【文章来源：天天财富】
今年来看，「科技为先」 是贯穿本轮行情的最强主线，机器人、创新药、AI 算力接连表现，驱动沪指站稳 3800 点。但 10 月中旬以来，在沪指冲击 4000 点的阶段，市场结构呈现 「高切低」，前期领涨的科技板块陷入高位震荡，顺周期方向则迎来低位补涨行情，关于风格切换的讨论热烈起来。
本文主要聚焦三个问题，一，近期科技调整的原因有哪些？二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
一、近期科技调整的原因有哪些？
01
交易层面：估值和拥挤度高位，出现部分 「止盈盘」
其一，经过前期的上涨，三季度末科技板块估值和交易拥挤度均来到历史高位，资金端如主动权益基金对 TMT 的配置集中度也来到历史新高。随着 10 月 「十五五」 规划建议公布、中美元首会晤等利好落地，叠加临近年末机构锁定盈利的需求，市场轮动预期有所增强，科技板块迎来部分资金止盈兑现。
02
业绩层面：业绩依然领先，但兑现预期的程度并不显著
其二，三季报显示 TMT 板块业绩依然相对占优，但四个行业的业绩兑现度均在 50%-60% 附近水平，在 31 个申万一级行业中处于中游水平。而与此同时，非银、国防军工、电力设备等方向盈利环比改善明显，煤炭、地产、建材、石化等行业业绩兑现度边际抬升，科技板块业绩不再是 「一枝独秀」。
03
海外扰动：有关 AI 泡沫的讨论正在增多
其三，伴随着美股 AI 企业市值的大幅增长及市场集中度的提升，叠加科技巨头不断扩大资本开支、通过股权融资与采购协议创造万亿美元级别的循环投资，市场对 AI 行情泡沫化的讨论再度升温。10 月的全球基金经理调查显示，认为 AI 股票处于泡沫中的占比上升到 54%。在此背景下，近期全球科技股普遍出现调整，海外映射对 A 股科技股表现也带来了较大扰动。
二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？
01
以史为鉴：互联网泡沫行情回顾
近期海外对 AI 泡沫的争论加剧，不禁让人回想上世纪 90 年代至 21 世纪初美股互联网泡沫形成与破灭。1） 从 1990-1994 年 Web 浏览器逐步普及，为后续互联网繁荣奠定技术基础，叠加美国经济景气，盈利驱动股价上涨；2） 到 1995-1998 年，互联网商业化开启和新兴巨头诞生，催化互联网科技行情；3） 再到 1999 年-2000 年 3 月，市场进入狂热期，资本市场 「非理性」 追捧互联网相关企业，股市上行几乎完全依靠估值驱动；4） 最终随着盈利叙事证伪、流动性持续收紧，泡沫走向破灭，纳斯达克指数 3 年内最大回撤 78%，大量公司破产，1996 年以来成立的互联网公司到 2004 年底约有 52% 不再存在。
02
以史为鉴：本轮 AI 行情或尚处泡沫早期
与互联网泡沫兴起与破灭的环境对比看，本轮 AI 行情与互联网泡沫孕育期在宏观流动性宽松、中观政策层面相似，虽然特朗普政策的不确定性及美元信用担忧等因素，使得美股吸引力有所弱化，但引发彼时互联网泡沫破灭的流动性收紧、盈利兑现失败等情况还未出现。一方面，科技巨头业绩依然强劲，高估值尚有盈利匹配；另一方面，市场担忧持续扩大的资本开支对于企业自身资产负债表的压力，不过目前资本开支扩张有真实需求支撑，且节奏与现金流增长基本匹配，目前美股前十大公司 CapEx 占现金流比例为 46%（互联网泡沫阶段高点为 75%），主要企业的财务水平相对健康。综合来看，本轮 AI 行情虽已显现泡沫特征，但尚处于早期阶段，行情仍有演绎空间。
三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
01
牛市 「中场休息」 后，有望重回科技主线
