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券商中国
年内 A 股在科技板块的提振下开启了迈向 4000 点的征程，但亦有部分板块未能搭上车。
多只重仓消费股的基金净值迄今为止遗憾告负，在传统消费持续不景气的背景下，部分高位加仓新消费的基金也在个股的回撤中折损净值。
多名基金经理认为，「旧消费」 在经历了长达四年的回撤后，估值已回归合理区间；新消费面临的则是高景气度与高估值并存的现状。此外，在个股遴选中，部分基金经理提及 「出海」 这一关键词，并认为国产消费品牌在国际竞争中潜力巨大，海外营收若能放量，对应当前估值水平有不少增长空间。
多只消费主题基金 「躲牛市」
年内的科技牛市中，五年前的 「核心资产」 多数缺席，白酒、家电以及银行等板块多数涨幅有限，其中消费类个股更是表现平平。据 Wind 数据，年初至今 「酒类指数」 跌幅超过 6%，「零售指数」 跌超 2%，成为为数不多的下跌板块。
因此，在多只科技股催生的 「翻倍基」 榜单中，还有部分消费主题产品跌幅超过 10%，占据跌幅靠前位置。
以华东某公募旗下消费主题基金为例，上半年的两个季度内，该基金重仓股中包括了贵州茅台、五粮液和美的集团等传统消费股，上半年跌幅达 17%，下半年虽转向了消费电子但依旧走势一般。
「旧消费」 不景气的同时，「新消费」 的行情也戛然而止于三季度，泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪冰城等个股均在触及年内高位后随之回撤。
华东另一家公募旗下消费主题基金，在三季度高位将泡泡玛特买至第一大重仓股后，该股四季度内的回撤也拖累了基金的净值。
华东某公募基金经理解读表示，消费板块在过去几个月中表现普遍疲软。一方面，消费行业整体贝塔较弱，即使部分公司业绩尚可，市场仍对其后续增长的持续性比较担心；另一方面，不少消费类公司的基本面仍处于下行通道，导致投资者在持有过程中信心不足。「以白酒为例，虽然仍能看到绝对收益的空间，但在当前结构性行情中，其表现相对落后。」 该基金经理认为。
嘉实基金吴越也表示，内需资产无论是政策面、交易面还是基本面，均呈现出见底迹象。
新旧消费均有看点
然而，多名基金经理认为当下的消费股已经进入 「越跌越安全」 的阶段。
数据显示，截至 12 月 3 日，Wind 分类下 「大类指数」 当前动态市盈率仅有 23.42 倍，位居过去五年的 28.52% 分位，3.42 倍的市净率更是仅为过去五年的 5.08% 分位。ETF 基金方面，多只产品年内被 「越跌越买」，如华宝中证细分食品饮料产业主题 ETF 年初至今份额增超 12 亿份，银华中证细分食品饮料 ETF 增超 1.3 亿份，鹏华中证酒 ETF 更被投资者增持超过 174 亿份。
国泰基金基金经理李海认为，消费板块长期调整后，估值已回归合理区间，形成天然的安全边际。作为顺周期领域的核心板块，其盈利稳定性强、抗风险能力突出，在市场波动中具备显著的防御属性，成为资金长期配置的重要选择。「这种估值与价值的匹配，为后续修复提供了充足空间。」 李海表示。
对于新旧消费的后市，李海认为，消费方面最新的观点是 「旧」 消费转守为攻，「新」 消费优中选优。「旧」 消费指的是白酒、家电、乳业等传统消费板块，在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的大背景下，居民收入有望触底回升，从而传统消费的吸引力有望触底回升。
李海认为，经历了前几年的震荡调整，传统消费板块估值进一步下降，但行业竞争格局在不断改善，龙头公司的行业地位非常稳固，拥有良好的自由现金流和股息率。同时一些公司也发展出第二增长曲线，在新产品、新品类、新市场的催化下股价预计有所表现。新消费方面，前期存在一定的泡沫化倾向，总的来说是高景气度与高估值并存，需要寻找真正具备 「护城河」 的投资标的。
「出海」 成关键词
与过往强调内需不同，当下在对消费股的遴选中，多名基金经理提及 「出海」 这一关键词。
永赢基金基金经理蒋卫华表示：「相比需求端的扩张，我们更关注供给端调整较为充分的板块，更多地把未来潜在的需求扩张当成期权；所以在当前的情况下，我们更关注地产产业链、餐饮产业链的一些公司。其次，出海确实为不少公司找到了新的需求增长方向，能够成功出海的公司一直是我们重点关注的方向。」
此外，泉果基金基金经理孙伟强调了中国消费企业在全球市场的竞争优势。他认为，除了供应链与成本优势，更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察，这在游戏出海成功案例中尤为明显。不少中国游戏企业基于国内经验，针对海外文化定制产品，迅速占领市场榜单。
「出海是一个十年维度的主题机会，很多企业的成长空间是非常大的。未来我们一定会看到非常多的中国公司，除了国内收入，会在海外有大量市场，可以稳定他们的收入结构。对应到现在的估值水平，有不少增长空间。」 孙伟表示。
（券商中国）
文章转载自东方财富
