴纳 13% 的增值税。比如从 1060 元卖到 1260 元，200 元的增值部分还要交 26 元的税。」
这种税收设计促使市场自然形成了以会员单位为核心的闭环。戴剑锋指出：「会员单位买卖投资金条都是免税的，所以你需要卖出金条时，肯定会优先找会员单位，否则就要承担额外的税负。这样就形成了一个闭环。」
这一变化使得上海黄金交易所的会员单位优势骤然凸显。在政策发布后，多个品牌投资金条下架或涨价售卖。
记者实地探访发现，4 日下午，在北京菜百首饰总店四楼的投资金条柜台前，挤满了咨询和购买金条的消费者，背后大屏上的菜百投资基础金价在 911 元/克之上实时变动着。店员表示，从 11 月 3 日开始，来买投资金条的人明显增多，4 日上午，50 克的金条已被售空，而 10 克、1 公斤和 3 公斤的金条也都悉数卖空。
图为记者拍摄的北京菜百首饰总店 4 日下午基础金价 （实时变动）
「我们是交易所第一批会员单位，我们可以卖，这个税目前您买和卖没有变化，现在个人买没有任何影响。」 该店员在回应消费者对投资金条是否收税的疑虑时表示，且暂未收到收税要求，目前菜百品牌投资金条、投资元宝售价按不同克重在基础金价上每克加 12-18 元不等的购买手续费，也就是加工费和仓储运输费。
此外，菜百的回收业务目前也未受影响，金条回收价在基础价上每克减 3.8 元，首饰是基础价减 5 元，预计有 1%-2% 的折损。
在前两日，商业银行的黄金业务曾出现短暂调整。工商银行发布公告，11 月 3 日上午暂停了如意金积存业务的开户、提取实物等申请，但当天傍晚已恢复。建设银行也自 11 月 3 日起，暂停了易存金业务的实时买入、新增定投及实物金兑换等申请，恢复时间待后续公告。
非投资性用金：下游企业承压 终端涨价预期升温
在投资性用金渠道保持畅通的同时，非投资性用金领域正面临显著冲击。在政策发布后的首个交易日，A 股黄金概念股整体走弱。其中潮宏基触及跌停，收盘下跌 9.97%，华钰矿业、鹏欣资源、湖南黄金、晓程科技等均跟跌。港股黄金零售板块也大幅下挫，周大福盘中一度跌幅超过 10%，老铺黄金和六福集团跌幅也超过 7%。不过在经历了前两日的连续下挫后，11 月 5 日黄金概念股整体迎来反弹，市场情绪有所缓和。
公告指出，对于非投资性用途交易所免征增值税并开具普通发票；买方为一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和 6% 的扣除率计算进项税额，其后将黄金加工为非投资性黄金产品并对外销售的，按现行规定缴纳增值税，且可开具增值税专用发票。
西安交通大学客座教授景川告诉记者，此次政策出台恰逢黄金市场多空博弈加剧，国际金价在 10 月创下历史新高后，于当月最后两周显著调整，市场波动加大，部分投机资金可能因税负上升和金价波动而选择提前变现，导致短期抛压加剧。
图为 4 日下午在北京菜百首饰总店四楼的投资金条柜台前的场景
景川表示，新政取消了部分黄金零售的增值税抵扣优惠政策，导致零售商采购成本上升，市场对成本增加部分进行交易定价，造成黄金股市下跌。例如，非投资用途的黄金珠宝零售公司进项税抵扣从 13% 减少到 6%，可能使零售商黄金采购成本上升约 7%，市场需要抹平这部分税收溢价。
对于前两日黄金矿业股下跌，齐盛期货贵金属高级分析师刘旭峰指出，从黄金矿业股股价表现来看，虽然有所下跌，但跌幅相比零售端较小。在他看来，黄金矿山企业上游开采成本本身并不受新政影响，但是下游需求前景不明朗，导致利润预期走低影响企业经营业绩。此外，金矿股的调整也一定程度上受到了整个黄金板块情绪波动的拖累。
在业内看来，这一成本压力最终可能传导至消费终端。在菜百一楼首饰金柜台，店员告诉记者，4 日足金 999 的黄金饰品售价为 1238 元/克，相比上周售价每克涨了 70 元左右。尽管店员表示这是跟随国际金价波动，但多位专家认为，新政带来的税负增加将推动黄金首饰价格进一步上涨。
而在深圳的水贝国际珠宝交易中心，价格的传导更为明显。据 《中国黄金报》 记者探访，水贝交易中心 11 月 4 日基础报价为 988 元/克，与黄金零售品牌价格差距进一步缩小。作为上海黄金交易所会员单位的周大福，其投资金条报价为 1120 元/克，各首饰金品牌报价在 1100 元/克-1259 元/克之间。
刘旭峰表示，不同规模的黄金零售企业将受到不同程度的影响。头部大型珠宝企业通常是上海黄金交易所的会员单位，拥有更强的品牌溢价、定价权和成本转嫁能力，即使提价，对销量的负面影响也相对可控。相反，中小型黄金商家挑战更为严峻，它们大多非交易所会员，采购成本本就更高，未来将面临更大的价格竞争和合规压力。」 刘旭峰表示。
对此，他认为，大型企业可利用其规模优势和产品差异化竞争进一步巩固市场地位，例如推出更多高附加值、强设计感的古法金、文创黄金产品，弱化价格敏感度。对于中小企业，则需要战略转型，深耕细分市场，如专注于个性化定制、区域性市场或特定工艺，避免与巨头直接进行价格竞争。部分企业可能选择与大型机构合作，或被迫退出部分市场。
一般投资者：渠道选择至关重要
在业内人士看来，面对新的税收环境，一般投资者的黄金投资策略也需要相应调整，主要体现在渠道选择上。刘旭峰建议，如果个人消费者计划购买投资金条，应 「通过上海黄金交易所的会员单位 （如部分银行或大型零售商） 购买，其税收成本变化不大，依然接近国际金价。但若通过非会员经销商购买，成本则会上升。」
在传统 「炒金条」 模式可能因成本上升而降温的背景下，投资资金或将寻找新的出路。景川表示，新政通过税收优惠鼓励投资性黄金交易通过合规交易所进行，引导市场参与者减少对实物黄金的投机行为，促进黄金市场的规范化发展。线上标准化黄金产品通常在交易所内进行交易，享受免征增值税的优惠政策，降低了投资成本。
「随着投资者对线上产品认知度和接受度的提高，预计将有更多资金流入黄金 ETF、积存金等线上投资产品，推动其规模扩大和交易活跃度提升。」 景川认为，黄金 ETF、积存金等线上产品通常具有较低的交易成本和更高的流动性，投资者可以通过证券账户或银行等渠道便捷地进行买卖，无需承担实物黄金的存储、运输和保险等费用。
他进一步指出，金融机构可能会加大线上黄金产品的研发和创新力度，推出更多样化、个性化的投资产品，以满足不同投资者的需求。线上黄金投资产品的竞争将更加激烈，促使金融机构提升服务质量、降低费用，为投资者提供更优质的投资体验。
在全球经济不确定性背景下，黄金成为近两年最受追捧的投资标的。世界黄金协会发布的 2025 年三季度 《全球黄金需求趋势报告》 显示，投资者连续第三个季度大举增持实物黄金 ETF，持仓再增 222 吨，全球流入金额达 260 亿美元。2025 年前三个季度，全球黄金 ETF 总持仓共增加 619 吨 (约合 640 亿美元)。
编辑：吴郑思
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