沪银价格仍存上涨空间

　　美国联邦政府或将结束 「停摆」，财政部一般账户现金或将流出；美联储未来降息路径不确定，但是即将结束缩表甚至可能开启扩表；俄乌冲突难停，美国威胁军事打击委内瑞拉和尼日利亚，叠加多国央行持续购买黄金，或使沪银价格仍存上涨空间。

　　美国联邦政府或暂停 「停摆」

　　在美国联邦政府 「停摆」 期间，美国参议院共和党领袖约翰·图恩 11 月 8 日表示，议员们正努力达成协议，以暂时重启政府，并计划引入涵盖农业、食品及营养计划，以及军建设施、退伍军人项目和国会运作经费的三项 2026 财年全年拨款法案。同时，参议员们也在讨论一项短期拨款法案，以便把将于 11 月 21 日到期的临时拨款延长至 1 月底，为就国土安全、国防、住房和医疗等其他九项 「可自由支配」 类支出的谈判争取更多时间。美国联邦政府 「停摆」 期间，截至 11 月 5 日美国财政部一般账户积累了 9427 亿美元现金，较前一周的 9838 亿美元减少 411 亿美元，但仍高于 8500 亿美元的现金目标值，且较最低 3110 亿美元时高出 6317 亿美元。未来一旦美国联邦政府结束 「停摆」，其财政部一般账户部分现金将流出，转化为市场的流动性。

　　美联储官员表态谨慎降息

　　美国不同民间调查机构因调查样本、技术处理等不同，导致公布的就业相关数据出现矛盾之处。美国 10 月 ADP 新增就业人数为 4.2 万，高于预期和前值；10 月 ISM 非制造业 PMI 就业分项为 48.2，高于预期和前值，引导美国就业市场初现企稳迹象。与此同时，美国就业网站 Indeed 数据显示 10 月职位空缺数环比下降，私人数据 Revelio Labs 显示美国 10 月非农就业人数减少 9100 人，10 月挑战者企业裁员人数为 15.31 万，远高于前值，引发美国劳动力需求偏弱担忧。

　　在数据真空的背景下，美联储内部关于 12 月是否降息的争论愈发激烈。美联储理事米兰认为，当前利率过高使信贷市场压力明显升高，增大美国经济下行风险，主张通过多次各 50 个基点的降息以回归中性利率水平。以美联储理事库克为代表的部分美联储官员则认为在就业与通胀中风险并存，即若利率维持过高，劳动力市场可能急剧恶化；若利率下降过快，则或引发通胀预期失控。而以纽约联储主席威廉姆斯为代表的部分美联储官员认为当前利率接近中性水平，进一步下调可能加剧通胀上升风险，未来美联储降息需要谨慎推进。

　　美国银行间市场的流动性紧张缓解

　　截至 11 月 5 日的周度数据显示，美国银行准备金余额为 2.85 万亿美元，较前一周的 2.83 万亿美元增加 240 亿美元。而根据美联储理事沃勒提出银行准备金充足的合理区间是国内生产总值 （GDP） 的 11%~12%，即 2.69 万亿～3.42 万亿美元，叠加截至 11 月 7 日的日度数据显示隔夜逆回购规模为 49 亿美元，较前一周减少 58 亿美元，使美国担保隔夜融资利率 SOFR 接连触发联邦基金目标利率上限 4%，引发暂时的流动性紧张。

　　美联储除了每周通过再贴现贷款、季节性贷款等工具提供 90 亿～120 亿美元流动性支持外，还分别于 9 月、10 月开展常备回购便利 SRF，共计 1424 亿美元，使美国隔夜担保融资 SOFR-隔夜指数掉期 OIS 日度利率差值从最高值 0.36% 降至 11 月 6 日的-0.04%，这说明美国银行间市场的流动性紧张已经显著缓解。

　　美国 10 月商业地产抵押贷款支持证券CMBS 违约率升至 11.8% 引发了办公地产危机担忧，美国信贷危机仍难言完全化解，货币市场流动性压力仍可能发酵，使得美联储计划 12 月 1 日停止缩减资产负债表，而且倘若资金持续紧张，不排除通过直接购债以稳定市场流动性。

　　地缘政治冲突或可能恶化

　　大国竞争牵动地缘政治风险。韩国等国家央行正在考虑购买黄金，我国央行 10 月购买黄金约 0.93 吨，或将支撑贵金属价格。

　　综上所述，预计贵金属价格或仍存上涨空间，建议关注伦敦金 3580~3860 美元／盎司附近支撑位及 4180~4384 美元／盎司附近压力位；沪金 830~860 元／克附近支撑位及 950~1000 元／克附近压力位；伦敦银 39~42 美元／盎司附近支撑位及 50~55 美元／盎司附近压力位，沪银 9400~10000 元／千克附近支撑位及 11600~12400 元／千克附近压力位。

（期货日报）