2025 年 11 月，谷歌市值涨约 5300 亿美元，英伟达跌去 6200 亿美元。这一增一减背后，是 Meta 或 「倒戈」 采购谷歌 TPU 芯片，冲击英伟大 GPU 的主导地位。TPU 与 GPU 技术路线不同，引发华尔街对英伟达地位的争论，「共赢派」 认为市场足够大，「威胁派」 则担忧谷歌生态威胁。
每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜高涵
2025 年 11 月，超 5000 亿美元市值在英伟达和谷歌之间发生 「大挪移」：谷歌母公司 Alphabet 市值增长约 5300 亿美元，剑指 4 万亿美元；而 AI 芯片 「霸主」 市值却蒸发 6200 亿美元。
这一增一减背后，是一则可能重塑行业格局的行业传闻：Meta 正与谷歌密谈，计划 2027 年斥资数十亿美元采购谷歌 TPU（张量处理单元） 芯片。作为英伟达的核心客户，Meta 的算力需求曾高度依赖其 GPU 芯片，「倒戈」 将直接冲击英伟达占据的近 85% 市场份额。
这并非简单的客户流失，而是一场技术路线的博弈。谷歌 「十年磨一剑」 的 TPU 芯片，凭 2~3 倍于 GPU 的能效比撕开缺口，第七代产品 Ironwood 性能更是较前代飙升 4 倍。英伟达的 CUDA 生态护城河是否牢不可破？万亿美元 AI 芯片赛道将迎来何种变局？
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TPU 突袭：谷歌市值涨约 5300 亿美元，英伟达跌去 6200 亿美元
2025 年 11 月，全球 AI 芯片领域两大巨头谷歌与英伟达的股价呈现显著分化。谷歌母公司 Alphabet 本月股价累涨 13.87%，年内涨幅扩至 69%；而英伟达股价同期下跌近 12.59%，年内涨幅收窄至 27.96%。本月，谷歌市值累计增长约 5300 亿美元，市值逼近 4 万亿美元；而英伟达市值则蒸发 6200 亿美元。
这一差异的核心，是市场对 AI 芯片竞争格局生变的敏感反应。
股价分化的引爆点源于 11 月 24 日的市场传闻：Meta 正与谷歌深度磋商，计划 2027 年斥资数十亿美元采购谷歌 TPU 芯片部署于自有数据中心，并可能从 2026 年起租用谷歌云 TPU 算力。作为英伟达的核心客户，Meta 若 「倒戈」 谷歌，将直接冲击英伟达的市场主导地位。
消息迅速引发产业链连锁反应：谷歌 TPU 联合制造商博通 （负责芯片设计与供应链管理，台积电承担制造） 本周股价涨超 16%，其他谷歌产业链公司同步走强；而英伟达则承压明显——即便最新财报业绩远超华尔街预期，股价仍在财报次日逆势下跌，本周累跌逾 2%。叠加 「AI 泡沫」 论调和围绕 OpenAI 等明星公司的 「循环融资」 争议，英伟达股价雪上加霜。
研究机构 Melius Research 分析师本•雷茨 （Ben Reitzes） 指出，谷歌是 「垂直整合度最高的超大规模厂商」，拥有自研的 TPU 芯片和定制化的网络设备，这使其长期来看可能减少对英伟达、AMD 和 Arista Networks 等外部供应商的依赖。
在本•雷茨看来，谷歌已实现在 AI 领域的强势回归，其最新升级版 GeminiAI 模型和自主研发的 TPU，让部分投资者认为谷歌将提前赢得这场 AI 战争。
TPU 与 GPU 的技术分野：「专长生」 对决 「全能王」
AI 专用芯片 （TPU，张量处理单元） 与通用处理器 （GPU，图形处理单元） 的技术路线之间的差异，决定了各自的市场定位与竞争力。
谷歌 TPU 的演进之路，是一部历经七代、长达近十年的技术迭代史。每代 TPU 都在计算加速、能效和可扩展性上持续精进，巩固了其作为 AI 工作负载专用芯片的领先地位，尤其在谷歌云生态的大规模模型训练和推理场景中。
第七代产品也是首次外售的 TPU 产品，此前谷歌仅提供出租算力的服务。摩根士丹利 Brian Nowa 团队在最新报告中指出，到 2027 年，谷歌对外出货 TPU 或达 50 万~100 万片，正式切入全球算力市场。