参考借鉴 12/12-15/6、19-21 年牛市：牛市中期风格再平衡，即价值类行业可能补涨。当前科技板块由于交易拥挤、估值高位、AI 泡沫担忧等触发消化性价比问题的调整，白酒、地产等 「老经济」 板块因估值低+机构配置分位低+预期边际提升，配置性价比逐步凸显，周期板块由于反内卷+PPI 数据超预期近期也有所补涨。不过，风格再平衡或只是阶段性选择，顺周期逻辑目前仍有断点，如通胀修复持续性问题，关键验证窗口或在明年年中之后，短期把握真正涨价品类或是更优解；科技仍是本轮中期行情的主线，核心驱动力来自于 「新质生产力」 背景下的科技创新，人工智能、半导体、新能源等赛道拥有明确的产业趋势和政策支持，这些领域仍是市场最具活力和想象空间的所在。
02
AI 是最大主线，但可能从 AI 硬件切换到 AI 应用
当前海内外科技巨头资本开支仍在扩张，AI 渗透率尚在低位，产业趋势大波段还有很大空间。结构上，借鉴海外，海外 AI 应用类公司在 2024 年实现扭亏为盈后，股价都有较强表现。国内市场看，今年上游 AI 算力已积累可观涨幅，国内外资本开支持续向上背景下，上游算力业绩仍具确定性；而伴随着中国多模态模型在性能、价格、开源层面逐步缩小与全球巨头差距，应用也会随模型进步而优化，对下游应用行情的期待顺理成章。
不过，一方面，国内 AI 主线切换到 AI 应用的时间尚需等待，或须国内 AI 硬件实现自主可控和海外 AI 应用商业模式更加成熟后。另一方面，科技板块的核心焦虑在于 AI 投入能否通过商业闭环实现可观资本回报，目前还没有形成共识。如果 AI 应用进步没有非线性变化，明年北美云厂商资本开支增速回落或是基准假设，AI 主线或出现中线调整。当前全球科技巨头在全方位布局个性化 AI 及端侧 AI，拓宽商业变现方式，2026 年重点关注包括 AI 眼镜、人形机器人和 AI 医疗、AI 编程等垂类应用表现, 以及国内互联网公司的商业化场景的成效，更多应用实例或是 AI 新一轮行情启动的核心。
（文章来源：富国基金）
(原标题：如何看待近期 AI 行情的调整？)
(责任编辑：66)
【文章来源：天天财富】
今年来看，「科技为先」 是贯穿本轮行情的最强主线，机器人、创新药、AI 算力接连表现，驱动沪指站稳 3800 点。但 10 月中旬以来，在沪指冲击 4000 点的阶段，市场结构呈现 「高切低」，前期领涨的科技板块陷入高位震荡，顺周期方向则迎来低位补涨行情，关于风格切换的讨论热烈起来。
本文主要聚焦三个问题，一，近期科技调整的原因有哪些？二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
一、近期科技调整的原因有哪些？
01
交易层面：估值和拥挤度高位，出现部分 「止盈盘」
其一，经过前期的上涨，三季度末科技板块估值和交易拥挤度均来到历史高位，资金端如主动权益基金对 TMT 的配置集中度也来到历史新高。随着 10 月 「十五五」 规划建议公布、中美元首会晤等利好落地，叠加临近年末机构锁定盈利的需求，市场轮动预期有所增强，科技板块迎来部分资金止盈兑现。
02
业绩层面：业绩依然领先，但兑现预期的程度并不显著
其二，三季报显示 TMT 板块业绩依然相对占优，但四个行业的业绩兑现度均在 50%-60% 附近水平，在 31 个申万一级行业中处于中游水平。而与此同时，非银、国防军工、电力设备等方向盈利环比改善明显，煤炭、地产、建材、石化等行业业绩兑现度边际抬升，科技板块业绩不再是 「一枝独秀」。
03
海外扰动：有关 AI 泡沫的讨论正在增多
其三，伴随着美股 AI 企业市值的大幅增长及市场集中度的提升，叠加科技巨头不断扩大资本开支、通过股权融资与采购协议创造万亿美元级别的循环投资，市场对 AI 行情泡沫化的讨论再度升温。10 月的全球基金经理调查显示，认为 AI 股票处于泡沫中的占比上升到 54%。在此背景下，近期全球科技股普遍出现调整，海外映射对 A 股科技股表现也带来了较大扰动。
二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？
