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央广财经
近日，「国产 GPU 四小龙」 摩尔线程（688795.SH） 公布新股发行结果，投资者申购热情高涨。而另一家 「国产 GPU 四小龙」 公司沐曦股份（688802.SH） 也将在 12 月 5 日启动申购。
业内人士认为，科创板作为 「硬科技」 企业上市首选板块，为国产 GPU 企业提供了绿色通道。在 AI 基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，预计国产人工智能芯片将迎来广阔的市场空间。随着摩尔线程、沐曦股份等先后上市，国产算力供给有望进一步扩大。
「国产 GPU 四小龙」 往 A 股扎堆
11 月 27 日，摩尔线程公布新股发行结果，网上投资者认购数量为 1677.07 万股，认购金额为 19.17 亿元；弃购数量为 2.93 万股，网上弃购率为 0.174417%，弃购金额为 334.86 万元，网下投资者全额认购。
该公司本次新股发行的价格为 114.28 元/股，是今年以来的 A 股最高发行价，发行总量为 7000 万股，其中，网上最终发行量为 1680 万股，占本次发行总量的 24%，网上发行最终中签率为 0.03635054%，网下发行量为 3920 万股，战略配售数量为 1400 万股。
本次摩尔线程新股发行，投资者放弃认购股数全部由主承销商包销，包销股份的数量占发行总量的比例为 0.04%。
一位券商投行人士表示，通常高发行价会加大股票的承销风险，导致包销比例攀升。Wind 数据显示，今年 IPO 发行项目的包销比例通常在 0.1%-0.5% 之间，然而此次在发行价极高的情况下，承销商最终包销的比例仅为 0.04%，这表明市场认购极为踊跃。
根据招股书信息，摩尔线程此次拟募资 80 亿元，将投向以下项目：25.1 亿元用于摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目；25.02 亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目；19.82 亿元用于摩尔线程新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目；10.06 亿元用于补充流动资金。
同样在 11 月 27 日，「国产 GPU 四小龙」 另一家公司沐曦股份发布发行安排及初步询价公告，该公司首次公开发行股票并在科创板上市申请已获注册，拟公开发行股票 4010 万股，占发行后总股本的 10.02%。初步询价日期为 12 月 2 日，网下、网上申购日为 12 月 5 日，保荐机构为华泰联合证券。
招股意向书显示，沐曦股份此次 IPO 拟募集资金 39.04 亿元，相关资金拟用于投资新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目 （C600 与 C700）、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目。
若发行顺利，沐曦股份将有望紧跟摩尔线程，成为第二家登陆 A 股科创板的国产 GPU 公司。
除了摩尔线程和沐曦股份之外，根据最新公开消息，「国产 GPU 四小龙」 其余两家公司燧原科技和壁仞科技目前正处在上市辅导阶段，辅导机构分别为中金公司、国泰海通，均拟在科创板上市。
知名财税审专家刘志耕表示，2025 年 AI 算力需求爆发，市场对国产替代概念关注度提升，企业融资窗口期集中。而科创板作为 「硬科技」 企业上市首选板块，为国产 GPU 企业提供了绿色通道，符合半导体自主化政策导向。
甬兴证券分析师认为，随着相关公司融资推进，GPU 产业链受资本关注度有望提高，或将助力 GPU 国产替代进程，推动 GPU 核心技术自主可控。
高增长与巨额亏损同行
虽然市场看好上市，但从摩尔线程和沐曦股份的招股书财务数据可以看出，两家公司均仍处于高增长与巨额亏损并行的时期。
根据招股书，两家公司技术路线有所不同。摩尔线程成立于 2020 年，以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为 AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台，公司已推出四代 GPU 架构，并拓展出覆盖 AI 智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。沐曦股份成立于 2020 年，致力于自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈 GPU 产品，并围绕 GPU 芯片提供配套的软件栈与计算平台。
