【文章来源：金十数据】
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尽管市场看似已将美联储再度降息视为定局，并推动美国股市于上周五逼近历史高点，但本周美联储政策会议的结果，对股市及其他风险资产的牛市而言，真正的推动力或许并非来自利率。
「就目前而言，货币政策中利率这一侧无疑是限制性的，但这似乎并不重要。」 管理着 2151 亿美元资产的全球投资公司 PineBridge Investments 的全球多资产主管迈克尔·凯利 （Michael Kelly） 表示。
至少从标普 500 指数的表现来看是如此。根据道琼斯市场数据，截至上周五，该指数年内涨幅高达 16.8%，有望迎来又一个表现优异的年份。
在凯利看来，美国实际上有两种货币政策在起作用。一种是面向 「资产富裕」 阶层的资产负债表货币政策，它持续增强 「财富效应」，刺激消费并支撑经济；另一种则是面向其他人的利率政策。
凯利指出，高利率已经对正在进行裁员的小企业造成了伤害。在 K 型经济中，底层家庭也承受着压力，而上层家庭的境况可以说有所改善。
近期信用卡数据也讲述了类似的故事。牛津经济研究院的副经济学家格雷斯·兹韦默 （Grace Zwemmer） 在上周五的一份报告中写道，低收入消费者更常背负信用卡债务，且更易触及信用额度上限。但推动消费支出的，是那些不太需要背负信用卡债务的高收入消费者。
凯利认为，这两种经济现实使得美联储任何关于其 6.5 万亿美元资产负债表的言论，对市场都至关重要。「他们是打算维持资产负债表规模不变，还是开始重新扩张？」
尽管在特朗普第二个任期内经历了动荡一年的局部疲软，但美国股市似乎有望很快收复历史高点。
根据 FactSet 的数据，过去三年间，标普 500 指数实现了惊人的 73% 的涨幅。
这种繁荣既源于市场对人工智能主题的热情，也反映出美联储的高利率对股市看涨情绪的压制作用微乎其微。
同样重要的是，信用利差仍维持在历史低位附近，这表明投资者对迫在眉睫的违约风险并不太担心。
美联储的可能行动
这一有利的资产背景，是在美联储已将其疫情期间约 9 万亿美元的峰值资产负债表缩减了约 2.5 万亿美元之后出现的。随后，在隔夜融资市场出现压力后，美联储于 12 月 1 日停止了缩表。
这一点很重要，因为美联储已多次公开表示希望避免 2019 年回购危机重演。美国银行全球的利率策略团队上周五表示，他们预计美联储将在本周宣布，从 1 月份开始以每月 450 亿美元的速度，购买期限在一年或以内的国库券，作为 「储备金管理操作」。
报告称，这将导致美联储每月购买至少 200 亿美元债券以支持资产负债表自然增长，以及另外购买 250 亿美元债券用于扭转储备金过度流失的状况，至少在前 6 个月会这样做。
另一些人则认为，这可能需要更多时间，且美联储无需采取过多行动就能保持市场平稳运行。
「从更宏观的视角看，作为储备金管理操作的一部分，美联储明年自然会开始购买国库券，因为随着经济对储备金需求的扩张，美联储自然会予以满足。」 先锋领航固定收益集团的全球利率主管罗杰·哈勒姆 （Roger Hallam） 表示。
哈勒姆预计，美联储将在明年第一季度末或第二季度初，以每月 150 亿至 200 亿美元的速度开始购买国库券。
「这是正常的央行储备金操作，其中不包含货币政策信号。这只是美联储为确保系统流动性而应采取的正常业务流程。这是为了保持融资利率稳定，」 他告诉 《市场观察》。
PineBridge 的凯利预计，美联储将于 12 月 10 日再次降息 25 个基点，这将使政策利率降至 3.5%-3.75% 的区间，距离旨在维持经济平稳运行的约 3% 历史中性利率又近了一步。
尽管如此，虽然市场预期即将降息，但过去一周较长期限的美国国债收益率仍大幅上升。10 年期国债收益率触及 4.14%，这预示着即使短期利率下调，家庭、企业和美国政府的借贷成本可能仍将保持高位。
凯利表示，他对明年大多数市场 「相当乐观」，即使央行仅谈及在新的一年开始扩张其资产负债表，以回归更 「正常的流动性」 背景。
「我不明白为什么美联储对扩张资产负债表如此积极，却在降息上如此吝啬，换作是我，会采取相反的做法。」 凯利说。