01
以史为鉴：互联网泡沫行情回顾
近期海外对 AI 泡沫的争论加剧，不禁让人回想上世纪 90 年代至 21 世纪初美股互联网泡沫形成与破灭。1） 从 1990-1994 年 Web 浏览器逐步普及，为后续互联网繁荣奠定技术基础，叠加美国经济景气，盈利驱动股价上涨；2） 到 1995-1998 年，互联网商业化开启和新兴巨头诞生，催化互联网科技行情；3） 再到 1999 年-2000 年 3 月，市场进入狂热期，资本市场 「非理性」 追捧互联网相关企业，股市上行几乎完全依靠估值驱动；4） 最终随着盈利叙事证伪、流动性持续收紧，泡沫走向破灭，纳斯达克指数 3 年内最大回撤 78%，大量公司破产，1996 年以来成立的互联网公司到 2004 年底约有 52% 不再存在。
02
以史为鉴：本轮 AI 行情或尚处泡沫早期
与互联网泡沫兴起与破灭的环境对比看，本轮 AI 行情与互联网泡沫孕育期在宏观流动性宽松、中观政策层面相似，虽然特朗普政策的不确定性及美元信用担忧等因素，使得美股吸引力有所弱化，但引发彼时互联网泡沫破灭的流动性收紧、盈利兑现失败等情况还未出现。一方面，科技巨头业绩依然强劲，高估值尚有盈利匹配；另一方面，市场担忧持续扩大的资本开支对于企业自身资产负债表的压力，不过目前资本开支扩张有真实需求支撑，且节奏与现金流增长基本匹配，目前美股前十大公司 CapEx 占现金流比例为 46%（互联网泡沫阶段高点为 75%），主要企业的财务水平相对健康。综合来看，本轮 AI 行情虽已显现泡沫特征，但尚处于早期阶段，行情仍有演绎空间。
三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
01
牛市 「中场休息」 后，有望重回科技主线
参考借鉴 12/12-15/6、19-21 年牛市：牛市中期风格再平衡，即价值类行业可能补涨。当前科技板块由于交易拥挤、估值高位、AI 泡沫担忧等触发消化性价比问题的调整，白酒、地产等 「老经济」 板块因估值低+机构配置分位低+预期边际提升，配置性价比逐步凸显，周期板块由于反内卷+PPI 数据超预期近期也有所补涨。不过，风格再平衡或只是阶段性选择，顺周期逻辑目前仍有断点，如通胀修复持续性问题，关键验证窗口或在明年年中之后，短期把握真正涨价品类或是更优解；科技仍是本轮中期行情的主线，核心驱动力来自于 「新质生产力」 背景下的科技创新，人工智能、半导体、新能源等赛道拥有明确的产业趋势和政策支持，这些领域仍是市场最具活力和想象空间的所在。
02
AI 是最大主线，但可能从 AI 硬件切换到 AI 应用
当前海内外科技巨头资本开支仍在扩张，AI 渗透率尚在低位，产业趋势大波段还有很大空间。结构上，借鉴海外，海外 AI 应用类公司在 2024 年实现扭亏为盈后，股价都有较强表现。国内市场看，今年上游 AI 算力已积累可观涨幅，国内外资本开支持续向上背景下，上游算力业绩仍具确定性；而伴随着中国多模态模型在性能、价格、开源层面逐步缩小与全球巨头差距，应用也会随模型进步而优化，对下游应用行情的期待顺理成章。
不过，一方面，国内 AI 主线切换到 AI 应用的时间尚需等待，或须国内 AI 硬件实现自主可控和海外 AI 应用商业模式更加成熟后。另一方面，科技板块的核心焦虑在于 AI 投入能否通过商业闭环实现可观资本回报，目前还没有形成共识。如果 AI 应用进步没有非线性变化，明年北美云厂商资本开支增速回落或是基准假设，AI 主线或出现中线调整。当前全球科技巨头在全方位布局个性化 AI 及端侧 AI，拓宽商业变现方式，2026 年重点关注包括 AI 眼镜、人形机器人和 AI 医疗、AI 编程等垂类应用表现, 以及国内互联网公司的商业化场景的成效，更多应用实例或是 AI 新一轮行情启动的核心。
（文章来源：富国基金）
(原标题：如何看待近期 AI 行情的调整？)
(责任编辑：66)
