每经记者｜鄢银婵 每经编辑｜何小桃 黄博文
十年，足够一个行业从风口走向分化，也足够一家创业公司从实验室走向上市的大门。
2015 年，癌症早筛赛道曙光初现，一批创业者怀揣着 「早发现、早治疗」 的愿景纷纷入场。27 岁的医生张良禄辞去工作，创立了武汉艾米森生命科技有限公司 （现称 「武汉艾米森生命科技股份有限公司」，以下简称 「艾米森」），站上了起跑线。
10 年后的今天，同期创立的公司有的已实现数亿元营收，有的在资本市场上经历大起大落，艾米森也首次递交赴港上市申请，将自己的故事完整呈现在公众面前。
不过，公司的年营收仍不足千万元，净亏损也远超营收总额；其讲述的 「早筛」 故事与监管的定位尚有差距；实控人还存在从公司获取低息贷款输血控股企业，又成为公司大客户的情况。
内忧外困之下，艾米森能否顺利闯进港交所？
布局癌症早筛十年
营收规模不足千万
癌症早筛是一个曾被寄予厚望的赛道。
2014 年，粪便 DNA 基因甲基化检测技术在全球结直肠癌早诊领域的首次应用正式面向市场后，该赛道迎来一波创业潮。
2015 年，27 岁的张良禄刚从武汉大学硕士毕业 （后来获得武汉大学细胞生物学博士学位），尽管职场经验谈不上丰富，但他毅然辞去医生工作，在武汉创立艾米森，目标是做一家专注于癌症早期筛查的体外诊断公司。
10 年过去，彼时站在同一条起跑线上的玩家已有不同境遇。
2020 年，泛生子、燃石医学在美国纳斯达克上市；2021 年，诺辉健康在香港联交所上市 （注：诺辉健康于 2025 年 10 月因未履行复牌指引正式退市）。此外，2024 年，燃石医学的营收达 5.16 亿元。
对比之下，艾米森的发展进度则显得滞后。财务数据显示，2023 年、2024 年及 2025 年上半年营收分别为 623.3 万元、723.8 万元和 651.3 万元，规模均未突破千万元。此外，同期净亏损分别为 6792.2 万元、3863 万元和 1390.6 万元。
实际上，上述企业瞄准的市场看起来颇有前景。
根据国际癌症研究机构的数据，癌症已成为全球重大健康负担，在中国，肺癌、结直肠癌、肝癌等均是高发或高致死率的癌种。传统筛查方式存在灵敏度不足或侵入性强的问题，这使得快速、精准的分子检测技术成为新的方向，中国肿瘤分子检测市场在近年保持了超过 15% 的年复合增长率。
据艾米森招股书，其已布局多款癌症早筛产品，其中 5 款获得了国家药监局的第三类医疗器械注册证，7 款获得了欧盟 CE-IVD 认证。其核心产品包括针对肝癌的 「艾馨甘」 和针对尿路上皮癌的 「艾光乐」。据称，「艾馨甘」 是全球率先采用 qPCR 技术的肝癌甲基化检测试剂，对早期患者具有高灵敏度；「艾光乐」 则仅需少量尿液即可实现检测。此外，公司还有针对结直肠癌、食管癌、胃癌等多个癌种的在研或已获批产品管线。
既然技术布局看似完整，为什么公司营收却难言规模？这与其产品上市进度有一定关系。
比如其核心产品之一 「艾长康」（结直肠癌检测） 于 2022 年获国家药监局批准，但国内同类产品最早于 2015 年已上市。在膀胱癌、结直肠癌等细分领域，国家药监局近年已批准多款高灵敏度检测产品，市场竞争已非蓝海。
此外，记者注意到，报告期内艾米森收入结构也正在切换中。公司产品组合中的 「艾长康」 曾是营收支柱，2023 年贡献收入 450.5 万元，占总收入 72.3%；但到 2025 年上半年，该产品收入仅剩 142.3 万元，占比骤降至 21.8%，取而代之的是艾馨甘与艾长健，分别贡献 33.7% 与 23.4% 的收入。
递表前夕创始人
转让 1% 股权套现千万
在艾米森创立之初，地方政府的支持起到了关键的助推作用。
资料显示，2015 年公司成立后，资金一度极为紧张。创始人张良禄带领团队参加了湖北省人社部门主办的 「创业湖北」 大学生创业大赛并获得冠军，由此赢得了一笔 20 万元的政府奖励扶持资金。更重要的是，通过这个官方平台，艾米森得以接触到多家早期投资机构，为后续融资打开了通道。
