12 月 8 日，CPO 概念股集体狂飙。截至早间收盘，CPO 概念领涨两市，板块暴涨 5.49%；个股方面，天孚通信20CM 涨停，光库科技、德科立、罗博特科涨超 10%，汇绿生态涨停，联特科技、新易盛、烽火通信、仕佳光子、炬光科技、中际旭创等多股涨超 8%，另有十余股涨超 5%。
消息面上，日前亚马逊云计算部门 AWS 在年度云计算盛会 re:Invent 上推出新一代人工智能（AI） 训练芯片 Trainium3，同时推出 Nova2 系列模型和全新 AI 服务。亚马逊预告下一代 Trainium4 芯片将支持英伟达的 NVLink Fusion 高速芯片互联技术。这一技术兼容性意味着，搭载 Trainium4 的 AWS 系统将能够与英伟达 GPU 互操作并扩展性能，同时仍使用亚马逊自研的低成本服务器机架技术。
图片来源：AWS 官网
招银国际认为，2025 年对具有高 AI 业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂商实现了显著的营收增长和利润率扩张。AI 基础设施资本开支仍是强劲的推动力。美国四大云厂商 （谷歌、微软、Meta、亚马逊） 在 2024 年的资本开支达 2300 亿美元 （同比增长 55%），并在 2025 年前三季度进一步投入 2590 亿美元 （同比增长 65%）。市场对光模块的需求也在向云厂商以外扩展。其他云厂商、企业和主权资金正成为需求的重要来源。
资料来源：招银国际
中国的大型云厂商也在加速投资：阿里巴巴、腾讯和百度在 2025 年前三季度合计资本支出总额为 1650 亿元人民币 （约合 230 亿美元），同比增长 90%。阿里巴巴早前公布了 2024—26 年 3800 亿元人民币的资本支出计划 （公司在近期的业绩会上表示这一计划仍存在上修机会），预示着增长趋势将在未来得以延续。
作为 AI 基础设施的关键风向标，英伟达强调，其 Blackwell 和 Rubin 平台在 2025 和 2026 年的潜在需求将超过 5000 亿美元。值得注意的是，这一数据并未包含近期来自关键客户的新增需求，例如沙特阿拉伯的 AI 工厂订单 （新增 40 万至 60 万颗 GPU） 和 Anthropic（首次采用英伟达架构）。这两者均代表了数 GW 规模的增量需求。
光模块龙头厂商借助 AI 热潮实现业绩的强劲增长。据东方财富Choice 数据，A 股 CPO 概念股共计 46 只，2025 年前三季度营业收入及净利润整体出现显著增长。营业收入前 20 的公司中，新易盛营收同比增幅最大，达 221.7%，天孚通信、光迅科技、中际旭创等营收同比增幅居前，均超 40%。
展望后市，华创证券认为，与 2025 年相比，2026 年 AI 产业发展预计有以下几点变化。
多模态应用加速渗透，AI 算力/运力/存力需求有望加速增长。随着 NanoBanana2/Sora2 等多模态模型推出，多模态应用将会迎来快速发展期，算力和存力消耗有望显著提高，继续推动 AI 服务器/交换机/存储等硬件产业快速发展。此外，随着英伟达 RubinGPU/1.6T 交换机等新产品陆续推出，有望带动配套硬件产品升级迭代。
硬件产品供不应求，订单外溢和价格上涨时有发生。AI 硬件需求提升叠加规格升级迭代，有望推动 AI PCB需求量继续维持高增长，传统 PCB 及原材料供应商产能有限，高端订单有望外溢到大陆厂商；AI 推理/Mid-Training 等需求提升，存储用量大幅跃升，有望驱动存储开启新一轮成长周期，我们对 26 年存储价格保持乐观。
（3） 国产算力需求旺盛，AI 算力芯片自主可控加速推进。AI 算力作为此轮 AI 产业发展的核心驱动力，在海外 AI 算力芯片限制的背景下，国产 AI 算力芯片自主可控刻不容缓，随着国内 AI 算力芯片企业不断成长叠加先进制程产能释放，国产 AI 算力芯片发展有望提速。
（东方财富研究中心）
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