【文章来源：天天财富】
华泰证券研报认为，上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
全文如下
华泰 | A 股策略：布局春季躁动
上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
核心观点
回顾：全球流动性宽松预期修复，市场反弹
上周，A 股缩量反弹，成长风格超额收益更强。第一， A 股是全球股市共振修复中的一部分，弹性不算突出。主要驱动来自美联储 12 月降息 25bp 的预期随着此前美联储官员的鸽派发言显著修复 （11 月 28 日降息概率为 86% vs 11 月 19 日低点为 30%）。第二，超跌修复的特征明显。10 月下旬以来的调整中跌幅居前的宽基指数和行业，上周的涨幅居前，典型的是创业板指和 TMT 板块。当然，从上涨的结构看，AI 链的修复也与谷歌取得的产业进展有关。第三，从 ETF 期权的隐含波动率看，短期市场情绪有所修复，但对于中期不确定性的担忧仍存，短期或仍处于结构性的做多窗口。
资金跟踪：杠杆资金情绪边际回升，双创 AI ETF集中发售
第一，杠杆资金情绪回暖。截至 11 月 27 日，周度融资余额回升，融资交易活跃度回到 10% 以上。第二，偏股型公募资金行为整体稳健。周度新成立偏股型基金份额略有回落，估算偏股混合型基金仓位基本持平，约 82%。第三，ETF 资金近 1 周小幅净流入，主要来自宽基 ETF，行业 ETF 净流出。此外，值得注意的是，上周五，首批 7 只双创 AI ETF 集中发售，总计募资上限超 300 亿元。第四，周度私募基金备案数量放缓，不过 11 月环比提速。
展望：本轮春季躁动或提前至 12月启动
春季躁动是 A 股较为显著的日历效应之一，几乎每年都有，区别在于相位和幅度。近年来，「春躁」 抢跑的特征愈发明显，2018 年来，4 次提前至前一年 12 月启动，但仅 2020 年提前至前一年 12 月初。「春躁」 启动的典型环境包括基本面预期改善、宏观流动性改善、政策/产业主题催化，前两者更为关键。多因素共振时，行情弹性更大。我们认为，前两点的观察窗口在 12 月上旬至中旬，第三点则在 12 月中旬左右。此外，关注机构调仓行为，前期更充分的筹码消化对行情的持续性有利。结构上，小盘胜率更高 （2010 年来胜率为 75%），主导的板块风格通常为周期或成长 （2010 年来胜率均超 80%），前者由涨价预期驱动，后者由产业主题驱动。
配置建议：成长与周期均衡配置，布局春季躁动
外部风险边际减压，市场情绪回暖，首先演绎超跌修复。展望 12 月，我们认为春季躁动或具备提前至 12 月中下旬启动的基础，关注 12 月经济数据、美联储官员表态、中央经济工作会议、12 月各类科技产业大会以及机构调仓行为。我们建议围绕 「春躁」 做布局。参照历史经验，成长和周期是高胜率的板块风格，内部注重性价比，前者关注航空装备、AI 链相关的储能和电网电源设备，后者关注化工品及能源金属。中期视角，2026 年盈利周期上行驱动中国资产重估的判断不变，大金融及部分消费品，如白酒、to C 消费建材等，仍是中期的底仓选择。
风险提示：1） 股市流动性低于预期；2） 内外基本面下行风险超预期。
（文章来源：人民财讯）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
华泰证券研报认为，上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
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华泰 | A 股策略：布局春季躁动
上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
核心观点
回顾：全球流动性宽松预期修复，市场反弹
上周，A 股缩量反弹，成长风格超额收益更强。第一， A 股是全球股市共振修复中的一部分，弹性不算突出。主要驱动来自美联储 12 月降息 25bp 的预期随着此前美联储官员的鸽派发言显著修复 （11 月 28 日降息概率为 86% vs 11 月 19 日低点为 30%）。第二，超跌修复的特征明显。10 月下旬以来的调整中跌幅居前的宽基指数和行业，上周的涨幅居前，典型的是创业板指和 TMT 板块。当然，从上涨的结构看，AI 链的修复也与谷歌取得的产业进展有关。第三，从 ETF 期权的隐含波动率看，短期市场情绪有所修复，但对于中期不确定性的担忧仍存，短期或仍处于结构性的做多窗口。
资金跟踪：杠杆资金情绪边际回升，双创 AI ETF集中发售