2016 年，武汉光谷和东科创星各自以 100 万元认购公司新增注册资本 3.33 万元，分别持股 5.88%，对应投后估值约为 1700 万元。张良禄曾表示，这笔钱让项目从实验室阶段推向临床试验阶段。
据招股书，公司 2023 年、2024 年、2025 年上半年的其他收入分别为 385.7 万元、743.5 万元、159.8 万元。其中，政府补助是 「大头」，分别为 286.2 万元、655.8 万元、125.1 万元。
对艾米森而言，其发展历程中的另一个 「贵人」 是 A 股上市公司凯普生物。2018 年 1 月，凯普生物基于延伸产业链的战略布局，通过 「投资+业务」 模式深度绑定了艾米森。凯普生物计划投资 1400 万元，这笔款项分两期支付，其中第二期 600 万元与艾米森结直肠癌研发项目完成注册检验的进度挂钩。直到 2019 年 4 月，该笔投资才全额完成，凯普生物以 21.87% 的持股比例成为当时创始人之外的最大股东。
此外，凯普生物还在 2018 年 5 月与艾米森签署了技术合作协议，艾米森授权凯普生物在中国境内独家开发、生产及商业化其宫颈癌检测产品 「艾宫舒」，授权期限为产品获证后十年。这使得两者的关系从投资层面延伸至业务协同。此后，凯普生物一直是艾米森的重要客户，2023 年及 2024 年分别贡献销售额 55.7 万元与 37.5 万元，均位列前五大客户。
此后几年，艾米森估值接连跃升：2020 年 4 月，建银国际关联基金建创中民以 3000 万元 （对应注册资本 161160 元） 入股，艾米森投后估值达 1.8 亿元；2021 年 B 轮融资后估值涨至 4.7 亿元；2022 年 C 轮融资后，估值已攀升至约 12 亿元。凯普生物也在 2021 年选择了追加投资。
值得一提的是，随着艾米森估值的提升，有早期投资者部分退出变现。2023 年 12 月，建创中民将其持有的部分股权 （对应注册资本 12203 元） 以 1000 万元对价转让给晋江轩弘，对比其入股成本已增值超 4 倍。
同时，张良禄所持股份也有变现。就在公司递表前夕，2025 年 9 月，其以 1000 万元对价将公司 1% 股权转让给独立第三方唐路遥先生；而早在 2018 年时，其还将 1% 股权以 29 万元价格转让给另一独立第三方徐渊平，七年时间公司股权价值增长超过 33 倍。
据天眼查，唐路遥曾先后任职于百度、小米等公司，他创立的微派网络开发了用户规模亿级的休闲手机游戏 《贪吃蛇大作战》；但工商档案中，尚无其投资艾米森的踪迹。招股书披露，公司递表前最后一次股权转让完成后，共有 17 位股东，而天眼查显示的工商档案中，仅有 15 位，唐路遥和徐渊平两位个人投资者均不在此列。
实控人获公司低息贷款输血其控股企业
后者成为最大客户
在艾米森备受资本青睐、估值快速攀升的另一面，公司内部的一些财务关系同样值得关注。这或许部分解释了为何创始人张良禄会在上市筹备期转让股权。
根据招股书，报告期各期末，公司对关联方的应收款项始终居高不下，分别达到 2152.4 万元、2684.2 万元和 2690 万元。其中，大部分是给予张良禄本人的短期贷款。截至 2025 年 6 月 30 日，张良禄的借款结余为 2121.6 万元。招股书解释，这笔免息或低息 （利率 3% 至 4%） 的贷款主要用于其全资控股的武汉艾诺医学检验实验室有限公司 （以下简称 「武汉艾诺医学」） 的日常运营。
《每日经济新闻》 记者注意到，武汉艾诺医学又是艾米森的重要客户。报告期内，武汉艾诺医学对艾米森的采购金额持续上升——2023 年为 277.6 万元，占公司全年收入的 44.5%；2024 年增至 377.4 万元，占比进一步提升至 52.1%。这意味着，公司在两个年度中近一半的收入来自自家控股股东的实验室。