两家公司目前营收均处于高增长阶段，2022-2024 年以及 2025 年上半年，摩尔线程营收分别为 4608.83 万元、1.24 亿元、4.38 亿元以及 7.02 亿元，2022-2024 年复合增长率为 208.44%；2022-2024 年以及 2025 年前三月，沐曦股份营收分别为 42.64 万元、5302.12 万元、7.43 亿元以及 3.2 亿元，最近三年复合增长率达到 4074.52%。
值得注意的是，在招股书记录的报告期内，两家公司均处于亏损状态。2022-2024 年以及 2025 年上半年，摩尔线程归母净利润分别为-18.94 亿元、-17.03 亿元、-16.18 亿元和-2.71 亿元，受人工智能蓬勃发展及国产化进程加速的背景影响，今年上半年公司亏损规模有所收窄。2022-2024 年以及 2025 年前三月，沐曦股份归母净利润分别为-7.77 亿元、-8.71 亿元、-14.09 亿元以及-2.33 亿元。
两家公司均在招股书中给出了未来的盈利预期。摩尔线程预计公司未来收入将保持持续增长，公司管理层基于市场空间、产品研发、客户接洽及导入情况等，预计公司最早可于 2027 年实现合并报表盈利。沐曦股份则称，从自身经营情况出发，结合产品市场空间、市场份额及变动、客户复购和新客户验证及拓展情况，预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。
多名业内人士表示，国产 GPU 行业早期巨额研发投入导致亏损已成行业共识。沐曦股份从行业角度给出了亏损的原因：中国 GPU 芯片市场景气度低，公司需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本高；公司销售规模处于快速爬坡阶段，目前收入规模仍然难以覆盖成本费用支出；公司所处 GPU 芯片行业属资本与技术双密集型，有极高技术壁垒与密集研发投入特点，公司为夯实产品竞争优势持续加大研发投入。
甬兴证券分析师认为，从短期来看，国内 GPU 公司有望借助 IPO 募资缓解 GPU 高研发投入的压力；从长期来看，国内 GPU 公司有望持续加大研发力度、夯实技术产品护城河、不断完善 GPU 产业链生态、提升 GPU 国产化率。
GPU 国产替代进程提速
随着人工智能技术日趋成熟，人工智能商业化应用将加速落地，推动 AI 芯片市场高速增长。根据 Precedence Research 数据，预计 2030 年全球 AI 芯片市场规模将达到 3360.7 亿美元。
另一方面，我国加快智能算力领域的国产替代和战略布局，国内智算中心的快速建设推动了 AI 芯片的需求不断抬升。
AI 芯片行业高速增长叠加国产替代持续加速，则赋予相关公司良好发展机遇。
江海证券分析师认为，作为算力的基石，AI 芯片的性能直接决定了 AI 模型的水平乃至未来经济的格局。在 AI 基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，预计国产人工智能芯片将迎来广阔的市场空间。
作为 AI 芯片中占比最高的 GPU 芯片，其在人工智能计算领域具有广阔的发展前景。根据弗若斯特沙利文预测，全球 GPU 市场规模预计在 2029 年将达到 3.61 万亿元，其中，中国 GPU 市场规模在 2029 年将达到 1.36 万亿元，在全球市场中的市场占比预计将从 2024 年的 30.8% 提升至 2029 年的 37.8%。
甬兴证券分析师认为，随着 AI、数据中心、游戏、专业图形渲染和自动驾驶等下游应用市场的快速发展，高性能计算加速芯片的需求将大幅增长。
关于目前的产业格局，甬兴证券分析师表示，GPU 芯片及计算加速芯片行业呈现出国际企业主导、国内厂商快速追赶的竞争格局。随着国内企业在技术、生态和市场拓展方面的持续突破，未来有望在更多领域实现国产替代和市场拓展。
刘志耕认为，尽管国产 GPU 发展前景广阔，但国际巨头在芯片性能、软件生态上仍占优势，「国产 GPU 四小龙」 需通过差异化路线突围。
浙商证券分析师表示，上游突破、国产算力成果涌现，加之政策推动，中国市场的 AI 算力供给正从由依赖国外厂商转向由华为昇腾、寒武纪等国内厂商供应，实现自主化。摩尔线程、沐曦申请上市融资后，国产算力供给有望进一步扩大。
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（央广财经）
文章转载自东方财富
