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券商中国
今年以来，市场呈现出 A 股与港股交替活跃的特征，上半年，港股新消费、科技和创新药板块表现突出，而下半年，A 股创业板和科创板的科技板块接力走强，港股则进入震荡阶段。
近期，市场上关于行情或 「高切低」 重回港股的声音逐渐增多。券商中国记者发现，多位知名基金经理在三季度提高了港股仓位，用真金白银 「投票」 港股，尤其是加大了对港股 AI 应用、创新药的布局力度，阿里巴巴、中芯国际等港股获得了基金明显增持。
多位知名基金经理提高港股仓位
比如，焦巍管理的银华富饶精选三年持有期混合，截至三季度末的港股仓位为 39.66%，相比二季度末的 11.38% 提高了约 28 个百分点，前十大重仓股中有四只港股，其中阿里巴巴和腾讯控股分别位列前两大重仓股。
焦巍认为，在 AI 的基建浪潮初步完成后，应用必然带来消费结构的重大改变，现在已经可以观察到 AI 对电商入口、搜索引擎带来的新机遇和相关公司的重大布局。相较于硬件端的资本开支投入阶段性机会，这些在互联网时代占据流量入口的公司同样有很大可能在 AI 应用侧抢占到有利位置，从而出现诞生美国七巨头类似的机会。
再比如，吴昊和金山管理的中信保诚新蓝筹，截至三季度末的港股仓位为 26.66%，相比二季度末的 4.87% 提高了约 22 个百分点，前十大重仓股中有七只港股，分别为中银香港、中金公司、汇丰控股、国泰君安国际、渣打集团、香港交易所、众安在线。
基金经理表示，三季度，在市场风险偏好修复并抬升的情况下，基金做了一定程度的配置结构调整，对于数字货币相关资产进行了一定的增持，主要包括一些香港本地/海外业务敞口较大的银行、券商类个股，以及在前三季度滞涨的计算机板块中的泛金融科技个股。
此外，杨锐文管理的景顺长城成长龙头一年持有 A，港股仓位从二季度末的 6.09% 提升到了三季度末 22.34%，提高了约 16 个百分点，前十大重仓股中新增了平安好医生一只港股；徐成管理的国富亚洲机会 A，港股仓位从二季度末的 16.47% 提高到了三季度末的 27.17%，提高了约 10 个百分点，前十大重仓股中有威胜控股、腾讯控股两只港股。
国金证券研报显示，2025 年三季度，各类型港股基金的港股占基金净值比例平均为 85.69%，较上季提高了 0.03 个百分点。从港股仓位分布可见，有近 59% 的基金将港股仓位置于 90% 以上的高位运行，该比例较上季提升 4.38 个百分点。
青睐 AI 和创新药
整体来看，国金证券研报显示，三季度港股基金重仓最多的板块依然为科技，但占比小幅回落至 37%，消费板块以 25.16% 的比重蝉联第二，医药板块以 15.52% 的比重位居第三。
从增减量来看，具有产业逻辑支撑的医药板块蝉联港股基金增持之首，环比增长 3.09 个百分点，其次为金融板块，环比增长 0.58 个百分点，而当季减持幅度相对明显的是第一大重仓科技板块，较上季下降 1.95 个百分点，部分原因在于三季度大热的算力方向涉及的港股科技股有限、部分资金切换至弹性更高的创新药板块。
个股层面，三季度港股基金重仓市值占比前十大个股依次为阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、快手、中芯国际、网易、比亚迪、京东集团和信达生物，前五大个股名单与上季一致，但阿里巴巴上升一位居首、腾讯控股降为第二。
AI 仍然是港股投资热词，虽然阿里巴巴曾在二季度被基金减仓较多，但三季度，阿里云在 AI 驱动下收入动能与资本开支超预期，且管理层明确 AI 基础设施投入，带来预期与估值的系统性修复，基金仓位环比增持 3.25 个百分点，中芯国际获基金增持 1.22 个百分点，成为增配第二。
相较而言，新能源车与新消费被边缘化，基金持仓市值占比降幅最明显的为小米集团，环比下降 2.07 个百分点，其所在的智能驾驶与通信设备链条出现需求回落；同时，理想汽车环比下降 1.47 个百分点。
优质资产出现 「港股溢价」 趋势
对于近期港股市场的回调，兴全沪港深基金基金经理陈聪认为，今年市场呈现出 A 股与港股交替活跃的特征，但这种现象并非资金在两地间的大幅切换，数据显示，下半年 A 股科技走强期间，港股资金并未明显流出。
「真正的原因在于两地市场行业结构的差异。港股的核心行业集中于互联网与创新药等领域，其主要表现周期出现在去年底至今年上半年。而 A 股科技板块的上涨，则更多来自算力链、存储及新能源等硬科技产业，这些行业主要分布在国内。因此，A 股与港股的此消彼长，本质上是行业周期的轮动。当两地市场的同类行业同时迎来利好或市场情绪回暖时，往往会出现同步上涨的局面，而非此涨彼跌。」
大成基金的基金经理柏杨也表示，港股市场调整更多是短时间内投资者情绪变化带来的市场波动，近期多家外资机构调高科技股投资评级，意味着海外投资者对港股的乐观情绪在升温。
他指出，去年外资投资港股主要是 「买便宜」，看重其低估值优势；而今年更倾向于 「买质量」。在高端制造、新能源、创新药、机器人等前沿领域，部分港股的中国龙头企业已进入或逼近全球 「第一梯队」，与国际领先者同台竞争。因此，越来越多敏锐的国际投资者正对这些领域进行多点布局。
陈聪认为，近年来，AH 溢价 （A 股与港股间的价格差异） 呈现出新的特征。过去，A 股普遍高于港股的 「溢价结构」 几乎被视为市场常态，然而今年，部分备受关注的公司反而出现港股相对 A 股明显溢价的情况。导致这一反转的原因之一，是个别公司在港股的发行比例较低，供给有限而需求旺盛，但更深层的逻辑在于，随着市场环境与交易机制的变化，长期存在的 「港股折价」 规律正在被重新审视，市场或正在经历一场结构性修正：未来两地市场之间的价差有望进一步收敛，甚至在部分优质资产上出现 「港股溢价」 的趋势。
（券商中国）
文章转载自东方财富