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今年来看，「科技为先」 是贯穿本轮行情的最强主线，机器人、创新药、AI 算力接连表现，驱动沪指站稳 3800 点。但 10 月中旬以来，在沪指冲击 4000 点的阶段，市场结构呈现 「高切低」，前期领涨的科技板块陷入高位震荡，顺周期方向则迎来低位补涨行情，关于风格切换的讨论热烈起来。
本文主要聚焦三个问题，一，近期科技调整的原因有哪些？二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
一、近期科技调整的原因有哪些？
01
交易层面：估值和拥挤度高位，出现部分 「止盈盘」
其一，经过前期的上涨，三季度末科技板块估值和交易拥挤度均来到历史高位，资金端如主动权益基金对 TMT 的配置集中度也来到历史新高。随着 10 月 「十五五」 规划建议公布、中美元首会晤等利好落地，叠加临近年末机构锁定盈利的需求，市场轮动预期有所增强，科技板块迎来部分资金止盈兑现。
02
业绩层面：业绩依然领先，但兑现预期的程度并不显著
其二，三季报显示 TMT 板块业绩依然相对占优，但四个行业的业绩兑现度均在 50%-60% 附近水平，在 31 个申万一级行业中处于中游水平。而与此同时，非银、国防军工、电力设备等方向盈利环比改善明显，煤炭、地产、建材、石化等行业业绩兑现度边际抬升，科技板块业绩不再是 「一枝独秀」。
03
海外扰动：有关 AI 泡沫的讨论正在增多
其三，伴随着美股 AI 企业市值的大幅增长及市场集中度的提升，叠加科技巨头不断扩大资本开支、通过股权融资与采购协议创造万亿美元级别的循环投资，市场对 AI 行情泡沫化的讨论再度升温。10 月的全球基金经理调查显示，认为 AI 股票处于泡沫中的占比上升到 54%。在此背景下，近期全球科技股普遍出现调整，海外映射对 A 股科技股表现也带来了较大扰动。
二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？
01
以史为鉴：互联网泡沫行情回顾
近期海外对 AI 泡沫的争论加剧，不禁让人回想上世纪 90 年代至 21 世纪初美股互联网泡沫形成与破灭。1） 从 1990-1994 年 Web 浏览器逐步普及，为后续互联网繁荣奠定技术基础，叠加美国经济景气，盈利驱动股价上涨；2） 到 1995-1998 年，互联网商业化开启和新兴巨头诞生，催化互联网科技行情；3） 再到 1999 年-2000 年 3 月，市场进入狂热期，资本市场 「非理性」 追捧互联网相关企业，股市上行几乎完全依靠估值驱动；4） 最终随着盈利叙事证伪、流动性持续收紧，泡沫走向破灭，纳斯达克指数 3 年内最大回撤 78%，大量公司破产，1996 年以来成立的互联网公司到 2004 年底约有 52% 不再存在。
02
以史为鉴：本轮 AI 行情或尚处泡沫早期
与互联网泡沫兴起与破灭的环境对比看，本轮 AI 行情与互联网泡沫孕育期在宏观流动性宽松、中观政策层面相似，虽然特朗普政策的不确定性及美元信用担忧等因素，使得美股吸引力有所弱化，但引发彼时互联网泡沫破灭的流动性收紧、盈利兑现失败等情况还未出现。一方面，科技巨头业绩依然强劲，高估值尚有盈利匹配；另一方面，市场担忧持续扩大的资本开支对于企业自身资产负债表的压力，不过目前资本开支扩张有真实需求支撑，且节奏与现金流增长基本匹配，目前美股前十大公司 CapEx 占现金流比例为 46%（互联网泡沫阶段高点为 75%），主要企业的财务水平相对健康。综合来看，本轮 AI 行情虽已显现泡沫特征，但尚处于早期阶段，行情仍有演绎空间。
三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
01
牛市 「中场休息」 后，有望重回科技主线
