华安证券
市场异动
11 月 21 日市场大跌，其中上证指数下跌 2.45%，创业板指下跌 4.02%，全 A 成交额 1.98 万亿，较上一个交易日增加 15%。行业层面均呈下跌态势，前期强势方向跌幅较深，有色金属（-5.26%）、电力设备 （-5.17%）、基础化工 （-4.70%） 领跌，传媒 （-0.32%）、家用电器 （-0.40%）、食品饮料（-0.88%） 相对抗跌。市值风格上，成长如创成长 （-4.94%）、微盘如万得微盘股指数 （-4.87%） 领跌，红利相对抗跌，深证红利 （-1.28%） 下跌相对较少。
海外市场大跌抑制全球风偏，热点板块跟随商品回调致市场大跌
海外市场大跌抑制全球风偏，A 股面临偏好抑制传导。美国 9 月非农数据增加 11.9 万，高于市场预估的 5.2 万，超预期就业形势再度压低十二月美联储降息预期，导致美股大跌，纳指下跌 2.15%、标普 500 下跌 1.56%、道指下跌 0.84%，全球风偏受抑制，亚洲股市普遍回调，A 股跟随下跌。
前期强势的 AI 方向再度出现大幅调整。英伟达三季报营收超市场预期，但受市场整体风偏下行影响，英伟达高开低走，由开盘上涨 5% 一路跌至收盘跌 3%，美股算力股均出现不同程度回调。受海外映射影响，国内算力方向大幅回调，新易盛、胜宏科技、中际旭创单日分别大跌 8.46%、7.73%、5.69%。
碳酸锂期货大跌，引致新能源板块大跌。今日碳酸锂商品价格跌停，受价格波动影响，电力新能源等前期热点方向也出现较多调整，亿纬锂能、阳光电源、宁德时代今日分别大跌 5.98%、5.34%、2.48%，也使得电力设备板块今日表现整体落后。
良性调整期幅度及时间已接近历史可比情形，回调提供布局契机
当前良性调整期间幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线。我们认为当前成长风格仍处于估值驱动转向业绩驱动的良性调整期，以史为鉴，在该调整情形下，成长风格通常调整 1-2 个月、幅度 15-20%，强势主线调整 0.5-1 个月、跌幅 10-20%。当前成长风格最大调整幅度为 10.7%，已持续 1 个月，本轮强势的通信行业最大跌幅为 12.6%，持续 0.5 个月左右，对比历史可比调整幅度和时长来看，已接近区间下限，继续调整的空间已经有限。因此更重要的是应该考虑到良性调整后将再次迎来成长风格占优的新阶段，有可能出现调仓不及时甚至成长行情到来时难以及时把握的损失。且将成长风格的良性调整与后续的占优阶段合一起比较，成长风格多数情况下仍能居首，少数第二。十二月即将进入中央经济工作会议的政策期待时间段，届时政策预期升温提振市场风偏后有望带动行情进入新一阶段上涨行情。
正是为下阶段行情积极布局良好时机，坚定 AI 产业链的最优方向
配置思路上，短期轮动增多加快、但难以把握节奏，当前 AI 产业链调整已接近历史可比情形，调整反而是布局下阶段行情的良好契机。中长期市场上涨趋势并未终结、三季报业绩得到验证后继续坚定新一轮成长产业景气周期信心，布局和坚守本轮最重要核心主线地位不动摇。成长科技产业主线和业绩硬支撑领域仍是本轮趋势性上涨行情中的最佳选择：
第一条主线是继续布局和坚守产业景气趋势明确的 AI 产业链，具体关注算力端 （CPO/PCB/液冷/光纤）、应用端 （机器人/游戏/软件） 等。三季报继续验证成长风格持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情越发坚实。本轮产业周期以 AI 算力基建为代表，因此是本轮最核心方向，机构景气趋势性投资抱团清晰。而 AI 应用作为最容易承接内部估值扩散的领域，也具备较多潜在催化可能。短期仍有一定调整或整固压力，但却是良好布局契机。
第二条主线是业绩硬支撑领域，主要包括电力设备 （储能/电池）、军工、存储、工程机械等。其中电力设备受益储能需求高增、固态电池突破性进展，景气持续向好。军工三季报业绩持续边际改善、成长风格中滞涨板块且美国重启核试验等潜在催化。存储受益 AI 下游需求增长，涨价明显，亦有望进入新一轮景气周期。工程机械三季报业绩持续改善，海外需求亮眼带动新一轮景气周期回升，目前正处前期。
风险提示
良性调整期时间和空间超预期；中日地缘政治冲突超预期；经济基本面下行速度超预期；美股持续回调等。
（华安证券）
文章转载自东方财富
