中泰证券
一、如何看待本周科技板块反弹？
本周市场热点集中在 TMT 等科技板块，科技板块在超跌背景下迎来反弹，通信设备、电子元件、游戏、消费电子等领涨两市。通信、电子、传媒行业周度涨幅分别达到 8.70%、6.05%、4.23%，均已收复上周跌幅，其中通信已强势接近 10 月底高点。在申万二级行业中，通信设备、电子元件、游戏、消费电子尤其强势，周涨幅均在 5% 以上。光模块 CPO、光芯片、光通信、光电路交换机 OCS、6G 等多个通信主题指数涨幅超过 10%。光库科技、通宇通讯、特发信息等产业链个股单周涨超 30%。
本周 A 股科技板块反弹的背后，有政策面和海外因素的双重驱动。国内宏观经济数据与监管机构释放积极信号。1-10 月全国规模以上工业企业利润同比转正增长 1.9%，显示企业盈利出现回暖，为市场提供了信心。政策层面，决策层近期频繁强调提振资本市场和支持实体经济，年底政策提前博弈明显。投资者预期即将召开的中央经济工作会议可能出台更明确的稳增长和产业扶持举措，因此提前布局受益板块。另外，本周广东、陕西等省级金融监管部门在并购重组、资本市场改革等方面出台相关支持措施，进一步提振了风险偏好。
中美关系、美联储降息预期等海外因素为科技板块反弹提供了宽松的外部环境。本周中美高层通话释放 「稳沟通、控风险」 的信号，在地缘压力明显上升的背景下，市场对外部风险的担忧显著下降，科技板块的估值压力随之缓解。与此同时，美联储理事沃勒释放鸽派信号，表示就业市场疲软足以支撑 12 月再次降息，市场对美联储 12 月降息的预期迅速升温。市场预期凯文·哈塞特成为新任美联储主席首选，其在经济观点上与特朗普高度一致，进一步抬升了美联储后续降息空间。市场预期海外流动性进一步宽松，促使全球风险资产普涨，尤其利好新兴市场和成长股。
展望后市，市场有望延续震荡修复，但高度和节奏取决于国内外关键驱动因素能否延续。国内方面，12 月中旬即将召开的中央经济工作会议被视为定调明年经济政策的风向标，下周会议前预期差博弈可能令市场维持谨慎乐观，但若有超预期的政策利好流出，市场风险偏好或将显著修复，可能提前启动一波上涨行情。外部方面，美联储 12 月议息临近，降息预期仍将对科技成长、消费龙头、有色金属等板块形成支撑。需关注美元和美债收益率走势，若继续走低，将巩固全球风险偏好回升的趋势。
从资金面看，本周各渠道普遍显示净流出，短期落袋为安偏好占主导。首先，从 ETF 资金看，沪深 300、中证 500、中证 2000、科创 50、创业板指 ETF 均显示净流出，只有红利指数 ETF 持续流入。其次，北向资金交易量也体现出前半周大幅流出，后半周降速流出的现象。第三，大股东减持仍然在进行，但减持水平持续两周下降，接近 9 月以来单周最低值。第四，杠杆资金明显收缩，两融余额与平均担保比例周度均下降。本周在低位反弹背景下，资金面符合短期落袋为安的偏好。
二、投资建议
我们仍维持对春节前科技与指数上行行情的积极判断，但需注意，机构资金临近年底考核期普遍偏向谨慎，部分资金仍存在流出压力，因此未来一段时间指数大概率维持震荡蓄势格局。
就春节前行情而言，我们认为机器人与券商将是主线，与此同时，在年前以中央经济工作会议为核心的政策预期博弈中，若财政赤字率出现 「被动上调」，可能带来部分高弹性板块 （如消费、地产） 阶段性交易机会。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
（中泰证券）
文章转载自东方财富
