来源：
上海证券报
「贵州茅台公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。」11 月 6 日，贵州茅台召开 2025 年第三季度业绩说明会，针对 「市值管理」 等市场敏感话题和关切焦点，贵州茅台高管层与投资者进行了深入互动，并给予答复。
回应业绩下滑：维护渠道韧性与市场稳定
除了市值管理问题，贵州茅台 2025 年第三季度业绩说明会上，针对业绩问题，也不乏 「辣味」 的提问。
「公司三季度业绩下滑是什么原因？」
「公司业绩与年度目标差距较大，如何应对？」
「茅台如何看待今年三季度白酒集体加速下滑的表现？」
「白酒行业明年是否能反弹？」……
对此，贵州茅台董事 （代行总经理职责） 王莉回应称，当前，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。
王莉判断，本轮行业调整，是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配市场、对接需求、促进发展的好机会。「面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。」
针对投资者提出 「茅台 1935 酒在 2025 年三季度交易量及交易额两方面有怎样的变化」 的问题，王莉回应称，茅台 1935 酒，在 9 月、10 月终端动销环比、同比都有明显增长。临近年底，贵州茅台已制定针对性的市场政策，充分抓住 9 月、10 月动销带来的机遇，进一步围绕消费者的 「事业」 与 「生活」，促进场景转型，提升服务体验，加大市场开拓。
回应批价下行：建立科学投放体系
「目前经销商普遍库存周期多少天？批价还在下行，未来怎么进行预期管理？」 有投资者问到。
贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰表示，茅台酒方面，自 4 月起，建立了终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。
系列酒方面，渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台 1935 酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。蒋焰说：「我们将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。」
针对投资者关于 「第四季度，贵州茅台业绩可能还会下降」 的担忧，王莉回应称，四季度，贵州茅台将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续 「稳」 的势头。
系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，「我们会紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。」 王莉说。
针对 「回流酒」 现象，贵州茅台强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。「但 『三步走』 的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。公司将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动 『三个转型』『三端变革』，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。」 王莉说。
此外，茅台管理层明确，公司决定在盈余公积达到股本的 50% 后，每年仍计提法定盈余公积，主要是为了应对未来经营风险，提升公司抗风险能力，增强熨平行业周期实力，为茅台高质量、可持续发展构建更为坚实的基础。
回应市值管理：是重中之重
「下一步，贵州茅台在市值管理有什么打算？」
对此，蒋焰表示，公司正由高速增长向高质量发展转型。「在这个过程中，市值管理是重中之重。」
蒋焰进一步表示，目前，公司已经逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG 管理等多维市值管理体系，旨在通过一系列扎实举措，持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。
中国酒业独立评论人肖竹青在接受上证报记者采访时表示，贵州茅台作为白酒行业的风向标，高频出现的市值管理问题，也可以影射出投资者对中国酒业市场投资价值的思考。「从本次业绩会的线上提问来看，同样可以感受到在白酒行业深度调整的当下，投资者们的情绪波动。」
事实上，针对市值管理，贵州茅台已 「重金」 出手，打出 「组合拳」——11 月 5 日晚间，贵州茅台 「多箭齐发」，披露 2025 年中期利润分配方案及新一轮股份回购计划等。
根据公告，贵州茅台拟向全体股东每股派发现金红利 23.957 元 （含税）。截至 2025 年 9 月 30 日，公司总股本为 12.52 亿股，以此计算，合计拟派发现金红利 300.01 亿元 （含税）。
与中期分红同步推出的，还有大手笔的注销式回购计划。贵州茅台公告，本次回购资金总额上限为 30 亿元，回购价格上限设定为 1887.63 元/股。
贵州茅台控股股东，也同步 「出手」。根据公告，公司控股股东中国贵州茅台酒厂 （集团） 有限责任公司计划在 6 个月内继续增持，总额在 30 亿元至 33 亿元之间。
肖竹青告诉记者：「股票价格受到政策面、技术面、情绪面、资金面的影响，眼前的业绩和未来预期都会影响投资人对贵州茅台的估值。现已推出的 『高分红+回购注销』 足矣让广大投资人感受到贵州茅台股份有限公司实控人和管理层对未来可持续发展的决心和信心，这种决心和信心足够激发机构投资人和个人投资者对贵州茅台未来发展的良好预期。」
11 月 6 日，贵州茅台股价上涨 1.06%，报 1435.13 元/股，总市值达 1.8 万亿元。
（上海证券报）
文章转载自东方财富