这一系列关联交易看起来又构成了 「闭环」。艾米森向实际控制人张良禄提供低息贷款，张良禄将资金用于其全资控股的武汉艾诺医学的运营，而该实验室又作为艾米森的最大客户进行采购，相关款项最终又以应收账款的形式体现在艾米森的账面上。
对于关联交易占比过高的问题，艾米森解释称，与武汉艾诺医学合作是业务互补，有助于稳定渠道；与凯普生物合作则是借助其商业化网络。2025 年上半年，来自艾诺实验室的收入占比已降至 10.4%。此外，上述对张良禄的短期贷款，其在 2025 年 7 月至 9 月期间偿还了 770 万元，但仍有超过 1400 万元的借款尚未还清。
招股书还显示，公司此前与财务投资者之间曾存在涉及上市时间的赎回权安排。相关条款约定，若公司未能在 2025 年 12 月 31 日前上市，投资者有权要求赎回投资，赎回金额为本金加上每年 8% 的单利。不过 2025 年 5 月，其与所有财务投资者签订协议，不可撤回地终止了包含赎回权在内的所有优先权利，扫清了上市的直接协议障碍。
此外，在公司收入规模有限且持续亏损的压力下，艾米森也在 「节衣缩食」。
招股书显示，其研发开支从 2023 年的 2273.5 万元降至 2024 年的 1500 万元；销售及分销开支同期从 2517.2 万元降至 1509.9 万元；行政开支也呈下降趋势。一系列操作后，公司的毛利率水平得以提升，从 2023 年的 36.8% 升至 2025 年上半年的 75.9%。
宣称 「早筛」 实为 「辅助诊断」
实际上，「节衣缩食」 对艾米森而言并非长久之计，资本市场希望看到的是其业务本身的 「增长故事」。艾米森反复强调的 「聚焦癌症早筛」 叙事，正是这一故事的核心，但其产品与监管定义却存在现实差距。
根据国家药监局的公开信息，艾米森已取得的五项Ⅲ类医疗器械注册证，其预期用途均为针对特定癌症的 「检测」 或 「辅助诊断」，而非严格意义上的 「筛查」。
在监管语境下，两者界限清晰：「辅助诊断」 面向已出现症状或影像学异常的可疑人群，用于确诊或排除；「筛查」 面向表面健康、无症状的大规模人群，并需证明其应用能最终降低相关癌症的死亡率。
定义上的界限直接关系到产品的使用场景与市场空间。
在招股书中，艾米森在阐述公司核心产品 「艾馨甘」 的检测流程时称：「当患者出现提示肝脏占位性病变的症状或影像学结果时，医生会评估其病史和临床背景，以确定患者是否适合进行 『艾馨甘』 癌症检测。」
此外，艾光乐等产品均有类似阐述。这意味着，其产品使用场景为 「已出现症状的人群」。
对艾米森而言，旗下多款产品所面临的尴尬是：针对已有症状、疑似患癌的患者群体，如何说服他们及其医生选择艾米森的产品，而非更具临床金标准地位且通常已纳入医保的传统影像学检查 （如 CT、MRI） 进行确诊？
此外，癌症 「早筛」 的监管门槛还在持续提高。
2025 年 8 月，国家药监局器审中心发布了 《癌症筛查体外诊断试剂临床评价注册审查指导原则》。与此前征求意见稿相比，文件明确了癌症筛查产品的受试者为无症状人群，切断 「遗传风险检测」 借口申报筛查证的路径，并要求申报企业应选择不少于 3 家临床试验机构开展多中心临床试验。
目前，国内获得癌症筛查适应症批准的企业屈指可数。诺辉健康的结直肠癌筛查产品 「常卫清」 是其中之一，但已因 「财务造假」 退市，被指造假的关联产品正是 「常卫清」。
在商业化路径上，艾米森采取了与同行类似的策略，即推进医院准入和渠道合作，并积极寻求医保覆盖。招股书称，目前，「艾馨甘」 已进入北京、山西的医保目录。
对于本篇报道中提及的相关疑问，《每日经济新闻》 记者于 12 月 3 日向艾米森工商档案披露的邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。
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记者|鄢银婵
编辑|||何小桃 黄博文 杜波
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