参考借鉴 12/12-15/6、19-21 年牛市：牛市中期风格再平衡，即价值类行业可能补涨。当前科技板块由于交易拥挤、估值高位、AI 泡沫担忧等触发消化性价比问题的调整，白酒、地产等 「老经济」 板块因估值低+机构配置分位低+预期边际提升，配置性价比逐步凸显，周期板块由于反内卷+PPI 数据超预期近期也有所补涨。不过，风格再平衡或只是阶段性选择，顺周期逻辑目前仍有断点，如通胀修复持续性问题，关键验证窗口或在明年年中之后，短期把握真正涨价品类或是更优解；科技仍是本轮中期行情的主线，核心驱动力来自于 「新质生产力」 背景下的科技创新，人工智能、半导体、新能源等赛道拥有明确的产业趋势和政策支持，这些领域仍是市场最具活力和想象空间的所在。
02
AI 是最大主线，但可能从 AI 硬件切换到 AI 应用
当前海内外科技巨头资本开支仍在扩张，AI 渗透率尚在低位，产业趋势大波段还有很大空间。结构上，借鉴海外，海外 AI 应用类公司在 2024 年实现扭亏为盈后，股价都有较强表现。国内市场看，今年上游 AI 算力已积累可观涨幅，国内外资本开支持续向上背景下，上游算力业绩仍具确定性；而伴随着中国多模态模型在性能、价格、开源层面逐步缩小与全球巨头差距，应用也会随模型进步而优化，对下游应用行情的期待顺理成章。
不过，一方面，国内 AI 主线切换到 AI 应用的时间尚需等待，或须国内 AI 硬件实现自主可控和海外 AI 应用商业模式更加成熟后。另一方面，科技板块的核心焦虑在于 AI 投入能否通过商业闭环实现可观资本回报，目前还没有形成共识。如果 AI 应用进步没有非线性变化，明年北美云厂商资本开支增速回落或是基准假设，AI 主线或出现中线调整。当前全球科技巨头在全方位布局个性化 AI 及端侧 AI，拓宽商业变现方式，2026 年重点关注包括 AI 眼镜、人形机器人和 AI 医疗、AI 编程等垂类应用表现, 以及国内互联网公司的商业化场景的成效，更多应用实例或是 AI 新一轮行情启动的核心。
（文章来源：富国基金）
(原标题：如何看待近期 AI 行情的调整？)
(责任编辑：66)
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今年来看，「科技为先」 是贯穿本轮行情的最强主线，机器人、创新药、AI 算力接连表现，驱动沪指站稳 3800 点。但 10 月中旬以来，在沪指冲击 4000 点的阶段，市场结构呈现 「高切低」，前期领涨的科技板块陷入高位震荡，顺周期方向则迎来低位补涨行情，关于风格切换的讨论热烈起来。
本文主要聚焦三个问题，一，近期科技调整的原因有哪些？二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
一、近期科技调整的原因有哪些？
01
交易层面：估值和拥挤度高位，出现部分 「止盈盘」
其一，经过前期的上涨，三季度末科技板块估值和交易拥挤度均来到历史高位，资金端如主动权益基金对 TMT 的配置集中度也来到历史新高。随着 10 月 「十五五」 规划建议公布、中美元首会晤等利好落地，叠加临近年末机构锁定盈利的需求，市场轮动预期有所增强，科技板块迎来部分资金止盈兑现。
02
业绩层面：业绩依然领先，但兑现预期的程度并不显著
其二，三季报显示 TMT 板块业绩依然相对占优，但四个行业的业绩兑现度均在 50%-60% 附近水平，在 31 个申万一级行业中处于中游水平。而与此同时，非银、国防军工、电力设备等方向盈利环比改善明显，煤炭、地产、建材、石化等行业业绩兑现度边际抬升，科技板块业绩不再是 「一枝独秀」。
03
海外扰动：有关 AI 泡沫的讨论正在增多
其三，伴随着美股 AI 企业市值的大幅增长及市场集中度的提升，叠加科技巨头不断扩大资本开支、通过股权融资与采购协议创造万亿美元级别的循环投资，市场对 AI 行情泡沫化的讨论再度升温。10 月的全球基金经理调查显示，认为 AI 股票处于泡沫中的占比上升到 54%。在此背景下，近期全球科技股普遍出现调整，海外映射对 A 股科技股表现也带来了较大扰动。
