文章来源：汇通网
12 月 1 日，星期一。全球金融市场在进入年末关键政策窗口期之际，呈现出风险偏好收敛与宏观预期调整并行的格局。美元指数持续承压，美债收益率小幅回落，而地缘政治谈判释放有限缓和信号，但市场整体仍维持谨慎情绪。在此背景下，大宗商品市场走势出现结构性分化，贵金属尤其是现货黄金延续强势表现，再度刷新近六周高点。
近期宏观面主导力量仍来自货币政策预期的转变。随着美国多项经济数据持续显示增长动能放缓，市场对于美联储将在 12 月议息会议上启动新一轮降息周期的预期显著升温。最新公布的非农就业数据弱于前值，消费者信心指数亦呈现下行趋势，叠加制造业活动连续数月处于收缩区间，反映出国内需求扩张乏力的事实。这些指标共同强化了市场对经济内生动力不足的判断，进而推动利率期货市场重新定价未来政策走向。
根据衍生品市场隐含概率测算，目前市场已计入约 87% 的概率美联储在 12 月 9 日至 10 日的联邦公开市场委员会会议中实施 25 个基点的降息操作。若该预期得以兑现，则将是继 9 月之后年内第二次降息动作，标志着货币政策立场进一步转向宽松。这一转变直接削弱了美元资产的相对吸引力，尤其体现在实际利率下行压力加大，从而降低持有无息资产黄金的机会成本。与此同时，多位美联储官员近期发言基调趋于温和，旧金山联储主席玛丽·戴利虽非今年投票委员，但她明确表示支持在当前环境下采取更为审慎的利率策略，此举被市场解读为决策层内部鸽派声音增强的重要信号。尽管达拉斯联储主席洛丽·洛根等个别官员仍强调需保持政策耐心，但整体沟通方向正逐步向市场预期靠拢，形成对美元的系统性压制。从汇率角度看，美元指数自上周以来持续走弱，目前已回落至 99.10 附近，创下近两周低位。
地缘政治因素亦为金价提供阶段性支撑。乌克兰与俄罗斯之间的和平谈判进程虽未取得突破性进展，但美方态度出现微妙调整，原定于本周四达成协议的最后期限已被实质性推迟。据知情人士透露，一份包含 19 项条款的新草案正在拟定之中，涵盖能源设施保护、粮食运输通道保障及战俘交换机制等内容。尽管德国总理梅尔茨对此轮磋商成果持保留看法，认为本周内达成共识可能性较低，但克里姆林宫方面回应较为克制，展现出一定程度的对话意愿。这种 「谨慎乐观」 的氛围使得市场并未出现大规模风险溢价撤离现象，反而因不确定性犹存而维持了一定程度的避险持仓。此外，央行层面的购金需求依然强劲，多个新兴市场国家持续增持黄金储备以应对潜在外部冲击，ETF 资金流入态势也未见逆转，说明机构配置逻辑尚未发生根本转变。
现货黄金价格因此获得多重利好叠加推动，周一盘中一度触及每盎司 4262 美元，为 10 月 21 日以来最高水平。当前价位较年初累计涨幅接近 60%，有望录得自 1979 年以来最佳年度表现。