第一，杠杆资金情绪回暖。截至 11 月 27 日，周度融资余额回升，融资交易活跃度回到 10% 以上。第二，偏股型公募资金行为整体稳健。周度新成立偏股型基金份额略有回落，估算偏股混合型基金仓位基本持平，约 82%。第三，ETF 资金近 1 周小幅净流入，主要来自宽基 ETF，行业 ETF 净流出。此外，值得注意的是，上周五，首批 7 只双创 AI ETF 集中发售，总计募资上限超 300 亿元。第四，周度私募基金备案数量放缓，不过 11 月环比提速。
展望：本轮春季躁动或提前至 12月启动
春季躁动是 A 股较为显著的日历效应之一，几乎每年都有，区别在于相位和幅度。近年来，「春躁」 抢跑的特征愈发明显，2018 年来，4 次提前至前一年 12 月启动，但仅 2020 年提前至前一年 12 月初。「春躁」 启动的典型环境包括基本面预期改善、宏观流动性改善、政策/产业主题催化，前两者更为关键。多因素共振时，行情弹性更大。我们认为，前两点的观察窗口在 12 月上旬至中旬，第三点则在 12 月中旬左右。此外，关注机构调仓行为，前期更充分的筹码消化对行情的持续性有利。结构上，小盘胜率更高 （2010 年来胜率为 75%），主导的板块风格通常为周期或成长 （2010 年来胜率均超 80%），前者由涨价预期驱动，后者由产业主题驱动。
配置建议：成长与周期均衡配置，布局春季躁动
外部风险边际减压，市场情绪回暖，首先演绎超跌修复。展望 12 月，我们认为春季躁动或具备提前至 12 月中下旬启动的基础，关注 12 月经济数据、美联储官员表态、中央经济工作会议、12 月各类科技产业大会以及机构调仓行为。我们建议围绕 「春躁」 做布局。参照历史经验，成长和周期是高胜率的板块风格，内部注重性价比，前者关注航空装备、AI 链相关的储能和电网电源设备，后者关注化工品及能源金属。中期视角，2026 年盈利周期上行驱动中国资产重估的判断不变，大金融及部分消费品，如白酒、to C 消费建材等，仍是中期的底仓选择。
风险提示：1） 股市流动性低于预期；2） 内外基本面下行风险超预期。
（文章来源：人民财讯）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
华泰证券研报认为，上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
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华泰 | A 股策略：布局春季躁动
上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
核心观点
回顾：全球流动性宽松预期修复，市场反弹
上周，A 股缩量反弹，成长风格超额收益更强。第一， A 股是全球股市共振修复中的一部分，弹性不算突出。主要驱动来自美联储 12 月降息 25bp 的预期随着此前美联储官员的鸽派发言显著修复 （11 月 28 日降息概率为 86% vs 11 月 19 日低点为 30%）。第二，超跌修复的特征明显。10 月下旬以来的调整中跌幅居前的宽基指数和行业，上周的涨幅居前，典型的是创业板指和 TMT 板块。当然，从上涨的结构看，AI 链的修复也与谷歌取得的产业进展有关。第三，从 ETF 期权的隐含波动率看，短期市场情绪有所修复，但对于中期不确定性的担忧仍存，短期或仍处于结构性的做多窗口。
资金跟踪：杠杆资金情绪边际回升，双创 AI ETF集中发售
第一，杠杆资金情绪回暖。截至 11 月 27 日，周度融资余额回升，融资交易活跃度回到 10% 以上。第二，偏股型公募资金行为整体稳健。周度新成立偏股型基金份额略有回落，估算偏股混合型基金仓位基本持平，约 82%。第三，ETF 资金近 1 周小幅净流入，主要来自宽基 ETF，行业 ETF 净流出。此外，值得注意的是，上周五，首批 7 只双创 AI ETF 集中发售，总计募资上限超 300 亿元。第四，周度私募基金备案数量放缓，不过 11 月环比提速。
展望：本轮春季躁动或提前至 12月启动
春季躁动是 A 股较为显著的日历效应之一，几乎每年都有，区别在于相位和幅度。近年来，「春躁」 抢跑的特征愈发明显，2018 年来，4 次提前至前一年 12 月启动，但仅 2020 年提前至前一年 12 月初。「春躁」 启动的典型环境包括基本面预期改善、宏观流动性改善、政策/产业主题催化，前两者更为关键。多因素共振时，行情弹性更大。我们认为，前两点的观察窗口在 12 月上旬至中旬，第三点则在 12 月中旬左右。此外，关注机构调仓行为，前期更充分的筹码消化对行情的持续性有利。结构上，小盘胜率更高 （2010 年来胜率为 75%），主导的板块风格通常为周期或成长 （2010 年来胜率均超 80%），前者由涨价预期驱动，后者由产业主题驱动。
配置建议：成长与周期均衡配置，布局春季躁动