二、如何看待海外 AI 泡沫的争论？
01
以史为鉴：互联网泡沫行情回顾
近期海外对 AI 泡沫的争论加剧，不禁让人回想上世纪 90 年代至 21 世纪初美股互联网泡沫形成与破灭。1） 从 1990-1994 年 Web 浏览器逐步普及，为后续互联网繁荣奠定技术基础，叠加美国经济景气，盈利驱动股价上涨；2） 到 1995-1998 年，互联网商业化开启和新兴巨头诞生，催化互联网科技行情；3） 再到 1999 年-2000 年 3 月，市场进入狂热期，资本市场 「非理性」 追捧互联网相关企业，股市上行几乎完全依靠估值驱动；4） 最终随着盈利叙事证伪、流动性持续收紧，泡沫走向破灭，纳斯达克指数 3 年内最大回撤 78%，大量公司破产，1996 年以来成立的互联网公司到 2004 年底约有 52% 不再存在。
02
以史为鉴：本轮 AI 行情或尚处泡沫早期
与互联网泡沫兴起与破灭的环境对比看，本轮 AI 行情与互联网泡沫孕育期在宏观流动性宽松、中观政策层面相似，虽然特朗普政策的不确定性及美元信用担忧等因素，使得美股吸引力有所弱化，但引发彼时互联网泡沫破灭的流动性收紧、盈利兑现失败等情况还未出现。一方面，科技巨头业绩依然强劲，高估值尚有盈利匹配；另一方面，市场担忧持续扩大的资本开支对于企业自身资产负债表的压力，不过目前资本开支扩张有真实需求支撑，且节奏与现金流增长基本匹配，目前美股前十大公司 CapEx 占现金流比例为 46%（互联网泡沫阶段高点为 75%），主要企业的财务水平相对健康。综合来看，本轮 AI 行情虽已显现泡沫特征，但尚处于早期阶段，行情仍有演绎空间。
三、如何看待本轮风格切换以及后续 AI 行情的演绎节奏？
01
牛市 「中场休息」 后，有望重回科技主线
参考借鉴 12/12-15/6、19-21 年牛市：牛市中期风格再平衡，即价值类行业可能补涨。当前科技板块由于交易拥挤、估值高位、AI 泡沫担忧等触发消化性价比问题的调整，白酒、地产等 「老经济」 板块因估值低+机构配置分位低+预期边际提升，配置性价比逐步凸显，周期板块由于反内卷+PPI 数据超预期近期也有所补涨。不过，风格再平衡或只是阶段性选择，顺周期逻辑目前仍有断点，如通胀修复持续性问题，关键验证窗口或在明年年中之后，短期把握真正涨价品类或是更优解；科技仍是本轮中期行情的主线，核心驱动力来自于 「新质生产力」 背景下的科技创新，人工智能、半导体、新能源等赛道拥有明确的产业趋势和政策支持，这些领域仍是市场最具活力和想象空间的所在。
02
AI 是最大主线，但可能从 AI 硬件切换到 AI 应用
当前海内外科技巨头资本开支仍在扩张，AI 渗透率尚在低位，产业趋势大波段还有很大空间。结构上，借鉴海外，海外 AI 应用类公司在 2024 年实现扭亏为盈后，股价都有较强表现。国内市场看，今年上游 AI 算力已积累可观涨幅，国内外资本开支持续向上背景下，上游算力业绩仍具确定性；而伴随着中国多模态模型在性能、价格、开源层面逐步缩小与全球巨头差距，应用也会随模型进步而优化，对下游应用行情的期待顺理成章。
不过，一方面，国内 AI 主线切换到 AI 应用的时间尚需等待，或须国内 AI 硬件实现自主可控和海外 AI 应用商业模式更加成熟后。另一方面，科技板块的核心焦虑在于 AI 投入能否通过商业闭环实现可观资本回报，目前还没有形成共识。如果 AI 应用进步没有非线性变化，明年北美云厂商资本开支增速回落或是基准假设，AI 主线或出现中线调整。当前全球科技巨头在全方位布局个性化 AI 及端侧 AI，拓宽商业变现方式，2026 年重点关注包括 AI 眼镜、人形机器人和 AI 医疗、AI 编程等垂类应用表现, 以及国内互联网公司的商业化场景的成效，更多应用实例或是 AI 新一轮行情启动的核心。
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