【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股盈利周期底部拐点或已迈，2025 年三季度盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明。展望 2026 年，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。整体法口径下，预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%。具体来看，预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
全文如下
天风 2026 年度策略 | 策略：2026A 股盈利前瞻
我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
核心结论：A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中。历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%，若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
正文摘要：
A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。25 年中报以来，A 股盈利指标逐渐底部企稳，三季度全 A 两非 EPS 同比降幅收窄，ROE 的企稳反弹迹象也较为明确，盈利能力角度关键指标正蓄势向上。随着 「反内卷」、提升内需等政策在供需两端的发力，A 股盈利周期有望更进一步，从稳预期走向扩弹性，从估值修复到基本面驱动的攻坚牛。
以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中，目前仅剩产能利用率 MA4 未出现低位回升迹象，产能周期拐点或已出现。随着新一轮产能周期启动，叠加 「反内卷」 进一步深化，或有效促进高技术制造业产能利用率提升，上游原材料供需错配得到缓解，PPI 同比有望逐步回正，PPI 回升带动上游企业营收回暖，并随着产业链扩散至中下游，价格端带动盈利端修复，驱动新一轮利润周期。
历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%。万得一致预测 2026 年 9 月 PPI 同比-0.75%，我们判断若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。
整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。
具体来看，我们预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 预测误差。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
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天风证券研报表示，A 股盈利周期底部拐点或已迈，2025 年三季度盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明。展望 2026 年，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。整体法口径下，预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%。具体来看，预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
全文如下
天风 2026 年度策略 | 策略：2026A 股盈利前瞻
我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
核心结论：A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中。历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%，若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
正文摘要：
A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。25 年中报以来，A 股盈利指标逐渐底部企稳，三季度全 A 两非 EPS 同比降幅收窄，ROE 的企稳反弹迹象也较为明确，盈利能力角度关键指标正蓄势向上。随着 「反内卷」、提升内需等政策在供需两端的发力，A 股盈利周期有望更进一步，从稳预期走向扩弹性，从估值修复到基本面驱动的攻坚牛。
以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中，目前仅剩产能利用率 MA4 未出现低位回升迹象，产能周期拐点或已出现。随着新一轮产能周期启动，叠加 「反内卷」 进一步深化，或有效促进高技术制造业产能利用率提升，上游原材料供需错配得到缓解，PPI 同比有望逐步回正，PPI 回升带动上游企业营收回暖，并随着产业链扩散至中下游，价格端带动盈利端修复，驱动新一轮利润周期。
历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%。万得一致预测 2026 年 9 月 PPI 同比-0.75%，我们判断若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。
整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。
具体来看，我们预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 预测误差。
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天风证券研报表示，A 股盈利周期底部拐点或已迈，2025 年三季度盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明。展望 2026 年，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。整体法口径下，预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%。具体来看，预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
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天风 2026 年度策略 | 策略：2026A 股盈利前瞻
我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
核心结论：A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中。历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%，若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
正文摘要：
A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。25 年中报以来，A 股盈利指标逐渐底部企稳，三季度全 A 两非 EPS 同比降幅收窄，ROE 的企稳反弹迹象也较为明确，盈利能力角度关键指标正蓄势向上。随着 「反内卷」、提升内需等政策在供需两端的发力，A 股盈利周期有望更进一步，从稳预期走向扩弹性，从估值修复到基本面驱动的攻坚牛。
以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中，目前仅剩产能利用率 MA4 未出现低位回升迹象，产能周期拐点或已出现。随着新一轮产能周期启动，叠加 「反内卷」 进一步深化，或有效促进高技术制造业产能利用率提升，上游原材料供需错配得到缓解，PPI 同比有望逐步回正，PPI 回升带动上游企业营收回暖，并随着产业链扩散至中下游，价格端带动盈利端修复，驱动新一轮利润周期。
历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%。万得一致预测 2026 年 9 月 PPI 同比-0.75%，我们判断若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。
整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。
具体来看，我们预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 预测误差。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股盈利周期底部拐点或已迈，2025 年三季度盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明。展望 2026 年，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。整体法口径下，预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%。具体来看，预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
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天风 2026 年度策略 | 策略：2026A 股盈利前瞻
我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
核心结论：A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中。历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%，若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。具体来看，TMT、消费增速更具备韧性。虽然上游周期 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
正文摘要：
A 股盈利周期底部拐点或已迈，25Q3 盈利指标回升概率较大，A 股盈利底渐明，展望 2026，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。25 年中报以来，A 股盈利指标逐渐底部企稳，三季度全 A 两非 EPS 同比降幅收窄，ROE 的企稳反弹迹象也较为明确，盈利能力角度关键指标正蓄势向上。随着 「反内卷」、提升内需等政策在供需两端的发力，A 股盈利周期有望更进一步，从稳预期走向扩弹性，从估值修复到基本面驱动的攻坚牛。
以史为鉴，当前 （25Q3） 全 A 产能周期接近 2016 年年中，目前仅剩产能利用率 MA4 未出现低位回升迹象，产能周期拐点或已出现。随着新一轮产能周期启动，叠加 「反内卷」 进一步深化，或有效促进高技术制造业产能利用率提升，上游原材料供需错配得到缓解，PPI 同比有望逐步回正，PPI 回升带动上游企业营收回暖，并随着产业链扩散至中下游，价格端带动盈利端修复，驱动新一轮利润周期。
历史上 PPI 回正区间全 A 两非营收增速向上弹性较大，2016 年 9 月、2020 年 12 月 PPI 回正时全 A 两非营收增速分别为 14%、12%。万得一致预测 2026 年 9 月 PPI 同比-0.75%，我们判断若明年年底 PPI 有望回正，则全 A 营收或将迎来两位数增长。
整体法口径下，我们预计 2025 年、2026 年全 A 营收增速分别为 4.78%、10.98%，全 A 归母净利润增速分别为 10.70%、17.94%，基本符合历史上 PPI 回正可比阶段水平。
具体来看，我们预测各板块营收在 2026 年均有较大可能回升，且增速较 2025 年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然 2025 的预测营收增速仅由有色金属、基础化工两个板块拉动，但预计 2026 年归母净利润增速能够由负转正。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 预测误差。
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