外部风险边际减压，市场情绪回暖，首先演绎超跌修复。展望 12 月，我们认为春季躁动或具备提前至 12 月中下旬启动的基础，关注 12 月经济数据、美联储官员表态、中央经济工作会议、12 月各类科技产业大会以及机构调仓行为。我们建议围绕 「春躁」 做布局。参照历史经验，成长和周期是高胜率的板块风格，内部注重性价比，前者关注航空装备、AI 链相关的储能和电网电源设备，后者关注化工品及能源金属。中期视角，2026 年盈利周期上行驱动中国资产重估的判断不变，大金融及部分消费品，如白酒、to C 消费建材等，仍是中期的底仓选择。
风险提示：1） 股市流动性低于预期；2） 内外基本面下行风险超预期。
（文章来源：人民财讯）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
华泰证券研报认为，上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
全文如下
华泰 | A 股策略：布局春季躁动
上周，随着 12 月美联储降息预期回升，A 股缩量反弹。从 ETF 期权隐含波动率以及资金面变化看，短期市场情绪有所修复。结构上，超跌修复是景气结构边际变化有限下的共识。展望看，12 月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动。建议布局 「春躁」 中的高胜率方向，成长与周期均衡配置高性价比的细分方向。前者关注航空装备以及 AI 链相关的储能和电网及电源设备。后者关注化工以及能源金属。此外，大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及 to C 消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择。
核心观点
回顾：全球流动性宽松预期修复，市场反弹
上周，A 股缩量反弹，成长风格超额收益更强。第一， A 股是全球股市共振修复中的一部分，弹性不算突出。主要驱动来自美联储 12 月降息 25bp 的预期随着此前美联储官员的鸽派发言显著修复 （11 月 28 日降息概率为 86% vs 11 月 19 日低点为 30%）。第二，超跌修复的特征明显。10 月下旬以来的调整中跌幅居前的宽基指数和行业，上周的涨幅居前，典型的是创业板指和 TMT 板块。当然，从上涨的结构看，AI 链的修复也与谷歌取得的产业进展有关。第三，从 ETF 期权的隐含波动率看，短期市场情绪有所修复，但对于中期不确定性的担忧仍存，短期或仍处于结构性的做多窗口。
资金跟踪：杠杆资金情绪边际回升，双创 AI ETF集中发售
第一，杠杆资金情绪回暖。截至 11 月 27 日，周度融资余额回升，融资交易活跃度回到 10% 以上。第二，偏股型公募资金行为整体稳健。周度新成立偏股型基金份额略有回落，估算偏股混合型基金仓位基本持平，约 82%。第三，ETF 资金近 1 周小幅净流入，主要来自宽基 ETF，行业 ETF 净流出。此外，值得注意的是，上周五，首批 7 只双创 AI ETF 集中发售，总计募资上限超 300 亿元。第四，周度私募基金备案数量放缓，不过 11 月环比提速。
展望：本轮春季躁动或提前至 12月启动
春季躁动是 A 股较为显著的日历效应之一，几乎每年都有，区别在于相位和幅度。近年来，「春躁」 抢跑的特征愈发明显，2018 年来，4 次提前至前一年 12 月启动，但仅 2020 年提前至前一年 12 月初。「春躁」 启动的典型环境包括基本面预期改善、宏观流动性改善、政策/产业主题催化，前两者更为关键。多因素共振时，行情弹性更大。我们认为，前两点的观察窗口在 12 月上旬至中旬，第三点则在 12 月中旬左右。此外，关注机构调仓行为，前期更充分的筹码消化对行情的持续性有利。结构上，小盘胜率更高 （2010 年来胜率为 75%），主导的板块风格通常为周期或成长 （2010 年来胜率均超 80%），前者由涨价预期驱动，后者由产业主题驱动。
配置建议：成长与周期均衡配置，布局春季躁动
外部风险边际减压，市场情绪回暖，首先演绎超跌修复。展望 12 月，我们认为春季躁动或具备提前至 12 月中下旬启动的基础，关注 12 月经济数据、美联储官员表态、中央经济工作会议、12 月各类科技产业大会以及机构调仓行为。我们建议围绕 「春躁」 做布局。参照历史经验，成长和周期是高胜率的板块风格，内部注重性价比，前者关注航空装备、AI 链相关的储能和电网电源设备，后者关注化工品及能源金属。中期视角，2026 年盈利周期上行驱动中国资产重估的判断不变，大金融及部分消费品，如白酒、to C 消费建材等，仍是中期的底仓选择。
风险提示：1） 股市流动性低于预期；2） 内外基本面下行风险超预期。
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