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尽管市场看似已将美联储再度降息视为定局，并推动美国股市于上周五逼近历史高点，但本周美联储政策会议的结果，对股市及其他风险资产的牛市而言，真正的推动力或许并非来自利率。
「就目前而言，货币政策中利率这一侧无疑是限制性的，但这似乎并不重要。」 管理着 2151 亿美元资产的全球投资公司 PineBridge Investments 的全球多资产主管迈克尔·凯利 （Michael Kelly） 表示。
至少从标普 500 指数的表现来看是如此。根据道琼斯市场数据，截至上周五，该指数年内涨幅高达 16.8%，有望迎来又一个表现优异的年份。
在凯利看来，美国实际上有两种货币政策在起作用。一种是面向 「资产富裕」 阶层的资产负债表货币政策，它持续增强 「财富效应」，刺激消费并支撑经济；另一种则是面向其他人的利率政策。
凯利指出，高利率已经对正在进行裁员的小企业造成了伤害。在 K 型经济中，底层家庭也承受着压力，而上层家庭的境况可以说有所改善。
近期信用卡数据也讲述了类似的故事。牛津经济研究院的副经济学家格雷斯·兹韦默 （Grace Zwemmer） 在上周五的一份报告中写道，低收入消费者更常背负信用卡债务，且更易触及信用额度上限。但推动消费支出的，是那些不太需要背负信用卡债务的高收入消费者。
凯利认为，这两种经济现实使得美联储任何关于其 6.5 万亿美元资产负债表的言论，对市场都至关重要。「他们是打算维持资产负债表规模不变，还是开始重新扩张？」
尽管在特朗普第二个任期内经历了动荡一年的局部疲软，但美国股市似乎有望很快收复历史高点。
根据 FactSet 的数据，过去三年间，标普 500 指数实现了惊人的 73% 的涨幅。
这种繁荣既源于市场对人工智能主题的热情，也反映出美联储的高利率对股市看涨情绪的压制作用微乎其微。
同样重要的是，信用利差仍维持在历史低位附近，这表明投资者对迫在眉睫的违约风险并不太担心。
美联储的可能行动
这一有利的资产背景，是在美联储已将其疫情期间约 9 万亿美元的峰值资产负债表缩减了约 2.5 万亿美元之后出现的。随后，在隔夜融资市场出现压力后，美联储于 12 月 1 日停止了缩表。
这一点很重要，因为美联储已多次公开表示希望避免 2019 年回购危机重演。美国银行全球的利率策略团队上周五表示，他们预计美联储将在本周宣布，从 1 月份开始以每月 450 亿美元的速度，购买期限在一年或以内的国库券，作为 「储备金管理操作」。
报告称，这将导致美联储每月购买至少 200 亿美元债券以支持资产负债表自然增长，以及另外购买 250 亿美元债券用于扭转储备金过度流失的状况，至少在前 6 个月会这样做。
另一些人则认为，这可能需要更多时间，且美联储无需采取过多行动就能保持市场平稳运行。
「从更宏观的视角看，作为储备金管理操作的一部分，美联储明年自然会开始购买国库券，因为随着经济对储备金需求的扩张，美联储自然会予以满足。」 先锋领航固定收益集团的全球利率主管罗杰·哈勒姆 （Roger Hallam） 表示。
哈勒姆预计，美联储将在明年第一季度末或第二季度初，以每月 150 亿至 200 亿美元的速度开始购买国库券。
「这是正常的央行储备金操作，其中不包含货币政策信号。这只是美联储为确保系统流动性而应采取的正常业务流程。这是为了保持融资利率稳定，」 他告诉 《市场观察》。
PineBridge 的凯利预计，美联储将于 12 月 10 日再次降息 25 个基点，这将使政策利率降至 3.5%-3.75% 的区间，距离旨在维持经济平稳运行的约 3% 历史中性利率又近了一步。
尽管如此，虽然市场预期即将降息，但过去一周较长期限的美国国债收益率仍大幅上升。10 年期国债收益率触及 4.14%，这预示着即使短期利率下调，家庭、企业和美国政府的借贷成本可能仍将保持高位。
凯利表示，他对明年大多数市场 「相当乐观」，即使央行仅谈及在新的一年开始扩张其资产负债表，以回归更 「正常的流动性」 背景。
「我不明白为什么美联储对扩张资产负债表如此积极，却在降息上如此吝啬，换作是我，会采取相反的做法。」 凯利说。
