近日 PTA 行情整体震荡走高，并一度刷新 9 月初以来的高点。但原油再度下跌，且 PX 市场气氛回落，PTA 行情是否阶段触顶？
分析来看，近日 PTA 行情先涨后跌，上涨主因是成本支撑且 PTA 去库存。近期美国调油利润偏好，部分市场人士预期韩国芳烃出口美国，可能减少对中国的 PX 供应量，PX 行情一度偏强。另外，近期 PTA 装置检修较多，11 月 20 日较 11 月 10 日数据对比，PTA 产能运行率下降 4 个百分点，而下游聚酯开工负荷仅下降约 1 个百分点，PTA 持续去库存。
但往后看，伴随着俄乌重启谈判，原油价格下跌，对 PTA 成本支撑减弱。且后期 PTA 市场多空消息博弈，从基本面来看，明年 1-2 月累库存预期的影响将逐渐占据上风，预估 PTA 行情阶段触顶概率较大。
具体来看，11 月 PTA 装置检修较多，预估 PTA 去库存。11 月下旬 PTA 产能运行率降至 72% 左右，而聚酯开工负荷仍然在 89% 左右，PTA 供不应求。截至 11 月 20 日，7-11 月日均 PTA 加工费 198 元／吨，PTA 处于生产亏损的状态中，后期不排除有计划外的 PTA 装置减产、检修。
值得关注的是，虽然 PTA 已经连续去库存 4 个月，但截至 11 月下旬，现货基差仍然明显贴水期货，主因是现货市场未形成货紧的情况，且明年 1-2 月 PTA 累库存预期较强。从过往走势来看，近三年 1-2 月 PTA 累库存 83-90 万吨不等，传统需求淡季，下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于年内低点，利空 PTA 需求。
另外，2025 年 10 月欧佩克+开始实施第二部分即 165 万桶／日联合减产的退出计划，计划 10-12 月分别增产 13.7 万桶／日，原油供应过剩由预期逐步转为现实，地缘局势对原油市场的溢价影响逐渐淡化。原油市场缺乏上涨驱动，对 PTA 成本支撑不强。
不过，市场不确定因素依然存在，部分市场人士担忧美国与委内瑞拉的摩擦影响原油供应，委内瑞拉拥有全球最大的原油储量，如果出现地缘摩擦，将利好原油价格。
综合来看，由成本端推动的上涨行情基本结束，后期需求转弱且库存上升的因素将主导 PTA 市场，预估 PTA 行情阶段触顶。
（作者：安光，卓创资讯分析师）
（新华财经）
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