作为应用专用集成电路 （ASIC），TPU 以 「脉动阵列」 为核心结构，专为加速神经网络张量运算设计，在 AI 工作负载下能效比较同期 GPU 高 2~3 倍，尤其适合大语言模型 （LLM） 等需长期训练的复杂深度学习任务，谷歌 Gemini、AlphaFold 等均依赖其支撑。
GPU 则以 「通用灵活」 立足，其数千个并行微型核心本为图形处理设计。2006 年英伟达的 CUDA 平台推出后实现通用计算突破，凭借可编程性与 PyTorch、TensorFlow 等成熟生态，渗透 AI 研究、图形渲染、科学模拟等多领域。对需自定义操作或跨框架切换的开发者而言，GPU 的灵活性仍是刚需。
简而言之，GPU 是 「通用全能选手」，以生态优势占据市场主导；TPU 则是 「AI 专业特长生」，凭极致效率在细分领域撕开缺口。
华尔街激辩：英伟达 「护城河」 是否稳固？
谷歌 TPU 的强势突围，引发华尔街对英伟达市场地位的激烈争论，形成 「共赢派」 与 「威胁派」 两大阵营。
「共赢派」 普遍认为，市场对谷歌 TPU 的反应过度，陷入了 「零和博弈的谬论」。
研究机构 Futurum Group 的分析师丹尼尔•纽曼 （Daniel Newman） 认为，AI 基础设施是一个未来规模将达到数万亿美元的庞大市场，足以容纳谷歌、英伟达、AMD 等多家巨头共存共赢。美国银行分析师维韦克•阿亚 （Vivek Arya） 则预测，到本十年末，AI 数据中心的市场总规模将从今年的 2420 亿美元增长至 1.2 万亿美元。届时，虽然英伟达市场份额可能从目前的约 85% 降至 75%，但仍将是市场的主导者。
投行 Wedbush 的分析师丹•艾弗斯 （Dan Ives） 在发给 《每日经济新闻》 记者的报告中，将英伟达比作 「AI 革命中无可争议的洛奇•巴尔博亚 （电影 《洛奇》 的主角，意指冠军）」。他认为，AI 革命的起点和终点都在英伟达，这种情况在未来几年内不会改变。
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他强调，未来数万亿美元的 AI 支出将使众多科技巨头受益，但这不应被误解为英伟达的冠军地位会动摇。从另一个角度看，谷歌 TPU 取得进展，就像 AMD 近期取得成功一样，是 AI 芯片市场健康的表现，未来还会有更多巨头加入这场 「AI 军备竞赛」。
然而，「威胁派」 认为，谷歌是唯一具备从底层芯片、定制网络、编译器到上层 AI 模型和应用的全栈垂直整合能力的公司。这种能力使其有可能构建一个封闭但高效的生态系统，从而对英伟达构成实质性威胁。
本•雷茨警告称，如果谷歌在 AI 战争中胜出，将冲击英伟达、AMD 等硬件供应商以及微软、亚马逊等云服务商。
争议的焦点集中于英伟达的核心 「护城河」——CUDA 软件平台。瑞穗证券分析师维杰•拉凯什 （Vijay Rakesh） 指出，CUDA 十余年积累的庞大开发者社群与工具库，构成极高准入门槛。谷歌虽然推出了 JAX 等编程语言，并试图通过 TPU command center 等软件降低使用门槛，但要撼动 CUDA 的 「标准」 地位依然任重道远。
交银国际分析师王大卫也认为，AI 模型仍然处于不断演进过程中，ASIC 虽有能耗、效率等优势，但前期投入以及与算法结合的技术门槛较高，而有能力/销售规模自研 ASIC 芯片的公司数量有限。ASIC 短期市占率提高不影响英伟达行业领先地位。
不过，市场裂痕已现：谷歌此前宣布向 AI 初创公司 Anthropic 供应多达 100 万块 TPU 芯片，这一举动被视为对英伟达主导地位的长期挑战。此次与 Meta 的潜在合作，更是可能推动 TPU 成为英伟达芯片在超大规模客户中的一个重要替代选项。
资管公司 Future Fund 的加里•布莱克 （Gary Black） 认为，虽然目前英伟达芯片仍是算力的黄金标准，但谷歌与 Meta 的合作传闻，标志着替代方案的崛起。
对此，英伟达正积极应对：CEO 黄仁勋密切追踪 TPU 进展，通过投资绑定 OpenAI、Anthropic 等潜在客户，并强调其平台 「领先行业一代」「支持全场景 AI 计算」，以反击 TPU 的专用性局限。
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