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尽管市场看似已将美联储再度降息视为定局，并推动美国股市于上周五逼近历史高点，但本周美联储政策会议的结果，对股市及其他风险资产的牛市而言，真正的推动力或许并非来自利率。
「就目前而言，货币政策中利率这一侧无疑是限制性的，但这似乎并不重要。」 管理着 2151 亿美元资产的全球投资公司 PineBridge Investments 的全球多资产主管迈克尔·凯利 （Michael Kelly） 表示。
至少从标普 500 指数的表现来看是如此。根据道琼斯市场数据，截至上周五，该指数年内涨幅高达 16.8%，有望迎来又一个表现优异的年份。
在凯利看来，美国实际上有两种货币政策在起作用。一种是面向 「资产富裕」 阶层的资产负债表货币政策，它持续增强 「财富效应」，刺激消费并支撑经济；另一种则是面向其他人的利率政策。
凯利指出，高利率已经对正在进行裁员的小企业造成了伤害。在 K 型经济中，底层家庭也承受着压力，而上层家庭的境况可以说有所改善。
近期信用卡数据也讲述了类似的故事。牛津经济研究院的副经济学家格雷斯·兹韦默 （Grace Zwemmer） 在上周五的一份报告中写道，低收入消费者更常背负信用卡债务，且更易触及信用额度上限。但推动消费支出的，是那些不太需要背负信用卡债务的高收入消费者。
凯利认为，这两种经济现实使得美联储任何关于其 6.5 万亿美元资产负债表的言论，对市场都至关重要。「他们是打算维持资产负债表规模不变，还是开始重新扩张？」
尽管在特朗普第二个任期内经历了动荡一年的局部疲软，但美国股市似乎有望很快收复历史高点。
根据 FactSet 的数据，过去三年间，标普 500 指数实现了惊人的 73% 的涨幅。
这种繁荣既源于市场对人工智能主题的热情，也反映出美联储的高利率对股市看涨情绪的压制作用微乎其微。
同样重要的是，信用利差仍维持在历史低位附近，这表明投资者对迫在眉睫的违约风险并不太担心。
美联储的可能行动
这一有利的资产背景，是在美联储已将其疫情期间约 9 万亿美元的峰值资产负债表缩减了约 2.5 万亿美元之后出现的。随后，在隔夜融资市场出现压力后，美联储于 12 月 1 日停止了缩表。
这一点很重要，因为美联储已多次公开表示希望避免 2019 年回购危机重演。美国银行全球的利率策略团队上周五表示，他们预计美联储将在本周宣布，从 1 月份开始以每月 450 亿美元的速度，购买期限在一年或以内的国库券，作为 「储备金管理操作」。
报告称，这将导致美联储每月购买至少 200 亿美元债券以支持资产负债表自然增长，以及另外购买 250 亿美元债券用于扭转储备金过度流失的状况，至少在前 6 个月会这样做。
另一些人则认为，这可能需要更多时间，且美联储无需采取过多行动就能保持市场平稳运行。
「从更宏观的视角看，作为储备金管理操作的一部分，美联储明年自然会开始购买国库券，因为随着经济对储备金需求的扩张，美联储自然会予以满足。」 先锋领航固定收益集团的全球利率主管罗杰·哈勒姆 （Roger Hallam） 表示。
哈勒姆预计，美联储将在明年第一季度末或第二季度初，以每月 150 亿至 200 亿美元的速度开始购买国库券。
「这是正常的央行储备金操作，其中不包含货币政策信号。这只是美联储为确保系统流动性而应采取的正常业务流程。这是为了保持融资利率稳定，」 他告诉 《市场观察》。
PineBridge 的凯利预计，美联储将于 12 月 10 日再次降息 25 个基点，这将使政策利率降至 3.5%-3.75% 的区间，距离旨在维持经济平稳运行的约 3% 历史中性利率又近了一步。
尽管如此，虽然市场预期即将降息，但过去一周较长期限的美国国债收益率仍大幅上升。10 年期国债收益率触及 4.14%，这预示着即使短期利率下调，家庭、企业和美国政府的借贷成本可能仍将保持高位。
凯利表示，他对明年大多数市场 「相当乐观」，即使央行仅谈及在新的一年开始扩张其资产负债表，以回归更 「正常的流动性」 背景。
