新华财经北京 11 月 19 日电在经历了前两个月的弱势下探之后，11 月以来，国内尿素价格逐渐走出企稳态势。一方面，期货盘面上，截至 2025 年 11 月 18 日收盘，尿素主力期货价格小幅上涨 0.36% 至 1662 元／吨，本月累涨约 3%。另一方面，现货市场上，主流地区现货低端出厂价格上涨 10-20 元／吨不等至 1540-1580 元／吨区间。截至 11 月 19 日，河南尿素现货低端价格 1540 元／吨，高端价格 1580 元／吨 （+10）。山东尿素市场低端价格上调至 1560 元／吨 （+10），高端价格 1610 元／吨 （+10），CFR 中国小颗粒尿素报价 400 美元／吨，较上周上涨 15 美元／吨。
分析来看，10 月尿素出口量维持 120 万吨高位，但受限于国内高供应，价格承压并跌至年内新低。但进入 11 月，随着出口配额增加利好消息带动，叠加储备需求支撑，尿素价格开始逐渐筑底企稳。
尿素开工率增加，供应端压制仍明显
供应宽松是压制尿素价格的主要利空。据统计，2025 年 1-10 月全国尿素产量 5908 万吨，同比增加 7.9%，其中今年 10 月尿素产量升至 588 万吨，日产重回 20 万吨以上高位运行。11 月检修企业陆续恢复和新产能投产，预计尿素产量继续增加概率较大。截至 11 月 13 日，国内煤制尿素开工率 87.5%，环比增加 1.8%，同比增加 2.6%；天然气制尿素开工率 72.7%，环比下降 0.2%，同比仍增加 3.5%。
新产能投放方面，11-12 月关注甘肃金昌能源 30 万吨、华昌化工20 万吨、正元氢能 52 万吨、甘肃刘化 35 万吨累计 137 万吨装置投产进度，预计 2025 年一共投产 511 万吨新产能，产能增速 5.6%。四季度一般为国内气头传统检修季，检修较为集中，今年预计气头检修多集中在 12 月份。
数据来源：隆众资讯，格林大华期货研究院整理
尿素工厂累库速度放缓，港口库存下降
尿素生产企业库存累库速度放缓，特别是 10 月下旬以来。截至 11 月 13 日当周，国内尿素企业库存降至 148.36 万吨，环比减少 9.45 万吨，同比增加 9.15 万吨，库存绝对值仍处于高位。
港口方面，当前国内尿素港口库存约在 8.2 万吨，且随着新一轮印标发布以及出口配额增加的消息刺激，预计 10-11 月尿素出口仍将呈现脉冲式增加趋势。海关总署的数据显示，10 月全国尿素出口量为 120 万吨，连续两个月处于高出口集中期，未来关注第四批和第五批出口配额下放后的出口实际状况。
11 月 7 日，印度 IPL 发布新一轮尿素进口招标，意向招标 250 万吨，东西海岸各 125 万吨。11 月 20 日截标，有效期至 11 月 28 日，最晚船期到 2026 年 1 月 15 日。据统计，截至 2025 年 11 月，印度一共招投标 8 轮，中标总量 711.295 万吨，东海岸中标数量 336.28 万吨，西海岸中标数量 375.015 万吨。
数据来源：海关总署，格林大华期货研究院整理
反映到国际市场上，截至 11 月 18 日，国际尿素价格也出现止跌企稳。数据显示，截至 11 月 18 日，中国地区 FOB 尿素报价 400 美元／吨，环比上周同期上涨 15 美元／吨，同比上涨 138.5 美元／吨；波罗的海 FOB 散装尿素报价 367.5 美元／吨，环比上涨 10 美元／吨，同比上涨 55 美元／吨；巴西 CFR 散装尿素报价 400 美元／吨，环比持平，同比上涨 50 美元／吨；东南亚 CFR 散装尿素报价 407.5 美元／吨，环比上涨 7.5 美元／吨，同比下跌 12.5 美元／吨；中东 FOB 散装尿素报价 412.5 美元／吨，环比上涨 5.5 美元／吨，同比上涨 60 美元／吨。
农业需求仍处于淡季，但储备需求释放
目前市场对印标和出口逐渐脱敏，自从出口配额制度实施以来，国内化肥保供稳价效应明显。另外，11 月 10 日，中国农资流通协会联合全国棉花交易市场共同搭建 「全国农资保供线上平台」，发布 《国家化肥商业储备氮磷及复合肥建储采购竞拍交易办法》 的公告。在 11 月 14 日，进行了第一次竞拍，尿素成交量 29285 吨，这将对 11-12 月储备需求释放产生积极效果。
其他需求方面，截至 11 月 13 日，国内复合肥开工率低位徘徊，数据统计，最新复合肥开工率 30.3%，环比下降 0.7%，同比下降 0.1%，区域性复合肥高塔停车现象增加，但东北区域掺混肥、包膜尿素需求增量，支撑二次造粒大颗粒尿素价格上涨。另外，江苏，河南小麦肥处于收尾阶段。三聚氰胺开工率 57.4%，环比增加 4.2%，同比减少 2.4%。10 月胶合板及类似多层板出口数量 118 万立方米，环比增加。
数据来源：格林大华期货研究院整理
反映到价格上，今年前 11 个月，国内尿素价格多数时间保持在 1500-2000 元之间震荡走势，中枢价格在 1750 元／吨。其中，在一季度尿素价格先抑后扬，二季度更是在下游旺季、出口放开的消息刺激下，震荡偏强，并触及 1929 元／吨的年内高点。但随着新增产能集中投放以及国内需求逐渐旺季转淡季切换，尿素价格震荡回落的态势一直持续到三季度，并在 10-11 月跌至年内低点。直至上周，在第五批出口配额消息刺激下，尿素现货价格逐步企稳。
展望后市，一方面，近期煤价连续上涨使得尿素价格的成本支撑尚可，但四季度余下时段仍有新装置投产，供应压力仍将大幅回升。另一方面，虽然出口配额消息带动现货成交好转，且国际市场供需呈现紧平衡，尿素出口仍有利润。但是，国内农业需求较上半年下降明显，储备需求和出口配额或只能托底价格。而化工行业在 「反内卷」 等相关政策推动下，预计国内化肥行业保供稳价政策将延续，这意味着出口仍将执行最低指导价格制度。总体来看，国内尿素供需偏宽松格局未改，价格尚不具备持续反弹动力。
（作者：吴志桥，格林大华期货有限公司分析师投资咨询号 Z0019267）
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