文章来源：汇通网
11 月 26 日，星期三。当前全球金融市场的主要宏观线索集中在主要经济体通胀走势的进一步缓和、货币政策路径预期的调整以及美元资产吸引力的边际变化上。近期公布的多项美国经济数据显示出需求端动能有所减弱，通胀压力继续呈现回落态势，叠加多位美联储官员释放出更为温和的政策信号，市场对年内进一步宽松的预期显著升温。
在此背景下，美元指数出现技术性回调，美债实际收益率同步走低，非孳息资产如贵金属的相对吸引力随之增强。现货黄金价格目前运行在每盎司 4171.61 美元附近，处于近期高位震荡区间，多空双方围绕关键技术结构展开博弈。
近期美国公布的一系列经济数据整体呈现出 「增长放缓、通胀趋弱」 的格局。最新发布的生产者价格指数显示，核心 PPI 同比上涨 2.9%，虽较前值略有回升，但仍在市场预期范围内，且环比涨幅微弱，反映出上游价格传导压力持续缓解。与此同时，零售销售数据表现疲软，9 月增幅仅为 0.2%，明显低于预期的 0.4%，表明消费者支出意愿趋于谨慎。这一现象可能与劳动力市场边际松动以及居民对未来收入前景的不确定性上升有关。值得注意的是，由美国民间机构发布的消费者信心指数已跌至 7 个月以来最低水平，显示出公众对就业稳定性及经济前景的担忧正在加深。上述指标共同指向内需扩张动能减弱，为货币政策转向提供更多依据。在此背景下，多位美联储官员近期讲话中透露出对进一步收紧持保留态度，并开始讨论降息的可能性。纽约联储主席约翰·威廉姆斯指出，在当前环境下适度放松政策不会对通胀控制构成威胁；而理事克里斯托弗·沃勒则明确提到劳动力市场出现疲态，支持在 12 月考虑降息。这些言论被市场普遍解读为政策立场趋于鸽派的重要信号，推动利率期货市场重新定价——目前市场已计入 12 月会议降息 25 个基点的概率高达 85%。这一预期转变直接压低了短期利率预期，导致美元汇率承压下行，兑一篮子货币汇率跌至一周低位。由于黄金以美元计价且无固定收益回报，其持有成本随实际利率下降而降低，从而增强了其配置价值。因此，本轮金价上行并非孤立的价格波动，而是宏观环境变化下资产再平衡的结果。
从市场表现来看，黄金在过去一段时间内走出明显的上升趋势，并在技术图形上形成典型的 「上升扩大型楔形」 结构。该形态表现为价格波动幅度逐步扩大，高点不断抬升的同时低点也相继上移，反映出多空分歧加剧但整体偏向买方主导的局面。自 2024 年末起，金价持续震荡走高，构筑出清晰的更高高点与更高低点序列，展现出稳健的牛市结构。进入 2025 年后，价格在经历一段横盘整理后成功突破前期横向阻力区域，确认向上突破的有效性，并由此开启一波加速上涨行情。此轮上涨过程中，市场成交量有所放大，波动率同步提升，说明资金参与意愿增强，推动价格一度逼近每盎司 4400 美元整数关口。然而，在接近该关键心理位置时，买盘力量暂时停滞，价格遭遇阶段性抛压，出现技术性回撤。此次回调并未跌破前期突破位，而是回落至楔形中段区域企稳，目前仍维持在 4000 美元上方运行。这一支撑表现表明，尽管短期存在获利了结压力，但市场整体多头结构尚未遭到破坏。从技术角度看，当前价格正处于方向选择的关键窗口期：若后续买盘能够再度发力，价格有望重返楔形上轨并测试前高阻力；反之，若卖方占据主导，则需关注 3900 美元附近的下轨支撑能否守住，该区域不仅是形态内的长期趋势线所在，也被视为中期多空分水岭。此外，从资金流向观察，黄金 ETF 持仓量近期呈现温和回升态势，期货市场未平仓合约亦有增加，暗示机构投资者仍在逐步增持头寸，市场情绪总体偏积极。
黄金作为兼具金融属性与避险功能的大宗商品，其本轮上涨更多受到宏观预期驱动而非实体供需变化。当市场对主要央行货币政策转向的预期增强时，黄金往往成为率先反应的资产类别之一。尤其在美元信用周期面临拐点的潜在背景下，部分国际投资者倾向于通过增持黄金来对冲未来可能出现的流动性宽松与资产重估风险。此外，全球外汇储备多美元化趋势也在长期维度上支撑黄金的战略配置需求。尽管短期内价格或因交易情绪过热而出现波动，但从更广义的资产配置框架看，黄金在组合中的抗风险功能正被重新评估。当前市场密切关注的焦点包括美联储未来几次会议的措辞变化、美国国债收益率曲线形态演变以及全球经济数据是否延续疲软态势。若后续通胀进一步降温、就业市场继续走弱，则政策宽松预期将进一步强化，或将为金价提供新的上行动能。反之，若经济数据出现意外反弹，引发市场对利率路径的重新定价，则美元可能获得支撑，从而抑制黄金涨幅。
综上所述，现货黄金当前所处的位置既是前期强势上涨后的自然整固阶段，也是多空力量重新评估基本面信息的关键时期。从驱动因素看，美国经济数据的疲软表现与美联储官员日益温和的表态共同塑造了有利于贵金属的宏观环境，美元走弱与实际利率下行构成了本轮金价上行的核心支撑。技术面上，价格虽经历短期回调，但仍稳定运行于上升扩大型楔形结构内部，关键支撑未被击穿，整体趋势尚未逆转。不同大宗商品板块之间的表现差异，反映出当前市场对全球增长前景的认知仍存分歧，而黄金凭借其独特的属性，在不确定性环境中展现出较强的韧性。未来一段时间，市场将继续围绕货币政策路径展开博弈，任何关于利率走向的新信息都可能引发资产价格的快速调整。