「我不明白为什么美联储对扩张资产负债表如此积极，却在降息上如此吝啬，换作是我，会采取相反的做法。」 凯利说。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
尽管市场看似已将美联储再度降息视为定局，并推动美国股市于上周五逼近历史高点，但本周美联储政策会议的结果，对股市及其他风险资产的牛市而言，真正的推动力或许并非来自利率。
「就目前而言，货币政策中利率这一侧无疑是限制性的，但这似乎并不重要。」 管理着 2151 亿美元资产的全球投资公司 PineBridge Investments 的全球多资产主管迈克尔·凯利 （Michael Kelly） 表示。
至少从标普 500 指数的表现来看是如此。根据道琼斯市场数据，截至上周五，该指数年内涨幅高达 16.8%，有望迎来又一个表现优异的年份。
在凯利看来，美国实际上有两种货币政策在起作用。一种是面向 「资产富裕」 阶层的资产负债表货币政策，它持续增强 「财富效应」，刺激消费并支撑经济；另一种则是面向其他人的利率政策。
凯利指出，高利率已经对正在进行裁员的小企业造成了伤害。在 K 型经济中，底层家庭也承受着压力，而上层家庭的境况可以说有所改善。
近期信用卡数据也讲述了类似的故事。牛津经济研究院的副经济学家格雷斯·兹韦默 （Grace Zwemmer） 在上周五的一份报告中写道，低收入消费者更常背负信用卡债务，且更易触及信用额度上限。但推动消费支出的，是那些不太需要背负信用卡债务的高收入消费者。
凯利认为，这两种经济现实使得美联储任何关于其 6.5 万亿美元资产负债表的言论，对市场都至关重要。「他们是打算维持资产负债表规模不变，还是开始重新扩张？」
尽管在特朗普第二个任期内经历了动荡一年的局部疲软，但美国股市似乎有望很快收复历史高点。
根据 FactSet 的数据，过去三年间，标普 500 指数实现了惊人的 73% 的涨幅。
这种繁荣既源于市场对人工智能主题的热情，也反映出美联储的高利率对股市看涨情绪的压制作用微乎其微。
同样重要的是，信用利差仍维持在历史低位附近，这表明投资者对迫在眉睫的违约风险并不太担心。
美联储的可能行动
这一有利的资产背景，是在美联储已将其疫情期间约 9 万亿美元的峰值资产负债表缩减了约 2.5 万亿美元之后出现的。随后，在隔夜融资市场出现压力后，美联储于 12 月 1 日停止了缩表。
这一点很重要，因为美联储已多次公开表示希望避免 2019 年回购危机重演。美国银行全球的利率策略团队上周五表示，他们预计美联储将在本周宣布，从 1 月份开始以每月 450 亿美元的速度，购买期限在一年或以内的国库券，作为 「储备金管理操作」。
报告称，这将导致美联储每月购买至少 200 亿美元债券以支持资产负债表自然增长，以及另外购买 250 亿美元债券用于扭转储备金过度流失的状况，至少在前 6 个月会这样做。
另一些人则认为，这可能需要更多时间，且美联储无需采取过多行动就能保持市场平稳运行。
「从更宏观的视角看，作为储备金管理操作的一部分，美联储明年自然会开始购买国库券，因为随着经济对储备金需求的扩张，美联储自然会予以满足。」 先锋领航固定收益集团的全球利率主管罗杰·哈勒姆 （Roger Hallam） 表示。
哈勒姆预计，美联储将在明年第一季度末或第二季度初，以每月 150 亿至 200 亿美元的速度开始购买国库券。
「这是正常的央行储备金操作，其中不包含货币政策信号。这只是美联储为确保系统流动性而应采取的正常业务流程。这是为了保持融资利率稳定，」 他告诉 《市场观察》。
PineBridge 的凯利预计，美联储将于 12 月 10 日再次降息 25 个基点，这将使政策利率降至 3.5%-3.75% 的区间，距离旨在维持经济平稳运行的约 3% 历史中性利率又近了一步。
尽管如此，虽然市场预期即将降息，但过去一周较长期限的美国国债收益率仍大幅上升。10 年期国债收益率触及 4.14%，这预示着即使短期利率下调，家庭、企业和美国政府的借贷成本可能仍将保持高位。
凯利表示，他对明年大多数市场 「相当乐观」，即使央行仅谈及在新的一年开始扩张其资产负债表，以回归更 「正常的流动性」 背景。
「我不明白为什么美联储对扩张资产负债表如此积极，却在降息上如此吝啬，换作是我，会采取相反的做法。」 凯利说。
